打造投资组合

我们不寻求大师们的水准；我们寻求大师们梦寐以求的水准。——沃尔特•迪斯尼公司的使命宣言

1970年格雷厄姆计划修订他的经典投资著作——〈聪明的投资者〉。IV他在写作的过程中，得到了他当时的得意门生、后来的好友沃伦*巴菲特的帮助。但是当他们俩的合作关系渐渐深入时，他们对市场的看法产生的差异也愈加明显。格雷厄姆提出了"防守型"投资者与"事业型"投资者等概念，巴菲特则认为这种区分不再有效。在他看来，所有的投资者都应该是事业型的投资者。虽然在书的最后有两个人在很多话题上展开的争辩和讨论，巴菲特也为该书作序，并提供部分附录资料，但他始终都没有成为该书的合著者。

当世界各地的投资顾问谈到为个人投资者构建投资组合的时候，他们的建议通常分为"较少”和"较多”两种类别。那些金额较少、投资知识较少、投资前考虑时间较少的投资者，应该选择风险较小的投资。那些金额较多、投资知识较多、赚回损失的时间较多的投资者……你明白我说的是什么吧。

利润来自脑力劳动

格雷厄姆的防守型/事业型的概念，和传统的较少/较多的观念不相吻合。按照他的想法，风险并非取决于投资者可以承受多大的损失，而在于投资者可以且将会投人多大的精力：

有一个古老而又很有道理的原则就是，没有能力承担风险的人，就老老实实地接受那些回报相对较低的投资。这也发展出一个常识，即投资者可以预期的回报一定程度上与他可以承担的风险成正比。我们却有不同的看法。决定投资回报率的高低的因素应该是投资者所愿意且能够投入在这项投资上的智力方面的努力。

防守型投资者需要的是很少的管理、极为安全的投资组合，而事业型投资者则可以积极监督、管理他们的账户。是管理的密集程度，而不是可以额外承担的风险，创造了高额的回报。

虽然巴菲特坚信所有的投资者都应该关注市场即时动态，但有些论点还是支持格雷厄姆两个范畴的说法。有的投资者可以投人较多的时间与精力在他们的投资组合上，他们能获得较高的投资回报也是合情合理的。然而，个人投资者作为常常被忽视的一个群体，他们的主要焦点放在了自己的生活和T.作上，而不在投资管理上。这样的人应该且可以成功管理好个人的股票投资组合，尤其是如果他采纳防守型战略。甚至连巴菲特也将他所持有的伯克希尔•哈撒韦公司的股份的一部分放在了几乎可以说是永久的投资组合中，而不需要每天的照料。 

有的投资者已经被误导，误认为所苻的价值投资组合都如同懒散低能的动物一样行动迟缓。