光大集团的董事长唐双宁不但是个银行家还是个书法家,文章也写得相当不错。两年前他写过一篇散文,题目叫“金融如水。文章并不长,但是写得既行云流水,又荡气回肠,给水皮留下深刻的印象。现在回过头看那篇文章,感觉又有一番滋味在心头。

的确,流动性就像一条河,而水能载舟,亦能覆舟流动性过剩就如洪水泛滥,而流动性不足足以让经济这艘大船搁浅甚至沉人河淤而不能自拔。谁又能想到,2007年我们还在为流动性过剩犯愁,而2008年的现在,我们又要为流动性的不足而为难。抽水容易,输水就没那么容易了。

央行大幅度降息之后,很多人说幅度之大历史罕见,没想到。在水皮看来,这样的降息说大不大,说小不小。说大,是和从紧货币政策下的操作手法比的,因为我们已经习惯了渐进式的微调9月份以来的3次降息,每次幅度都不超过0.27%,3次一共也才0.8%,而这一次是108%,相当于以往的4次。根据历史的资料,存款利息下降的幅度之大是7年以来的第一次,而贷款利息下调的幅度之大则为11年来的第一次。论小,则是根据我们对中央适度宽松的货币政策的对照而言的和宏观调控的起点利息相比,其实还有1.08%的空间,换句话说,还可以降4次0.27%存款准备金率下调的空间就更大,2004年4月25日时只有7,2007年年初亦只有9%,现在即便下调之后也依然有14%,下调的空间不是不大,而是很大。

坦率地讲,在中国政府公布4万亿经济刺激计划之后,并不是所有的人都对此抱有信心的。这并不奇怪,毕竟熊市思维旦形成是很难在短期内逆转的,央行由从紧的阴影中走到宽松的阳光地带也需要时间适应温总理在11月11日的国务院办公会上就指出,“出手要快,出拳要重,措施要准,工作要实”,但是利息和准备金率的双降在半个月之后的11月26日才宣布,出举的重是体现了,但是出手的快显然尚有提速的空间也就难怪许多机构投资者对此热情不高,宁可踏空也不肯进场,即便在11月26日之后,反应也首先是逢高减磅。

股市究竟是靠什么涨起来的?是靠政策吗?

是,又不是。政策可以导演一时的行情,却不能变趋势,真正决定股市涨跌的其实是与政策相伴而来的流动性流动性就像一条股市的大河,上市公司是这条大河上的船,注入流动性,水涨船高;抽掉流动性,水落石出。在一条干涸的大河里注入流水,首先飘上来的不会是船,而是船边的垃圾。太行水泥为什么能涨10个涨停板?价格低是一方面,但是市盈率并不低,以目前的价格计算,市盈率已经是60倍。为什么60倍的市盈率在遍地10倍市盈率的市场会受到如此追捧?说白了现在的水量还有限,不足以撑起大船,伴随着流动性的不断注入,千帆竞渡不过是一个时间问题。

没想到是不应该的,是怀疑红旗能打多久的观念在作怪,是抱住熊腰不肯撒手的观念在作怪。发展的逻辑告诉我们,伴随着中央经济工作会议的召开,会有更多出乎意料又在情理之中的重拳出击,没想到的惊喜只是开始,而不是结束。

2007年,水皮曾经发表过一篇杂谈,题目叫做“加息的过程就是牛市的过程”。从2006年4月28日开始,央行先后8次提高存贷款利率,每一次股市都是上涨的。相对应的,央行今年以来3次降息,股市又都是下跌的第四次降息的幅度相当于平常的4倍,在某种程度上,压缩降息的过程就是压缩熊市的过程,于是我们看到第四次降息后股市尽管高开低走不尽如人意,但是上证指数最终还是涨了1%,深证成指涨了2%还多,个股更是大面积上涨。这或许就是一个微妙的积极信号。此时此刻,做空的风险越来越大,而做多的机会却在悄然生长。僵持的阶段到了。