为什么说恐慌期购买是危难投资？

危难投资是恐慌购买的另一面。有人说危难投资与禿鹫投资者战略类似，方法是一样的，结果也同样令人满意。投资者能从股价暴跌或者公司业务发展大跌中获利。

换句话说，危难投资的参与者寻找那些业务已经严重衰退的公司，迫使它们的股价继续下跌。通常来说，危难投资者寻找的公司要比马洛尼这种恐慌期投资者的目标公司的问题更严重。

值得在此强调的是，我们不能要求个人投资者跟机构投资者做相同的动作，因为个人投资者并没有专业的资源去采取危难投资这种战略。但个人投资者同样有办法参与到这种交易中来，他们关注并追随危难投资者的行为。通常，你能够从这些危难投资者提交给证券交易委员会的文件中发现他们目前所做的事情，这些文件会明确地表述他们的意图。举例来说，如果你知道马蒂·萨斯那样的人专注于危难投资，你只要查阅萨斯的文件就可以确定他买的是哪种股票。华盛顿特区的投资者服务公司专门寻找这些投资人提交的文件。通常来说，报刊杂志也能获得这些文件并将信息公之于众。《巴伦周刊》彭博新闻、路透社通常会报道他们持有股票的类型。如果涉及到知名投资人，比如卡尔·伊坎、尼尔森·佩尔兹、乔治·索罗斯或者马蒂·萨斯，《华尔街日报》和《纽约时报》等报纸也会公布这些文件。

对于个人投资者而言，追随危难投资者是一个好方法，但你必须做到机智敏捷。因为危难投资者就像赛车手一般行动迅速、果断，动作只是在一念之间。因为媒体都会公布他们的交易情况，所以追随他们比较容易。但也要注意，你必须要对他们的购买决策加以研究以确保跟得上他们的思维。

萨斯现在已经成为了投资危难公司的专家。1972年，他创办了 MD Sass公司，这家多样化投资公司管理着若干支对冲基金和不同投资组合。该公司的对冲基金主要投资于金融股票、房地产股票和风险套利交易。公司管理的资产数量有100亿美元之多，能够投资大多数投资者都不敢涉足的领域。萨斯能够发现那些他人已经彻底放弃或者处于财务崩溃边缘的公司的价值。

萨斯最重要的交易包括在美国和加拿大提供货车运输及相关服务的里斯维运输公司。萨斯一共投资了2080万美元，在两年内获利利润率高达60%。其间各色人物都想插手试图掌管里斯维，参与者包括激进投资猎手卡尔·伊坎、迈克尔·米尔肯旗下的德崇证券（现已破产，但曾经是一家有影响力的华尔街银行人花旗以及交通大亨罗杰·潘世奇。这笔交易吸引了一些公众的关注，它可以说是一个个人投资者本来只想凑凑热闹但最终却大赚一笔的例子。故事要从1987年7月开始说起。当时资产收购公司花旗创投启动了对里斯维价值65亿美元的杠杆收购。里斯维的两项基本业务包括主要针对通用汽车、克莱斯勒和丰田的汽车牵引服务，以及管理第三方运输系统的物流服务。该杠杆收购简称LBO，由德崇证券和银行家信托公司提供资金，包括3.8亿美元的银行债务、价值1.925亿美元的13%的优先次级债券，以及花旗公司（现为花旗集团）和德崇证券价值500万美元的股票。德崇证券当时正因为金融家迈克尔·米尔肯的重大影响力而风头正劲。米尔肯在20世纪70年代被称为“垃圾股之王“，他于1989年被控告98种敲诈勒索罪状以及证券欺诈。米尔肯在承认了6种违反证券法的违法行为后被判监禁10年，但不到两年就被释放。

杠杆收购一年后，也就是1988年，情况开始变得更糟。里斯维在汽车相关业务方面的销售额因为一场严重的经济衰退而开始下滑。来自其他运输业者的激烈竞争也把里斯维逼到了财务困难的境地。公司因1987年杠杆收购而陷入巨大的债务，这加剧了公司的财务困难。其结果就是里斯维不能为其13个优先次级债券支付利息。

里斯维受到这次失败的影响而被迫破产。公司1992年12月申请《破产法）第十一章破产保护的时候，其全年收入是7.53亿美元，税息折旧及摊销前利润是1.3亿美元。公司债券的最大持有者，法国农业信贷银行和公司猎手卡尔·伊坎成为公司的债主。不久以后，这两者开始为争夺地位而相互较量。但在三年多时间里，他们并没有在重组方案上达成一致或者在法庭外达成解决方案来瓜分战利品。

银行和债券持有人之间一连串的协商均以失败告终，这场激烈争吵吸引了马蒂·萨斯的注意。萨斯开始逐渐增持大量里斯维债券。1992年下半年，恼羞成怒的伊坎试图摆脱这种局面，并开始寻找下家来脱手他持有的总价值约6000万美元的债券。当时萨斯已经成为第二大债券持有人。到1992年秋天，法国农业信贷银行和伊坎仍然不和。

萨斯开始积极介入，增持股份以获得控制权。接下来他作为第二大债券持有人，确保他自己的亲信、MD萨斯投资者服务公司高级董事詹姆斯·鲁宾被任命为债权人委员会主席。鲁宾在该职位上的职责是协调各方依据《破产法》第十一章，共同预先规划一项重组方案。鲁宾的第二件任务是协调并代表债券持有人获得公司所有普通股。

里斯维1993年底摆脱破产境地以后在纳斯达克上市。此时正适合个人投资者买入重组后的里斯维股票。萨斯向证券交易委员会提交文件，报告他买进里斯维股票。当时的交易价是每股8美元。对于恐慌期买家或危难买家来说，在里斯维破产后买入股票本可以是最理想的时机。通常来说普通投资者对那些刚脱离破产遭遇的公司不感兴趣，这也限制了公司股价的增长。所以曾经破产的公司股价总是被低估的。尽管存在着与破产有关的历史污点，但这种公司摆脱了旧有问题，变得更为精益而高效，这就是重组的意义所在。债务已经清偿完毕，新的管理层也已进驻。

鲁宾于1995年1月加入里斯维新组建的董事会。萨斯对鲁宾进入董事会做出解释时声称，“我们想确保我们的努力能够推动里斯维普通股的价值最大化。”里斯维登陆纳斯达克后，萨斯开始增持股票，其股份比例达到24%。和遵循《破产法）第十一章进行重组的其他公司一样，里斯维脱离了破产境地，但其股价也被低估。里斯维的私募市场价值比股价要高。里斯维走出迷途之后，萨斯寻求通过出售股份的方式来达到公司价值最大化。公司开始与潘世奇卡车租赁公司总裁罗杰·潘世奇展开会话。通过一系列冗长繁琐的协商，里斯维董事会于1995年3月15日批准了以每股20美元的价格卖给潘世奇卡车租赁公司，比前一日的收盘价格高52%萨斯的苦心经营终于获得了巨额回报。

这次交易给马蒂·萨斯上了一课：你可能赴宴迟到，但仍然可能在宴会上中大奖。他认识到有耐心和决心才能成功，但规划和战略能够推动交易的完成。

那些能够在市场恐慌期要求自己买入股票的投资者，通过追踪市场价格如何随着变化的环境而波动来理解价值的概念。在恐惧促使他人抛售股票的时候买进，而在贪婪鼓动人们买入股票的时候卖出，这是从评估股票的过程中学到的最棒的经验。