门徒：那您建议什么样的股息发放方式呢?

本杰明·格雷厄姆：所有其他情况都完全相同的两家公司，市场更倾向给股息发放比率更高的公司更高的估值，市场的这种倾向是正E确的

对于大多数公司来说，假设公司盈利为每股10美元，支付7美元股息，公司的净资产每年增加3美元，这样的股息发放比率对公司价值的逐渐提升是有帮助的。这样的股息发放方式是我们赞同的。

相反，假如公司将3美元用于支付股息，而将7美元留在公司，大量的留存收益青定会增加公司的价值，但是，对于大多数公司来说，公同价值的增长速度都无法达到每年7%的复利增长。我们批评的就是这种股息发放方式。在对公司进行估值时，如果公司的股息少得不成比例，那么只有在公司收益特别高(或流动资产价值高)的情况下，才值得投资。

对于大多数公司来说，我们建议的是像庆铃汽车股份这样的股息发放方式。庆铃汽车股份将每年收益的70%以上作为股息发放给股东。

门徒：可是，有一些成长股根本不发股息，这类股票股价的上涨，也能为股东带来高额的回报啊。

本杰明·格雷厄姆：是的，确实也有个别公同可以通过将留存收益7美元再投资获得高收益，公司股东也可以从这种保守的股息发放政策中获得更高的回报。有这样能力的公司将盈利留在公司是可以理解的，如沃伦.巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司，过去几十年从来不发股息，但是它确实为股东带来了高额的回报。需要注意的是，能够像伯克希尔-哈撒韦这样高效利用留存收益进行再投资的公司真的是风毛麟角。

沃伦巴菲特：我们所遵循的股息发放原则是，如果公司留存收益1美元，能为股东创造2美元的股票市值，也就是留存收益再投资的高回报率，我们就赞同公司将收益留下;如果公司留存收益!美元，没有能力创造2美元的股票市值，那么我们则希望公司将收益发给股东，让股东自己再去找其他高回报的投,

门徒：我理解了

本杰明·格雷厄姆：下面我们来聊一聊股票股息，股票股息可以分为两种，特别股票股息和定期股票股息。