债券、股票和商品期货价格的重大走势，由投资大众情绪的长期趋势造成。这些情绪反映了未来经济活动的预期水准和增长率，以及投资者对那些活动持有的态度。

比方说，股票市场的主趋势和经济的周期性波动有明确的关系，因为企业的盈利能力趋势，是商业周期不可或缺的一部分。如果只有基本经济力量影响股市。那么要确定主趋势的变化会相当容易，可是实际上并非如此，原因有几点。

首先，经济方向的变动需要一些时间才能实现。随着周期的展开，其他的心理因素，例如政治局势的发展、投机性买盘、来自追缴的卖压等纯内部因素，将影响股市，并且造成具有误导作用的反弹和回调达5%到10%，或者更高。

其次，股市变动通常先行于经济的变动6到9个月，但是先行时间有时会很短，有时则长得多。例如1921年和1929年，经济都先行于市场而发生变化。

第三，即使经济复苏已经走到周期的中段。仍然有人怀疑它能否持久。这种怀疑心理加上政治上或者其他不利的局势，往往会导致急剧和混淆的反周期波动产生。

第四，企业利润增加，但是投资者对这些利润持有的态度可能改变。例如，1946年春，道琼斯指数的本益比为22倍。到了1948年，以1947年的利润来测量，本益比只有9.5倍。这段时间，企业的利润成倍增长，本益比下降，股价下跌。和股票市场的价格比起来，债券及商品期货价格的变动，与经济活动的关系更加直接，但即使如此，心理因素对价格的影响也很重要。相比之下，外汇市场不是很适合进行商业周期分析。虽然利用事后几个月发表的数据用来解释外汇的波动也很好用，但在即时地预测和确认刚刚出现的趋势方面，技术分析帮助最大。