来源：金融界网站

作者：郭施亮

纵观全球股票市场，尤其是在最近几年的时间里，我们容易发现出一些规律，即价位越高、市值规模越大，且具有一定的行业品牌效应与影响力的企业，在资本市场中却越容易创出价格新高。

其中，以全球最具影响力的资本市场为例，美股有苹果、微软、亚马逊、特斯拉；A股有贵州茅台、五粮液、片仔癀；港股有腾讯、美团等，从这些年来的市场表现来看，基本上处于创新高的上涨趋势之中，即使期间股票价格偶然出现震荡波动的走势，但中长期内，价格的运行趋势却一直保持完好。

值得一提的是，纵观上述提及的上市公司，几乎都具有一个共性规律，即很有可能穿越牛熊，上市公司自身的周期性不强，即使遇到经济下行的环境，企业经营状况也未必会受到太大的冲击影响。当经济环境逐渐企稳，或越来越多的行业处于稳步复苏的状态后，这些巨头企业的利润回升速度却非常快捷，并率先出现创新高的价格表现。

在A股市场中，有很多散户投资者热衷于低价股的投资逻辑，总以为股票价格便宜的上市公司，它的安全性就会越高，或者投资回报率就会越大。然而，从这些年来的市场表现来看，恰恰给了那些沉迷低价股投资逻辑的投资者一个耳光，对本来股价已经明显偏低的低价股来说，却并未起到了很好的稳定效应，反而跟随市场指数加速下行，甚至创出股票价格的历史新低。此外，即使后续经济环境有所复苏，或股票市场环境有所回暖，但对这类上市公司来说，却未必会出现强力反弹的走势，跌时跟跌，涨时滞涨，恰恰也是这类低价股的真实写照。

实际上，与A股市场相比，欧美市场已经率先步入注册制的时代，对刚刚步入注册制的A股市场来说，也带来了不少的有益经验。

虽然美股市场已经走出了十年的大牛市行情，但在美股市场十年牛市的背后，并非多数股票出现上涨的走势，而是以苹果、微软、亚马逊为代表的巨头上市公司垄断着整个美股市场指数，而少数股票上涨，却撬动着整个指数的上涨，市场指数的表现却有一定的失真意味。

在充分注册制的环境下，这或许也是未来A股市场可预见的结果。在A股巨头上市公司价格屡创历史新高的背后，暗示着越来越多的资金开始聚集到行业巨头企业或优质稀缺企业身上，面对持续扩容的股票市场，未来也很难出现齐涨齐跌的局面，一旦市场资金重新步入存量资金博弈的大环境，最终所导致的结果，还是会导致少数头部公司获得充裕的流动性，而多数同质化企业却逐渐陷入流动性不足的问题，上市公司价格分化也是不可避免的。

与多数的普通上市公司相比，市场中的头部优质上市公司，往往具有普通企业很难比拼的优势。

例如，在企业抗跌性与抗周期能力方面，优质企业的优势会明显高于普通企业。当经济环境发生明显恶化的时候，优质企业往往会展现出更强的风险抵御能力，且可以在第一时间内作出战略性的调整，并把风险降到最低。但是，与之相比，对普通企业来说，当风险到来之际，企业的现金储备以及风险防御能力却遭到了重挫，且危机发生之后，企业可能需要一段较长的时间才能够恢复，而头部优质企业，则可以在最短的时间内处理危机，并在短时间内实现恢复性增长。

此外，对头部优质上市公司来说，本身聚集了不少的机构投资者，甚至是战略投资者。与普通投资者相比，这类机构投资者本身具备了信息优势、资金优势以及调研优势，这些因素都是普通投资者很难比拼的。对战略投资者来说，在深度介入某一家上市公司之前，也已经做好了充分的准备，与这类投资者一起，投资的底气也会显著提升。

与优秀的经营者、优秀的人才以及聪明的投资者在一起，总会带来不少的意外惊喜。与此同时，对巨头企业来说，本身已经占据了一定的市场竞争优势，在本身具有诸多竞争优势的基础上，再与一批优秀者并肩作战，自然成功概率会更高，资本市场也会为投资者带来可观的投资回报预期。