进攻型投资者证券投资策略

“比一般人做得更好”，看似容易，做到难，而且风险不可避免。但我愿冒险地猜测，哪怕是一个智力平平的人，只要遵循正确的原则，并听从有能力的证券分析者的忠告，询问正确的问题，那么几年后，他就可能比懒散的、被动的或防御型的投资者多赚1倍的钱。

——本杰明.格雷厄姆

格雷厄姆认为，进攻型投资者无论是嫌钱欲望还是期待，都比防御型投资者要高得多。他们把大量的精力、研究、个人能力投人股市中，结果却往往不是盈利而是遭受亏损。这又是为什么呢?

他认为，任何- -种有利条件，如果利用不当，就和不具备这种有利条件没什么两样。对于进攻型投资者来说，仅仅有对高额投资回报的期待还不够，重要的是明白什么样的投资策略成功概率更大。

为此，他提出了5种进攻型投资者赚取超额利润的方法。

①普通交易

所谓普通交易，就是全面参加证券市场活动，目的是得到和“平均指数”一样的获利回报。

格雷厄姆认为,这种投资操作具有投机特点，所以他不认为这种方式有什么实际作用。这种方式如果要取得成功，投资者必须具有预见力和交易能力，并且比其他投资者更聪明，而这对投资者来说要求过高。所以，他建议不要选择这种投资方式。

②有选择的交易

所谓有选择的交易，是有选择地参加证券市场活动。格雷厄姆认为，这种股票操作方武原则上和普通交易没什么区别，因为你根本不知道“有选择的交易"在哪里，所以他同样不建议选择这种方式。

 ③买低卖高

所谓买低卖高，就是低价买入股票，等到股价.上涨后卖出。看起来这是一个非常简单的道理，但实际上并不一定实用。

因为要知道，如果遇到股市下跌、股价越来越低时，你永远都找不到“卖高”的机会，哪里还谈得上获利呢?充其量不过是减少亏损罢了。

所以说，这种操作方式是不确定的，至少格雷厄姆不能保证普通智力的投资者在经济、心理上能够承受得了。

④长线选择

所谓长线选择，是指买卖证券行为主要从长远收益来考虑。

他说，如果你选择一只好股票，几年后收益可能会翻3倍、4倍甚至更多:可是如果你选择一只不好的股票,几年后则会造成大的亏损。所以，投资者这时候的精力应当主要放在判断上市公司的发展前景上。

那么，怎样才能做到这一点呢?格雷厄姆教大家的方法是:如果大家都认为这只股票好，那么这只股票的价格- -定已经较高了,这时候就要注意了。投资这样的股票，你以为机会会在你这边，但结果却往往并非如此。相反，倒是应该对大多数人不看好的股票，要相信自己的独立判断;如果你是正确的，你就有机会获得丰厚收益。

⑤廉价购买

所谓廉价购买，是指购买价值过低或廉价的股票。

格雷厄姆说，许多股票往往不被投资者看好，所以它的价格很低，这时候买进它实在是-种有理性、有勇气的表现。这种廉价往往出现在两种情形下:一是股市低迷， 二是这只股票或行业略呈不景气。

他说，如果你购买的廉价股票决策是正确的，那么当股指较低时购买，收到的获利回报会更高。

他举例说，1960年美国股市中几家大的石油公司股价下跌得很厉害，其原因并不是这些公司的地位在下降,而是没有引起投资者足够的热情和兴趣，用华尔街上的术语说就是缺乏“性吸引”。其中，有-家最重要的上市企业新泽西标准石油公司，股价只有利润的1/12。到1963年，当该公司利润达到历史最高水平时，它的股价比1960年时上涨了1倍。他总结说:

进攻型投资者应该购买的证券包括:①政府债券和(或)免税证券;

②各种最主要的普通股，或主要的投资基金股;③成长股，但要小心;

④重要的上市公司股票,它们不被其他投资者看好所以价格大大低于平均收入增值率;

⑤在廉价水平上购买I级普通股、公司债券和优先股;⑥一些特殊的可转换债券。不应该购买的证券包括:

①投资级别的公司债券和优先股，除非它们的税后收人和高质量免税证券的收人相当;

②那些比平均收入增值率高得多的价格出售的热门股票;

③二级普通股，除非价格特别低，一般不买普通股的新股(不包括主要证券认购股权的行使)。

格雷厄姆投资智慧结晶

格雷厄姆认为，投资者要想获得更高回报，就必须努力成为进攻型投资者。进攻型投资者的投资技巧很多，最主要的还是买入价格大大低于其内在价值的。