虽然实际上每种投资都伴随着一定程度的风险，但就定义上来说，投机的风险可能更大。本书向大家展现了许多不同形式的投机。格雷厄姆最严厉的金科玉律是，任何基于对市场运动预测的购买行为，或是带着想要在比正常商业周期（3到5年）£短的时间内的获利的想法来预测或购买的行为，就是投机。

塞斯•卡拉曼在他的著作《安全边际》中把所有的资产和证券分成了两类——投资和投机。这两大类在性质上表面上看似相同，但却有一个关键性的差异：“投资是抛开现金换来所有者的利益；投机不是。”

卡拉曼的定义里将收藏品，诸如艺术品、家具、棒球交换卡等排除在了投资之外。因为这些收藏品产生回报只能依靠物品的价格本身未来的增值。相反的，股票价值的增加是基于公司盈利的增加。如果股价的上升是因为预期获利的增加，而实际上获利并没有增加，则上升的股价是不可能持久的。

卡拉曼说黄金可以是一个例外，因为黄金被看作是保值的商品。格雷厄姆会把黄金归类为投机，因为他认为黄金已经不再具有保值的功能了。最多是一种独特的贵金属。不管投资者是同意卡拉曼还是格雷厄姆的说法，他们仍然可以选择投资金矿公司的股票。金矿其实是符合价值投资者的选股标准的，因为它们有能力产生利润，也可以从黄金本身获利。

在与黄金相关的股票上投资唯一的问题是，大多数人对于黄金通常都带有根深蒂固的感性认识，很难做到客观地投资。而黄金相关商品也是几百年来最容易牵涉造假、人为操控的投资工具。

价值投资者的目标应该将投资决策立足于事实，而不是个人的意愿。如果说风险还有一个协变M的话，那就是信息。投资者所拥有的信息越可靠，所面临的风险也越小。

格雷厄姆价值投资：猜到还是知道

分析的价值会随着其中偶然性因素的增加而减少。

格雷厄姆曾说，有这样一种东西叫做信息化投机。在投机的过程当中，投机者把分析当成一种附属工具或辅助工具，而不是投机的主要依据。加入分析的投机可能会增加盈利的机会，但不能保证成功。格雷厄姆承认，投机者当然会有风光的时候，但他们同时也承担了一旦失败就必须出局的沉重打击。

“我的导师格雷厄姆过去常常说，‘投机既不犯法、也不有违道德，但也不会让你长胖（经济上的）’。”巴菲特这样指出。

格雷厄姆价值投资：总有新事物

最让投资者感兴趣的是，每几年就会有因为投机、过度风险承担而造成的金融丑闻。储贷银行风暴波及德克萨斯州、加利福利亚州以及其他几个州的高杠杆房地产交易，还有10年前科罗拉多州的矿物燃料行业的危机与高杠杆商业房地产交易之间的关联也是一样的。人们为大幅获利而疯狂，一窝蜂地加人行列。“就像战争一样，投机是一种社会活动。它总是带领大拨人一起行动。”詹姆斯•格兰特评论到。

有时新闻故事简直就像重播一出老掉牙的肥皂剧。举例来说，金字塔控股结构起源于20世纪20年代和30年代的时候的公用事业公司，最后拖垮了好几家大型公司。庞氏骗局的名称源自于100年前的一个幕后造假者，但庞氏骗局的模式却持续地拉投资者下水。格雷厄姆和多德评论道：

金融界的记忆力出了名的短，这真令人沮丧。

不想参与这些戏剧性故事的投资者应该保护自己免于承受风险损失，通过：

1.避免涉及自己不了解的产品、模式或投资工具

2.放过高风险的股票和债券

3.避免使用过高的杠杆