找到可以长期保持竞争优势的公司

选择进人你投资组合公司的第一步，就是找到可以长期保持竞争优势的公司。寻找好的商业模式所能够产生的结构性优势，这些通常可以使公司在竞争中处于领先地位。

杰出的运营并不一定代表可长期保持的竞争优势，虽然杰出的运营有助于获得并加强竞争优势，但它自身却不足以被认定为长期竞争优势。这主要是由于随着其他公司缩小运营方面的差距，该优势将不断减小。

寻找那些不仅拥有长期竞争优势，而且也被证明愿意通过不懈努力保持这一竞争优势的那些公司。如果不好的管理层做出在公司发展方向以及滚存收益再投资等方面的错误决定，那么长期竞争优势必将随着管理层的错误而逐渐消失。当你投资一家公司之后，你需要继续保持对该公司发展的关心，以便确保公司始终保持获得竞争优势的能力。如果你意识到公司的竞争优势正在逐步减弱，那么你还有较为充足的时间在它彻底消亡之前退出。你同时需要对行业内的巨大结构性调整、政治或监管层理念变更、颠覆性的新科技等保持足够的警觉，这些都可以很快地对公司竞争优势形成冲击。

使用格雷厄姆公式来判断公司价值

当你发现具有长期竞争优势的公司后，下一步就是通过格雷厄姆公式来判断公司价值，以便计算出买人的最佳价格。

格雷厄姆的公式是：

[8.5+（2X增长率）]X每股收益=股票内在价值

当衡量无增长的成长型公司或增长率较低的公司时，只需要使用一次上述公式。对于成长型公司，则需要使用两次，一次用于计算目前的内在价值，而另一次用于计算未来的内在价值。对于我们来说，选择衡量公司7年后的内在价值。

判断公司目前的内在价值可以使你对公司的现状有一个直观认识。它可以使你对公司目前的运营情况有更好的了解，并可以帮助你判断公司的未来价值。计算未来内在价值则可以为你提供在哪个价格点位是买或卖，还是持有。

通过公司在美国证监会公告的10_K、10—Q与其他公告，你可以分析公司的现阶段盈利水平。当你分析了公司的财务表现，并对公司的经营水平有了全方位的认知，你可以对公司经调整后的每股收益以及公司未来可实现的增长率有一个良好的判断，我们建议投资者使用根据经济周期调整后的过往12个月的盈利，通过“调整”一家公司的盈利水平，你可以避免仅仅因为经济周期来做出买卖的决定，比如在经济周期所给公司带来的利润高点时买入或低点时卖出的错误决策，同时这一“调整”还可以帮助你在剔除经济周期影响及行业目前状态的情况下衡量公司的长期真实增长率。

我们建议你在衡量每一家公司时都搭建一个7年期的财务模型。当我们分析一家公司时，我们通过利润表、现金流量表及资产负债表的分析来完成。我们判断公司管理层的优劣，观察公司的规模，行业规模以及增长潜力*判断利润率的潜力，只有当我们分析了公司的商业模式以及财务回报表现之后，才能对公司7年后的盈利能力做出合理的判断。考虑到长期增长率减小的可能性，我们一般采用在7年后使用7%的单一预测增长率。

通常，公司的内在价值与当下股价很少有一致的情况，但就像格雷厄姆说的：“短期来看股票市场就像一台投票机，但长期来看就像一台称重计。”长期来看，股票价格将向公司内在价值靠拢，只要公司的商业模式可以接近我们预期的来运转，那么只需要有耐心就可以获得投资收益，成长型公司的内在价值完全取决于它的未来。