小北读财报：好行业里的龙头企业：东方雨虹

原来分析海螺水泥的时候我们讲过，水泥属于建材行业，但它更像是消费品，我们哪年能不盖房子不搞基建呢？所以水泥是这个社会基础设施的一部分，它是有刚需的。

盖房子就需要做防水，于是房地产又拉动了另一个行业：建筑防水材料。我们今天要讲的就是该行业里的龙头企业：东方雨虹。

我是怎样发现这个行业的？

凯伦股份以其超常的收入增速吸引了我

三季报已披露完毕，我在按照三季度收入增速由高到低筛选股票的时候，发现了凯伦股份这家公司。它2020年三季度的收入增速是88.13%，属于加强版的逆势增长。

更让我吃惊的是，凯伦股份自2015年三季报开始，每

个季度的收入增速都要大于20%；甚至在2017年中报开始，它每个季度的收入增速都要大于30%，这就很魔幻了。这是哪个行业？收入增速怎么会这么好？

查看公司资料我知道凯伦股份是卖建筑防水材料的，于是我去找了凯伦股份的竞争对手的收入增长情况。果然，这个行业增长不错，给东方雨虹和科顺股份也带来了红利。

东方雨虹在2019年年报里面提到：

行业持续内生增长将给公司带来良好的发展机遇。作为防水行业的绝对龙头，公司将受益于行业内生增长和集中度提升的趋势。

行业好才是真的好。

2017 年，2017 年 1-10 月份，592 家规模以上（主营业务收入在 2,000 万元以上，下同）防水企业创造的主营业务收入达到 873.6 亿元，比去年同期增长 12.1%。

2018年，2018 年 1-12 月份，784 家规模以上防水企业的主营业务收入累计达到 1,147.37 亿元，比去年同期增长14.8%。

2019年，653家规模以上防水企业的主营业务收入累计达到990.43亿元，较上年增长12.20%。

正如前面东方雨虹所言，借助行业增长，市场份额向头部企业集中，它们最先受益。

东方雨虹好在哪里？

要买就买龙头，作为一个保守的投资人我一直相信这一点。东方雨虹是建筑防水行业的龙头，它的竞争优势表现在三个方面：产品，渠道和品牌。

1、东方雨虹的产品更具竞争力

我们先了解下该行业市场上的产品构成有何特点。

①沥青防水卷材占比高

由于沥青防水卷材技术含量相对较低，所以低端产能集中分布在此，该领域竞争较为激烈；

②技术含量高的卷材占比低

高分子防水卷材、防水涂料由于技术含量较高，供应量小，于是拥有品牌、质量优势的企业具有较为明显的优势。

东方雨虹是行业内产品具备优势的企业之一，产品的竞争力可从毛利率得知。东方雨虹的防水涂料不仅卖的多，而且卖的贵。

对于技术含量低的卷材产品，东方雨虹的产品毛利率不如科顺股份；

但是对于技术含量高的防水涂料，东方雨虹的产品毛利率远高于同行。

2019年，科顺股份防水涂料收入9.23亿元，占总收入的20.06%，毛利率为34.33%；

2019年，东方雨虹防水涂料收入48.75亿元，占总收入的26.86%，毛利率为41.19%。