小北读财报：当中式早餐对上西式早餐，我更看好巴比食品

前几天，食品饮料股又加入了新成员，在街头开店卖牛奶和面包的一鸣食品登陆A股。上市一周后公司股价连拉涨停，最高突破25元，市值超过百亿。

一鸣食品的老板朱明春很有传奇色彩，他最早在温州的经营站收猪、杀猪、卖肉，后来又干起了养鸡的生意，1989年朱老板被人民日报称为“全国养鸡大王”。养鸡出名后，朱明春选择转行去做牛奶，于是在温州，名叫“一鸣真鲜奶吧”的小店越开越多。

一鸣的经营模式与产品特征让我想起了同是去年刚上市的次新股巴比食品，它们都是主要做早餐，都是采用中央工厂模式。有意思的是，这两家的logo形状长得还差不多。但是综合对比来看，我可能更喜欢巴比。

一、赛道相同，方向不同

巴比食品这家公司我们之前曾经在文章中与大家分享过，是一个比较独特的小而美企业。但这毕竟是个次新股，还是再来简单介绍一下。

巴比食品成立于上海，2020年10月刚登上A股。公司主要采用加盟的模式实现扩张，终端门店就是街边一个个简单的门头，里面卖各种口味的包子、面点等中式早餐，消费者来了即买即走。巴比会在城市建立中央工厂，然后向各个门店配送速冻产品，门店只需要将这些产品简单热一下就可以直接售卖。

一鸣与巴比很像，也是主要通过加盟的模式实现扩张。公司主打“中央工厂+连锁门店”模式，工厂会将乳品、烘焙产品做好之后送到店里来卖。

虽然一鸣看起来更像是个面包店，但它和巴比都是在早餐这个大赛道下赛跑。从公司的招股书上也能看到，牛奶+面包的“营养早餐”是一切产品的起点。

最大的不同是，巴比是中式早餐的代表，一鸣是西式早餐的代表，把它俩放在一起比较会产生有趣的化学反应。

二、巴比的四个优势

通过对比，我们可以从行业赛道、财务状况等方面找到巴比的几个优势。

1.中式早餐更接地气

之前瑞幸曾经对照西方喝咖啡的比例来推算国内咖啡市场，妙可蓝多曾经对照西方吃奶酪的比例来推算国内奶酪市场，结果他们都被喷的很惨。

西式早餐这个逻辑其实也有点类似，虽然随着大家物质水平的提高，早餐的花样变得多了起来，面包牛奶早就登上了人们的餐桌，但本土的早餐种类仍然是主流。作为一个北方人，早上吃面包只是偶尔的事，大部分还是包子馒头。

根据券商调研数据，早餐选择中式汤粥、面条、馒头、包子的均超过60%。这样看，巴比所在的中式早餐赛道更加广阔。

2.巴比的赛道对手更少

目前一鸣的主营产品是乳业+烘焙，店里面主要卖自家的牛奶和面包，虽然这两类产品加在一起可以凑成一顿西式早餐，但它们的绑定关系并没有那么强。

举一个例子，老王开了个早餐摊卖油条和豆浆；隔壁的老张只卖油条，但他家的油条炸的更好吃；隔壁的老李只卖豆浆，但他家的豆浆更好喝。所以人们会选择去老张家买点油条再去老李家买杯豆浆，老王就这么没了生意。

对于一鸣来说，它的烘焙产品需要面对做短保面包的桃李、曼可顿、做烘焙房的好利来、85度c等强敌；再看乳制品，除了自家的特色蛋奶，其他都比不过伊利、蒙牛等强势乳企，而面包牛奶放在一起卖又不会产生理想的规模效应，一鸣或许就这样变成了老王。

3.速冻业务想象空间更大

巴比不光在线下卖包子，还能将产品的速冻版搬到线上卖。2020年的疫情让整个速冻市场又充满了机会。

去年巴比上市之后，不断在速冻方向做出新动作，主打“锁鲜”。这些产品瞄准了那些不到店吃早餐的消费者，把这些速冻包子放到线上以及商场超市卖，也有利于为公司的跨区域扩张铺路。

而一鸣就不好这么办了，刚才说了，一鸣的产品竞争对手太强，自家产品也不好放到别的渠道卖，想象空间就差了一点。

4.巴比的财务更健康

一鸣与巴比的差距实实在在地体现在财务报表的数据上，根据同花顺iFinD数据，2020年三季度，巴比的货币资金总资产占比高达71.7%，账上没有任何借款。固定资产+在建工程只占了17%，公司整体是一个轻资产运营状态，同时销售费用率只有不到10%。

而一鸣3季度货币资金总资产占比仅有20%，长短期借款加起来一共有24%，销售费用率高达25%，而且一鸣的固定资产与在建工程一共占了总资产的57%。

对比来看，巴比的确是更加有钱，面临的财务风险也更低。