在2007年8月上旬，拉央•劳伦公司在其收人报表上首次没有达到此前连续14季度的增长率，较比此前财报中的双位数的增长，

这个季度才达到12.5%，股价在那天也跌了12%。这反而激起了我们的兴趣，在接下来的5个月，我们开始更加紧密地监测该公司股价，并且加强了我们调研的力度.投资者对消费性支出大幅下跌的恐慌情绪逐渐显现，股价也在持续下跌。

2008年1月，我们第一次购买RL的股票，股价平均为56美元（图7—7＞。从2007年7月6日开始，由于投资者对于消费性开支下滑的预估，RL的股价从102美元的峰值骤降。当时，RL的年收人为4.3亿美元，在同行业的公司财务指标中表现强劲，达到了约为55%的毛利率，15%的经营利率，投资资本回报率（RIOC）也到达了15%左右„另外，公司正在朝着国际化增长的长期战略目标前进，其中包括大量的资本投资。

考虑为公司增加长期投资而不考虑短期盈利因素是当今的企业高管们很少会做的决定。因为，他们要面对短期盈利取向的股东们的巨大压力。但是，拉夫•劳伦公司显然因更具备战略眼光，这使得公司领先于其他公司。在7年估值模型预期中，我们预计将提供投资者超过15.6%的预期回报率，远超过12%的最低要求回报率。这是通过格雷厄姆的估值模型建立的对现在及未来内在价值估计得到的数字。

DGI购买位置：拉夫.劳伦公司，2008.1.11

我们将下面的假设放到我们的模型中：标准化的经营利润率为15%,现在标准化的每股收益为3.66美元，在未来的7年里，公司以10%的增长率增长，在7年后的最终增长率为7%。我们通过使用格雷厄姆公式，8.5+2g(g=10%)，每股收益为3.66美元，得到股票的内在价值为104美元。同样使用这个公式，第7年每股收益为7.13美元，最终增长率为7%时，股票的未来内在价值为160美元。

下面是估值公式：(8.5+(2X7%))X$7.13=$160.43(股票未来内在价值)

与股票的未来价值160美元比较，现在58美元的股价将会在未来7年内产生15.6%的预期年化复合回报率。

2008年，由于世界经济的整体下滑，之前担心的消费支出减少成为了现实。金融危机不仅影响了华尔街，而且全世界的大街小巷都在劫难逃。2008年底很显然大家都在担心着消费者对于零售产品的购买力水平，华尔街已经放弃了拉夫•劳伦，一些反对者也在质疑：“拉夫•劳伦还能卖出下一款衣服吗？”然而拉夫•劳伦公司的管理层并没有动摇坚持此前战略的信心：依旧持续走长期增长的发展战略。

我们充分利用了当时金融市场病人裔肓的有利时机，在2008年10月时以平均每股48美元的时候加仓（图7—8），拉夫•劳伦公司的期望回报率较比之前的假设增长了20%以上，并且更新了财务报表。虽然股票的价格并没有变好，但是，反而降低了30个百分点到32美元。

DGI购买位置：拉夫.劳伦公司，2008.10.31

接踵而至的经济衰退带来了其收人和利润的短暂下滑，但这并没有阻止拉夫•劳伦公司继续加大对美国以外的市场投资，这些投资与其长期的发展战略紧密结合，和其他服装品牌公司比较起来，这样的策略使得拉夫•劳伦公司在经济衰退的形势下具有了更强有力的竞争优势。

就像图7-8展示的那样，拉夫•劳伦的股票在实体经济的复苏和金融形势转好后开始反弹，拉夫•劳伦公司的国际扩展战略在欧洲取得了稳步前进的成绩，并且之后还将这样的战略成功复制到了亚洲市场。由于这样大的资本投资，拉夫•劳伦公司持续着高收益和高利润的步伐，资本的投资回报率也达到将近30%。

直至笔者撰稿时期，拉夫•劳伦公司的股票已经达到了每股130美元，比我们第一次昀买时的股票价格增长了132%，较比第二次购买时价格增长了171%。基于公司现在的股价和格雷厄姆的估值模型，股票仍然持续提供着大于12%最低要求回报率的年预期回报率。