格雷厄姆投资法则:不要改变预期资本回报率

一旦你确定了预期资本回报率，很关键的一件事情就是坚守这个回报率，即便是遇到了市场波动或者其他经济因素迫使你考虑改变预期资本回报率，你也要坚守。除非你的长期回报目标已经变化了，否则，你就应该忽略市场变化因素，保持一种教徒般偏执的态度，来坚守你设定的预期资本回报率。

你购买股票时的首要标准就是稳定的预期资本回报率。

图4-4向我们展示的是一个投资者（投资者A）如何应用预期资本回报率来做出股票购买决策的。假设投资者将预期回报率设定在5%,并以高达每股28.43美元的价格昀买了XYZ股票，同时，这只股票7年之后的价值是40美元每股。

如果他以低于每股28.43美元的价格买人，那么对他而言他属于优势买家。如果他以高于28.43美元的价格买人，那么作为一个股票购买者来说他则处于相对劣势的地位（我们的购买决策并不是想方设法地去占卖出者的便宜，而是确保我们可以实现自己设定的预期资本回报率）。

在接下来的例子里，投资者B设定了一个相对于投资者A来说更高的预期资本回报率（10%）,那么如果投资者B要实现其对XYZ

图4—4投资者A的预期资本回报率：5%

股票设定的预期投资回报率，他现在的昀买价格就不能高于20.53美元每股。考虑到他设定的预期资本回报率，如果买入价格高于20.53美元，他就将自身置于不利的境地。如果以低于20.53美元每股的价格买入，那么他就可以更加确保其实现设定的预期资本回报率。图4—5向我们展示了投资者B的投资情况。

投资者C所设定的预期资本回报率更加雄心勃勃，达到了15%,那么如果他想要实现15%的预期资本回报率，他为该股所支付的价格就不能超过15.04美元每股。图4-6向我们展示了投资者C的投资情况。

从图4-4至图4-6我们可以清晰地看到，获取高额预期资本回报率难度极大。投资者C所面对的形势不容乐观，他可能要练就一身异于常人的耐心与异于常人的方法才能实现如此髙的预期资本回报率。

清晰、坚定的预期资本回报率对投资者来说非常重要，再强调也不过分。公开股票市场的另一个独有特点是，投资者可以与素未谋面的人完成交易活动，可能你会对卖家的行为感到好奇，并研究其为什么会选择某一个特定价格卖掉股票，但成功的投资不需要我们知道交易另一方也就是买家或者卖家的目的，我们只需要铭记：交易本身对我们是否有意义。这意味着如果我们理性地评估公司，我们就会在一个特定价格买人该公司的股票，而这个买入价格可以让投资收益达到预期资本回报率。

图4一5投资者B的预期资本回报率：10%

图4一6投资者C的预期资本回报率：15%

让我们再来检验一下设定的预期资本回报率，看看我们还能获得其他什么真知灼见。

在接下来的例子里面，投资者B设定了一个常见的预期资本回报率——10%。根据我们的例子，如图4—7所示，投资者B需要以每股20.53美元的价格买入。

图4一7投资者B预期资本回报率：10%

现在我们可以看看不同的昀买价格对于投资者B的收益影响。假如投资者B支付20美元左右买人XYZ股票，那么对于该股票而言是一个很公平的价格，他可以实现每年10%的增长率。如果他可以以低于20美元的价格买人该股，那么就是买方优势的交场。而如果他以远远高于20美元的价格买入，那就变成买方劣势的交易。

通过设定预期资本回报率，你可以让购买过程非常简单，购买决策变得直截了当。如果你买人某股票的价格可以保证实际回报与预期回报率持平，甚至高于预期回报率，那么你可以尽情地买人该股票。如果买人股票的价格低于预期回报率，那么你就千万别买这只股票。当然，这个决定也在意料之中。