小北读财报：短保赛道上的长跑冠军

这些早就流传于投资圈的顺口溜想必大家都听说过，尤其是第一句流传得最广。这并不是无脑地域黑，从地区整体的GDP等综合经济指标来看的确是有道理的。但凡事都不能一棍子打死，无论在哪个地区，好企业总还是有的。

桃李面包就是东北优质企业的代表，之前也跟大家简单分享过。今天再把它拿出来聊一聊，先把结论摆一摆：

1.研究桃李面包先要把短保面包赛道搞懂。

2.短保面包的产品属性决定了企业护城河将是渠道建设。

3.超市自营面包以及新兴烘焙店将是桃李渠道扩张与未来发展的阻力短保赛道有这些特点

面包的种类按照保质期分类可以分为短保、中保和长保，短保面包一般保质期在一周之内，平常我们吃的切片吐司、菠萝包、毛毛虫、手撕面包等都属于短保面包；中保面包保质期为1-3个月，长保面包则一般超过半年，蛋黄派、法式小面包等均属于此类。

桃李的绝大部分面包产品都属于短保类，同处一条赛道的其他知名企业还有嘉顿、曼可顿、宾堡等。像盼盼、达利园等面包品牌主要还是做长保，没有发生直接的竞争。从未来发展看，短保面包代表着更加新鲜与健康，比长保面包更符合“大健康”的趋势。

我们可以认为面包有两种消费属性，一种是主食属性，一种是零食属性。一般来说短保面包以主食属性为主，长保面包以零食属性为主。我们从产品体积和超市售卖区域上也能看出来：桃李这种短保面包一般体积更大，被摆放在超市的面包区域，还经常与其他熟食区临近；达利园这种长保面包包装体积更小，一般都是被塞在超市零食区的货架上。

短保属性决定渠道建设

正是因为短保面包的主食属性更强，所以短保面包企业与长保面包企业的护城河是有差异的。

人们在购买短保面包时往往是：明确的需求产生，然后去超市根据购买条件筛选产品。拿一个典型的消费场景举例：小明第二天早上有事要早起，没时间做早饭了，决定今天去买个面包（明确的需求先产生），所以冲着“面包”去了超市，然后根据货架上有的面包，按照个人口味选了一个购买了。

而对于零食属性更强的长保面包则有差异，购买条件的筛选往往出现在明确的需求产生之前，临时的冲动消费属性更高。比如，小明要为第二天的野餐准备零食，冲着“零食”去了超市，发现了自己喜欢吃的蛋黄派，觉得又好吃又能充饥（条件筛选先产生），认为符合自己买零食的需求，最终购买。也就是说，如果不是特别喜欢吃，长保面包的消费很多都是伴随买零食发生的。

这就决定了，对于短保面包来说“有没有”比“好不好吃”更加重要，上升到企业经营层面，就是产品渠道比产品口味更重要。正是面包的短保属性决定了护城河的搭建重心将是渠道建设。

几乎在任何一篇分析桃李的文章中你都能找到公司“中央工厂+批发”的渠道扩张模式，这种模式成本低、易复制，协助桃李从东北走向全国。之前我们也与大家分享过，就不再赘述了。

渠道阻力与竞争者

对于桃李目前最主要的竞争者，我可能有不同的看法。寻找企业竞争者我们往往会首先着眼于同赛道排名前几位的优质公司，如宾堡、曼可顿等。但是目前来看，桃李在短保领域占据着绝对领先的优势地位，形成的渠道优势构建了很强的护城河，要说它们能对桃李造成巨大威胁怕是5年之内也难实现。