[管清友看股市]美联储政策的外溢效应真不应该被高估

管清友说，我始终认为，关于美联储政策的外溢效应，还真不应该被高估。

“此次疫情之后，世界将会变得不一样。”美国前国务卿亨利·基辛格日前在其发表的专栏文章中表示，“新冠病毒对人类健康的攻击是暂时的，但它所引发的政治和经济动荡可能会持续几代人。”

基辛格的判断，代表了一种广泛的担忧。毫无疑问，各个国家为应对新冠肺炎疫情而采取的隔离、封城等举措，是尽快控制传染性疾病的有效手段。与此同时，这些举措不可避免地在供需两端限制了经济活动，并将对国际政治、经济格局产生长期深远影响。

随着这种影响不断露出端倪，人们禁不住要问：建立在全球化基础上的产业链将受到哪些影响？国际政治经济格局将发生怎样的变化？这些变化又意味着什么？

“我们正在从全球化走向半球化，这个问题需要引起足够的重视。虽然很多人都不希望出现这种情况，我也不希望，但必须承认，很多趋势是我们所无法左右的。”在接受第一财经记者专访时，如是金融研究院院长、首席经济学家管清友给出了他针对上述问题的一些看法。

第一财经：就像基辛格所说的那样，疫情之后世界将会变得不一样，该如何看待这次新冠肺炎疫情带给世界政治、经济格局的影响？

管清友：新冠肺炎疫情肯定会改变整个世界的政治格局和经济格局，而且这个改变正在发生，我们正处在这种转变的过程当中，现在还无法完全看清楚。但有些事情是很清楚的，比如我们将面对全球产业链重构、整个贸易体系重构、世界金融体系重构等等。世界主要的经济体，特别是非常有活力的经济体，已经进入停摆状态。疫情对全球经济的影响还会逐渐显现，而且这种冲击现在光算账是算不清楚的，这是系统性的反应，不是线性的反应。

第一财经：就金融市场而言，美联储采取了避免出现流动性危机的紧急救助，这些举措会不可避免地影响新兴市场国家。这是不是也是世界金融体系重构的题中应有之义？

管清友：我始终认为，关于美联储政策的外溢效应，还真不应该被高估。美联储注入的流动性，与整个世界对于美元以及美元资产的需求比起来，相当于一滴水和大海相比，完全是小巫见大巫。很多人认为的美联储注入过多流动性从而导致美元贬值，相当于全球各国帮助美元分摊成本，其实这个逻辑是不成立的。由于美元的国际货币地位，由于美国的国际经济和政治地位，大家对美元和美元资产的需求还是大的，美国往金融市场注入的流动性，还构不成多么强大的负外部效应。其他国家，不具备美国的条件，肯定是学不了的。美国现在的利率很低，所以美国与其他国家的债券利差扩大，相对来说，反而提升了其他国家的资产吸引力。

第一财经：现在大家都在讨论“逆全球化”的问题，托马斯·弗里德曼所说的“世界是平的”还成立吗？

管清友：疫情对世界政治经济格局的影响，我称之为“半球化”。确实可能出现一种半球化状态，并且我们正在从全球化走向半球化。特朗普政府自从上台之后，一直希望美国更加独立自主，并且一直在努力拉拢欧洲盟友，虽然这是一件很困难的事情。在这种大背景下，就容易形成一个所谓的平行市场。所以我觉得，可能会出现一种新的国家与国家之间的关系。

第一财经：从全球化到半球化的演变过程是怎么样的？

管清友：上世纪90年代之前，美国和苏联的冷战，实际上是两个平行世界、两种贸易体系。上世纪90年代之后，新一轮全球化逐渐形成。中国在上世纪90年代之后加快改革开放，2001年加入世界贸易组织，成为世界工厂，一直到2008年金融危机。从苏联解体一直到2016年特朗普当选美国总统，这段时间是全球化逐渐形成、深化的阶段，算是全世界共享繁荣的时代。

2016年后，半球化可能也是两个平行世界，平行世界经济体之间的联系还是有的，但是一种弱联系；而在平行世界经济体内部，则是一种强联系。也就是说，平行世界经济体内部的贸易可能会更加频繁。

第一财经：这种变化意味着什么？

管清友：从全球化到半球化的过程中，震荡会非常剧烈。毕竟，在之前的全球化形成、深化的过程中，原来很多国家都受益于此，也就是我前面提到的“全世界共享繁荣”。但现在，仿佛一夜之间，贸易、航运、供应链等都在发生变化，大家都需要找到自己新的位置，以及在这个基础上的新的发展方向。形象一点说，这种震荡相当于来了一次地震，或者板块的移动——比如这个板块现在挪到那个板块的地方去了，原先在这个位置的板块，可能又挪到另外一个地方去了。在板块不停移动的过程中，不可避免会发生板块的触碰或者撞击，有时候甚至会非常剧烈。所以我的判断是，从全球化到半球化的过程中，政治、经济的事件可能会频繁出现。

第一财经：那么从全球化到半球化的过程会持续多少时间？

管清友：现在我们正处在一个大时代的拐点上，疫情可能会加速从全球化到半球化的这种趋势。虽然很多人都不希望出现这种情况，我也不希望，但必须承认，很多趋势是我们所无法左右的，这是多种因素、多种力量共同作用形成的一个结果。