驱散竞争优势

关于竞争优势，投资者还必须考虑的最后一点是，竞争优势不是永远存在的。投资者需要警惕一些变化，一些说明竞争优势正在消逝的变化。在一些情况下，这些变化是明显的，例如大规模的行业结构改变、法规变化及政治统治的变化，或者让现有竞争优势快速消亡的破坏性技术。一个经典的案例是，实惠的数字相机在传统相片胶片制造商诸如柯达公司所拥有优势上的影响。

然而，这种情况更为常见：失去竞争优势远没有那么灾难性。具有讽刺意味的是，我们的经验表明，一个持续竞争优势最危险的敌人不是竞争，而是管理上的忽略或者战略分散。在许多例子中，我们看到企业虽然具有竞争优势，但它们在多年后放弃了这些优势。这就是为什么保护并且培养竞争优势——追求卓越运营——对于长期投资者至关重要，而且对于一个成长型公司来说是一个重要因素。

格雷厄姆怎么投资成长股:避免不良增长

如果所有的公司的成长都“生而平等”的话，在成长型公司中进行投资将会容易得多，但不幸的是，事实并非如此。我们所说的“不良增长”是指企业的增长为投资所带来的收益不尽如人意。例如，尽管所有的主要航线能够使业务大大提升，但是西南航空是唯一一家收益能够跟快速增长的业务相匹配的公司。不良增长通常来源于一种“为增长而增长”的心态，这样会造成成本高昂的收购增长，或者试图将业务多样化的努力。投资者应该注意这样的一些增长措施：它们依赖于大规模的收购业务整合•或者跟企业的核心目标相去甚远。

格雷厄姆怎么投资成长股:线性增长陷阱

投资者也有可能被线性增长的陷阱绊倒。只有在金融理论的模型中，增长才是线性的。在现实世界中，增长通常起伏不定，例如，当一家公司在一个现有的制造丁厂中达到饱和状态时，增长可能会放缓，新的产量必须重新幵始，而且必须雇佣并训练新员工。同样，一家软件公司可能会在这个季度达到一个业务高峰，但在下-季度的客户决策方面成绩平平.而同样的长期增长趋势一直都没有改变。此外，投资者还必须注意的是，当评价长期市场潜力时，不要将周期性增长与线性增长相混淆。许多增长投资者因追求市场需求的周期性增长而受追捧，他们将这样的增长看作长期增长趋势。而实际上，长期增长常常在单个企业中会以周期性形式出现，反之亦然。因此.投资者必须通过认真评价增长的根本动力，来注意区分这两种增长方式。

格雷厄姆怎么投资成长股:大概正确胜过确定错了

预测成长企业的市场潜力对T*个普通投资者来说，如同在刀尖上跳舞，尤其是当这样的市场＜能依然在发展之时，不断成长的或者快速扩张的市场可能给长远预期带来更多的不确定性。尽管如此，实际上并不是市场的不确定性，而是市场的精准性造成了主要的预测困难。投资者必须意识到，当企业随时准备从机遇浪潮中获益时，精准性是不可能做到的，而且，我们敢说，精准性也是不必要的。这种说法可能听起来有些旁门左道，尤其是在复杂的定量模型时代，但事实就是如此。就像巴菲特指出的那样：“大概正确要胜过确定错了。”换句话说，投资者只需要对市场机遇以及Q标企业获取份额的潜力做出合理评估即可。对于精准的需求可能会将投资者推向成熟行业中的企业，而这些企业在内在价值增长方面几乎没有希望，从而错过在令人振奋的成长型企业中进行的投资。

格雷厄姆怎么投资成长股:为股东的最大利益服务

一旦发现一家公司具有一个伟大的成长型公司所需的所有特征——可持续的竞争优势、卓越运营，以及大规模的目标市场——-在真正考虑股票投资之前，还有一个问题你必须回答：“谁来负责价值 创造?”