格雷厄姆价值投资理论实践经验  

格雷厄姆与巴菲特均是从他们的实践经验中提炼了自身的投资哲学，这并不是一个一次性投身于世的全新理论，而是理解现实及从现实中获利的不懈尝试（从这个角度看，他们投资哲学的演变映射着他们随着自身经历的积累而日趋成熟的经验）。在没有足够证据支撑的情况下，他们的投资哲学将会是站不住脚的。

格雷厄姆的投资哲学从一些基础的原则开始，对证券最基础的价值进行评估，然后以一定的“安全边际”来购买，以用来抵御评估失误的风险。他开始研究公司最为明显同时也是最具有价值的资产：资产负债表的组成部分。随着时间的推移，格雷厄姆认识到对诸如盈利增长潜力这类无形资产进行评估同样存在具有可靠性的潜力。巴菲特在这一理论基础上加以延伸，指出这些无形资产包括品牌、有能力及责任心的管理层、比较优势以及文化。随着他们对于价格、价值及不确定性之间关系的更好认知，使得他们更加完善了其对公司更为细微的组成部分的评估能力。

他们的理论经常被投资者误读，被当作投资界一成不变的教义与圣经。基于固定资产以较低的价格购买公司股票并不是一个定律，这仅仅是格雷厄姆早期基于合理的研究及“安全边际”基础上购买股票原则的应用。低价买入是原则，但并不是说仅仅靠对资产的判断，或对现阶段盈利的判断来进行低价购买。

这一投资哲学目前并不完善（永远也不会完善），有一些地方尚有改进空间。尽管巴菲特发现了众多更加无形但对公司价值起到更重要作用的因素，但他并没有深挖这些因素的本质。在这本书中，我们将在他关于持续性的比较优势、文化、管理层及其他成长驱动因素加以延伸；我们还将进一步拓展“市场先生”的类比，也就是说，我们将使用一个更加微妙的方法来借用市场对于公司的错误估价，用以创造“安全边际”及未来利润。但是更为重要的是，我们将证明对于格雷厄姆及巴菲特类型的投资者来说，成长型公司是更好的投资选择。

虽然这本书远不会是关于有效投资的最终结论，但我们相信本书所呈现的策略与方法，将促使由本杰明•格雷厄姆所开创的投资哲学迈入一个新的台阶。