择时与择价

既然市场周期显然存在，明智的价值投资者当然应该加以利用。格雷厄姆认为利用市场波动有两个可能的方法：

1.择时

2.择价

研究结果也倾向于支持格雷厄姆的看法，掌握进出场时机，或者说是预测未来市场走势的方法简单但不总是有效。1995年有一项调査表明，靠研究市场时机的刊物推荐的投资方法中75%的结果都不如以标准普尔500指数为基础的买进后长期持有的战略。如果某个刊物连续两年来都打败了市场，那么它第3年继续成功的几率则不到50%。

既然把握时机可以说是不可能的任务，格雷厄姆建议投资者采取择价的方法。根据价格来买进卖出，投资者不需要预测牛市或熊市，而只需要根据事实。在她知道价格已经下挫且股票的价值被低估的时候投资者就买进。而在牛市将股票或债券的价格推到了其内在价值以上的时候，投资者卖出。

只要能在市场高点时卖出价值被低估的股票，把这些钱转换为现金，投资者就可以拿这些资金在股市跌人谷底的时候买进超值的股票。虽然市场波动不容易预测也不可能连续预测，但是在它们出现的时候还是可以大加利用的。

相信牛市

当市场快速攀升时，价值投资者必然是和一般投资大众反其道而行之的。格雷厄姆的儿子，同时也是《证券分析》和《聪明的投资者》这两本书著作权的拥有者，说在市场行情大好的时候他父亲的著作是最难卖的。行情好的时候，几乎所有投资者都认为，他们有本事挑选会赚钱的股票。在极速飙升的市场中，价值股票的走势往往显得沉闷乏味，而更多投机性股票向前狂奔屡创股市新髙。但是，当市场开始向下修正时，情况就大不一样了。稳定性高的价值股票就像值得信赖的朋友，而格雷厄姆的著作也就此开始跟着畅销起来。

大部分的牛市都有一目了然的特征。这些特征包括：

1.价格水平创下历史新高。

2.市盈率很高。

3.股息收益率和债券的收益率比起来偏低(或者相对于该股票过去的股息收益率水平偏低)。

4.投资者受到诱惑开始借钱买进吸引他们的高价股票，也就是过度地使用了杠杆。

5.新股发行蜂拥而至，特别是有许多品质有问题的新股首次公开发售(IPO)。牛市也是许多投资银行和股票宣传所称的“机会之窗”。由于首次公开发售经常在华尔街财大气粗的时候出现，老练的投资者因此开玩笑说IPO就是“这只股票可能在漫天要价(itsprobablyoverpriced)"的意思。