关注折旧项目与收益的关系

有关折旧费用的会计理论十分简单。如果一项资本性资产的寿命期是有限的，那么必须通过冲减寿命期中各年收益的形式提取储备，以逐步冲销该资产的成本。然而，公司的报告在计算折旧费用时，并不总是遵循公认的会计方法;不仅如此，经常出现的问题是，从会计技术性的角度看来合理的储备额，换到投资的角度来看，可能会显得不能满足要求。

    ——本杰明。格雷厄姆

格雷厄姆认为，在分析上市公司收益时，不能忽略的-一个项目是折旧及与此相类似的费用。这些费用与普通营业性费用不同，它不能表现为相应的现金支出，而是代表着由于磨损、消耗或其他原因，导致固定资产、资本性资产价值减少的估计量。

这里所谓与折旧相似的费用，主要有折旧、替换、更新、报废、报损、消耗、租赁物摊销、专利权摊销等内容。所有这些项目,都可以归入“摊销”这个大类，称之为“折旧"或“折旧项日”。

他说，对于投资者来说，面对公司收益或每股收益时,应该想到以下3个问题:①这种收益是否已经扣除了摊销?②根据会计准则，这样的摊销比例是否合理?③适用摊销比例的成本和基数，是否合理反映了这些资产对投资者而言的公平价值?

格雷厄姆说，投资者千万别小看折旧问题。千万不要以为折旧不是-种现金支出，只是账簿上:的一个项目就掉以轻心，以为可以忽略;相反，他认为，折旧反映了资本价值的真实减少;是很重要的问题。如果投资者不想自欺欺人，就应当考虑在这其中有没有提足资产储备。

因为归根到底，每隔一段时间, 折旧总会表现出上市公司的现实现金支出。将来有一天，固定资产磨损完了，就必须重新购置才能维持正常生产经营，那是件很好理解的事。

所以他强烈建议投资者:如果上市公司的收益没有扣除折旧费用，这样的股票和债券就坚决不能碰。

他说，投资者千万不要以为不计折旧的事例只是虚构的，或者只是极个别的。事实上,这方面的例子有不少，并且非常触目惊心。

例如在美国股市上,有一-只股票叫城市服务公司。这是一家大型企业，拥有许多投资者。1930 年以前，该公司连续多年向公众发售股票,可是无论是招股文件还是财务年报中，公布的收益数字从来就没扣除折旧。

这一点看起来不可思议。因为要知道,该公司的两大业务行业分别是公共事业和石油，在总收益中需要扣除折旧的比率相当大。也正因如此，普通投资者都不敢想象它报出的数字中居然会没有扣减折旧。

该公司1925年的财务年报表明，计提折旧和耗损费用前的净收益为4024.9万美元，支付利息和优先股股利2662.8万美元，支付少数股东权益212.4万美元，这样，剩下的部分1149.7万美元(4024.9-2662.8- 212.4= 1149.7)就是为普通股和储备留下的余额，折合成每股收益3.05美元。

请注意，这里漏掉了折旧等费用。实际上的折旧费用有多少，外人不得而知。但如果根据该公司1930年恢复计提折旧后的数据看，按照总收入的10%计提是比较合适的(该公司1931年折旧等费用占总收人的比率为10.2%)。

从年报得知，该公司1925年的总收人为12710.8万美元，如果按照10%的比率从中提取1270万美元总折旧，那么，当年该公司的实际收益就变成了亏损120.3 万美元。不用说，这时候的每股收益也是负数了，折合成每股收益为-0.32 美元。

城市服务公司作为一家大型公司， 漏列这样-笔巨额折旧费用，用财务核算制度不健全来解释显然是不行的。那么，它为什么要这样做呢?他们的解释是该公司财产的价值增值非常迅速，所以“没有"发生任何实际折旧，当然也就用不着计提折旧啦。

而真实的原因是什么呢?从上面的计算结果可知，- 方面,如果该公司扣除了折旧等费用，每股收益就会从3美元变成亏损，给投资者造成的打击太大;另一方面也容易看出，整个公司的收益是负数，哪里还谈得上像他们所说的资产价值增值非常迅速呢?这不是自己打自己的嘴巴吗!

不仅如此，该公司一方面将折旧等摊销费用抵减收益，另一方面又将其余额直接抵减往年利润。

稍微有点财务知识的投资者都知道，除非出现极端异常情况，否则当年计提的任何折旧都只能抵减收益，不能直接抵减往年利润。

有必要提醒读者注意，根据美国城市电力和照明服务公司债券双联合同中的有关条款，这些上市公司每年都应从盈余中提取一个最低限额，用来保障维护和折旧费用。

这一条款本来的目的是为了保护投资者利益，而现在却被它们用作了误导投资者的工具:该公司的子公司通过这种办法抵减的费用远远高于最低限额;而本来应该计提的折旧储备，也被用来列入收益中。

仅仅从数学关系看，抵减了往年利润，就反衬出“今年”公司的“盈利能力”更强了。这给投资者的误导作用更大，因而这种行为也更恶劣。

格雷厄婚投资智慧结晶

格雷厄姆认为，折旧等抵减费用虽然不表现为现实的现金支出，却对正确反映收益起巨大作用。面对公司的收益数据，投资者应该想到前面提出的3个问题。