来源：金融界网站

作者：郭施亮

今年是一个非常特殊的年份，在今年2、3月份的时候，以美股市场为代表的成熟股票市场出现了一轮非理性的下跌走势，美股还罕见出现多次熔断的现象，美股大跌所造成的冲击影响可谓巨大，与中国股市相比，美股市场的影响力更大，甚至影响到千千万万美国家庭的财富命运。

今年2、3月份的股市大跌，美股市场一度跌幅接近40％，欧洲股市的累计最大跌幅甚至有赶超08年金融海啸的迹象。但是，与之相比，作为新兴市场，且成立时间仅有三十年的中国股市，却表现出明显的抗跌走势。近年来，细心的投资者会发现，无论是货币政策，还是股市表现，还是特殊时期下实体经济的回暖速度等方面，我国都表现出比较强烈的独立性，受外部环境冲击影响反而较低。

不过，在今年3月份之后的反弹行情中，欧美市场的反弹力度却显得比较迅猛。其中，美股市场已从最低点上涨超过50％的空间，已经收复了大部分的失地，美股纳斯达克指数更是创出了历史新高，以苹果、微软、亚马逊为代表的美股巨头上市公司，更是不断刷新股票市值的新高水平，这些上市公司成为了受冲击影响最小、恢复能力最快，且最容易吸引资金关注的对象。

在美股市场持续走强乃至屡创新高的背后，本质上与美联储的态度以及市场所处的货币环境、利率环境等因素有着密不可分的联系性。很显然，在美联储持续宽松政策的背后，意在稳住股票市场，稳住美国千万家庭的财富命运。不过，从当前美股市场所处的估值环境、基本面状况等方面分析，如今美股市场的走势已经透支了未来数年的盈利预期，且并未真实反映出美国经济的基本面状态，一旦美联储的货币宽松环境发生了实质性的拐点，那么将意味着美股市场的泡沫可能会随时破裂。从长期的角度分析，如果美国经济一直处于缓慢复苏的状态，那么处于高估状态的美股市场，终究还是难逃价值理性回归的结局。

美股市场的走势与美国经济基本面的背离表现，已经引起了全球资本的关注。其中，对著名的巴菲特、索罗斯等资本老手，都对当下美股市场的表现产生出一定的忧虑。以巴菲特为例，他旗下的伯克希尔哈撒韦二季度末的现金储备为1466亿美元，已经创出了历史新高，且从伯克希尔哈撒韦的持仓结构来看，增持了黄金股，但对部分传统知名企业来说，却做出了调仓的动作，而伯克希尔哈撒韦现金储备的高居不下，恰恰反映出巴菲特对美股市场走向的谨慎态度。

美股市场已经存在较大的估值泡沫，在当前股市走势与基本面状态形成背离的背景下，这一点已经成为了全球不少资本的共识。不过，美股估值泡沫何时破裂，却是一个未知数，或许美联储还有我们意想不到的大招，或许美股的高估值状态是为了迎接三个月后的重要事件等等。但是，只要美国经济基本面不发生实质性的回暖，那么美股泡沫化状态一直存在，只是等待破裂时间的到来。

从今年年初全球市场的表现来看，我们已经感受到A股与美股市场之间的独立表现。近年来，国内金融市场反复强调“防风险，守底线”的原则，且提前释放了大量的杠杆风险，促使整个金融市场的杠杆率处于合理的水平，这一系列的举措也是不断增强了国内金融市场的抗风险能力。正因为国内央行货币政策制定的独立性，且受益于国内金融市场提前释放出杠杆风险，才保障了年初金融市场的整体稳定性，这一点还是值得认可的。

不过，在全球资本市场博弈升级的背景下，加上全球不确定因素的存在，对国内金融市场的考验也是有增无减。与此同时，时下国内市场正面临着轰轰烈烈的注册制改革，对当前的资本市场，不仅仅要提升整个市场的抗风险能力，并防范金融市场系统性风险的发生，而且还要从一定程度上提升金融市场的投资活力，以推动注册制改革的稳步推进。很显然，我国资本市场的发展任务非常艰巨，但同时也迎来了一个重要的发展契机。

从“防风险，守底线”的政策原则出发，国内股票市场出现07年或15年的单边牛市概率不大。但是，在外部环境不稳定的背景下，可以保障市场的相对稳定，甚至促使市场指数保持稳中有升的状态，已经是一个比较理想的结果了。退一步来说，即使美股市场的泡沫发生了破裂，那么对A股市场来说，已经是做好了充分的准备，A股抗跌能力也会得到很好地展现。