市盈率

股票价格与盈利的关系，或称市盈率，作为公司盈利能力的指标已经是一种惯例。当市盈率较高时，它表示投资者认为公司盈利会提升；当市盈率较低时，结论就会相反。

市盈率=股票价格/过去四个季度的每股收益的总和一家每股收益2美元、股票价格20美元的公司，市盈率是10。也就是以公司盈利10倍的价钱在市场上出售。以上一年度公司盈利所计算的结果叫做静态市盈率。根据预测公司未来盈利所得到的结果叫做动态市盈率。和其他财务比率相同的，公司的市盈率在与前几年的数字相比较时最有意义。

虽然格雷厄姆看重有实质根据的公司盈利，并且认为据此推算出来的市盈率是有用的投资工具，但他也觉得这个方法不够完美：

根据现在的盈利状况来判断价值这个想法本质上是荒谬的，因为现状是不断变化的。不管乘数是10或者15或30,最后的选择都只是随心所欲的。

格雷厄姆和多德后来决定不去管乘数的大小，他们认为市盈率应该从以下几个方面去考虑：

基于对普通股的保守的或是投资性的评估，而不是出于投机的考虑

从资本结构和收入来源的角度来考虑

考虑到资产负债表中一些会影响总体盈利状况的非正常元素

基本上来说，一支冇吸引力的股票，它的市盈率应该低于大盘的平均市盈率。格雷厄姆偏好购买市盈率在7到10之间的股票。没有时间和精力照顾投资组合的保守型投资者可能被迫接受稍高一点的市盈书作为安全标准。格雷厄姆告诫防御型的投资者尽可能远离市盈率超过过往几年的盈利20倍以上的股票，以及市盈率超过过去7年平均盈利25倍以上的股票：

我们的基本看法是，出于保守估价的考虑，应该有一个稳健的乘数作为价格上限。我们建议，以投资为目的购买股票时，至多出价到20倍于该股票平均盈利。

过高的市盈率

一家公司的股票可能以极高的市盈率交易，因为该公司被认为有相当好的成长前景。但还是需要再检査一次。用该公司的每股收益乘上现在的市盈率，然后再用10年的通货膨胀率来修正„10年后这样的股票价格是不是合理？不管你看好的车的品质有多高，但是价格高到一定程度就不值得买了。相反的，不管车子有多破烂，价格低到某一个程度，它就是一笔好买卖。股票也没什么不同。

抢手的科技股有时可以卖到相当于它过去12个月每股收益的30倍、40倍甚至50倍的价钱。有的高市盈率的股票确实表现出色，但投资者如果持续购买高市盈率的股票，长期下来可能赔钱的几率会高得多。格雷厄姆和多德在观察后发现，高市盈率的股票通常在牛市出现，但风险也随之增加：

这么说是千真万确的事实。越是过去表现良好、成长潜力及稳定性都很棒的公司，在计算每股收益时越应该有较大的空间。但我们还是认为乘数超过20（例如，“赚钱的基础”低于股票价格的5%）的股票就超出投资的范围了。

过低的市盈率

当股票价格以远低于同业的市盈率出现时，投资者一定会想知道原因。虽然在分析这家公司的时候应该准备接受这种可能性，但低市盈率不见得就意味着髙风险。低市盈率的股票也是可以选择的，例如，低谷时的周期性产业股票。周期性产业股票——汽车制造商是其中最知名的——经常周期性地出现大甩卖式的市盈率。其他不讨人喜欢的股票，市盈率也能跌至令人惊讶的低点。科克莱恩与艾柯卡恶意接管克莱斯勒公司时，该公司的市盈率就滑落到了4。即使是每股55美元并购价格的当天，股票价格上涨至48.75美元，但是市盈率还是不到6。

另一方面，如果因为公司陷入困难，例如石油或矿产资源即将枯竭或是专利权即将过期，从市盈率来看股票很便宜，价值投资者可能就要物色其他目标了。