低价股上涨容易下跌难

低价普通股看起来具有某种特有的算术意义上的优势，这种优势来自于这样一个规律:这些股票上涨的空间远远大于下跌的空间。证券市场上的一个司空见慣的现象是，一只股票的价格从10美元升到40美元的可能性要大于从100美元升到400美元。这个现象的原因之一在于投资公众的喜好，与售价在100美元以上的股票相比，他们通常更偏爱价格在10~40美元范围内的股票。但是同样起作用的还有另外一个因素，在很多情况下,低价普通股为它们的持有人提供了以较低成本在一家较大企业中拥有权益一或 “发号施令”的有利条件。

——本杰明.格雷厄姆

格雷厄姆认为，低价股的上涨空间要远远大于下跌空间。这主要是因为投资者的心理因素和消费偏好决定的。容易看出，这种心理因素和消费偏好，至今在中国股市仍然如此。

除了主观因素外，这一观点是否有客观依据呢?他说，1931 年1月纽约股票交易所会员JH.霍尔马斯公司发表了一份统计研究报告，题目为俐用低价普通股进行分散投资》，就可以为此佐证。

该报告通过对股市低迷阶段各年份如1897、1907、 1914、 1921 年的股价趋势进行研究，发现在股票价格回落到低点或接近于低点时,购买每股价格在12美元以下的低价股，今后3年中的股价上涨幅度，要比购买所谓龙头股、高价股、蓝筹股更大。也就是说，在股市低迷时买入这种低价股，今后的上涨空间会更大、投资获利会更多。

具体研究表明，股市从低迷期走出后的3年内，低价股的价格平均能上涨到345%，而龙头股的平均价格只能上涨到171%。

看到这里，许多读者可能会对此不以为然。因为从股市中看，许多投资者就是因为当初买低价股而亏损的，上述观点又怎 么能成立呢?

格雷厄姆解释说，投资者对低价股的偏好具有内在合理性，而大多数投资者会因投资低价股而亏损，实际上并不表明上述结论有错，真正的原因是他们买错了低价股。

说得更明确一点就是，他们所购买的这些低价股,不是财务状况不好，就是表面上的低价格掩盖了其内在价值较低，并不具备低价股的真正优势。

尤其是那些低价股中的新股，这种低价是“假”的一这些 上市公司通过大规模发行股票，以至于其股价只有几元钱，可是市场总值却很大。

那么，什么样的股票才是格雷厄姆所说的“真正”的低价股呢?他的观点是:不仅仅股价绝对值要低，而且市场总值相对于该公司的资产、销售、过去或预期利润来说也应该较低。

他举例说， 美国股市中有-家公司叫巴特兄弟公司。这是一只零售百货业股票，1933 年7月的股价为5美元，流通股总数为14.85 万股，流通股总市值为74.25 万美元;优先股平均价值为281.5万美元，市场价值为50万美元。1932 年，该公司销售额为815.4万美元，净收益为亏损70.3万美元。

 在这个案例中，74.25 万美元普通股市值相对于815.4 万美元的市场规模来说，显得过低了;并且它的优先股也具有同样特征。所以，格雷厄姆把巴特兄弟公司称之为真正的低价股。

相反，另一只股票名叫赖特哈格里夫斯矿业有限公司。这是一只黄金开采业股票，1933 年7月的股价为7美元，流通股总数为550万股，流通股总市值为3850万美元，没有发行优先股。1932 年,它的销售额为398.3万美元，净收益为200.1万美元。

他说，在这个案例中，3850 万美元的普通股市值相对于398.3万美元的市场规模来说，明显过高了。这表明，该公司的股价较低只是一种表面现象，与其他财务指标相比，这样的“低"价格实际上已经非常高了。

他说，如果投资者只是看表面现象，以为这是一只低价股，那就大错特错了。买入这样的“低价股”，不亏才怪呢!

格雷厄姆进一步分析说， 投资者容易看到，那些面临清算的上市公司的股票，常常会比那些每股收益不好的低价股更活跃。究其原因在于，这些面临清算的上市公司的内部员工急于把股票抛出去，从而导致股票价格大大低于其内在价值(如果这时候该股票还有内在价值的话)。

格雷厄姆说，在这样的低价股中，当然不排除上市公司内部员工引诱育目投资者购买其股票的事，但如果能擦亮眼睛、正确判断真正的低价股，并且在股市低迷时大量买人这种低价股，投资潜力是很大的。

道理很简单，因为在这些股票身上，通常已经不存在任何空方打压，股价“唯一”的变动方向只能是向上。.

格雷厄姆投资智慧结晶

格雷厄姆认为，股市低迷时买入低价股获利较大。实证研究表明，这类股票的上涨空间明显大于下跌空间。关键问题是，要能准确判定什么是真正的低价股。