原标题：IPO前夕还在对赌 净利持续下滑 爱慕股份既有内忧 也有外患

又一家内衣品牌要冲刺上市了。

近日,证监会官网显示,爱慕股份有限公司(下称“爱慕股份”)将于1月29日IPO上会,接受发审委的审核。

此次申请上市,公司拟募集资金7.61亿元,将用于营销网络建设项目、信息化系统建设项目、在越南投资建设生产基地。

若爱慕股份顺利IPO,将成为继都市丽人、汇洁股份、安莉芳控股等之后,又一家上市的中国内衣品牌企业(其中都市丽人和安莉芳控股系港股上市企业)。

爱慕股份的历史可以追溯到上个世纪80年代。

1981年,北京华美时装厂成立,这也系爱慕股份的前身。1993年,爱慕(Aímer)品牌创建；千禧之年,爱慕有限成立,并于2017年整体变更为股份有限公司。

公司设立之初主要生产文胸产品,发展至今,其产品组合已从早期的文胸、内裤逐步扩展至保暖衣、家居服、其他服饰(如运动装、泳装等)、袜类、家纺、家居饰品、防护口罩等多个种类。

截至招股书签署日,公司的控股股东及实际控制人为张荣明。本次发行之前,张荣明直接持股45.37%,还通过爱慕投资等公司间接控股,合计持有爱慕股份70.11%的股份。

IPO日报注意到,爱慕股份在引入外部投资者时曾签订了多份对赌协议。

据披露,2017年5月,众海嘉信、十月海昌、江苏晨晖、十月圣祥、晏小平等通过认购增发股份成为公司股东,彼时实控人张荣明与上述股东就股份回购签订了《补充协议》；2019年7月,张荣明在转让股权给投资机构盈润汇民之时,亦签订了《补充协议》。

需要指出的是,爱慕股份曾在2017年10月便递交了上市的辅导报告,也就是说,在与盈润汇民对赌之时,公司已正式开启了IPO。

至于IPO前夕进行对赌,一位业内人士对IPO日报表示,PE/VC在此时一般会以较高的价格入股,以便于入股的公司上市后更好地退出。

截至目前,上述《补充协议》均已终止,但若公司撤回上市或IPO申请被证监会否决,则上述股东有权要求实控人张荣明在协议规定的时间内,按约定的价格回购其持有的部分或全部股份。其中,2017年签订的对赌协议中规定,若对赌失败,投资者有权要求张荣明在协议签订的五年之后(也就是2022年5月)回购股份。

冲刺A股市场的背后,是公司存在增收不增利的现象。

上会稿显示,2017年-2019年及2020年上半年(下称“报告期”),爱慕股份实现营业收入29.47亿元、31.19亿元、33.18亿元、15.45亿元。

上文中有提到,爱慕股份系一家内衣企业,公司的营业收入主要来自于爱慕(Aímer)、爱慕先生(Aímer men)、爱美丽(imis)、爱慕儿童(Aímer kids)和慕澜(MODELAB)和兰卡文(La Clover)等自有品牌。

报告期内,上述品牌的收入合计占公司主营业务收入的比重分别为88.25%、87.20%、85.87%、82.62%。

不过,在与收入增长形成“温差”的是,公司的盈利能力却在逐年下降。2017年至2019年期间,爱慕股份的净利润由5.56亿元下降至3.34亿元。

至于净利不断下滑的原因,公司表示主要系2018年起对旗下品牌进行了逐步变革升级,品牌形象和终端形象全面更新,同时在品牌推广、渠道建设、产品研发等方面的投入加大,因而期间费用水平于报告期内呈现上升趋势,使得自身净利润水平逐期下滑。

记者翻阅财报发现,期间费用中,“销售费用”这一项从2017年的11.57亿元上升至2019年的15.58亿元。

另外,爱慕股份2020年1-6月的收入为15.45亿元,同比下降了6.4%；营业利润为1.89亿元,同比下滑20.68%；扣除非经常性损益归母净利润为1.73亿元,较此前同期下降了7.06个百分点。

如果说在内部层面,公司面临着未来业绩可能会下滑的风险；那么在外部,爱慕股份则需要面对所处的贴身服饰行业激烈的市场竞争。

一位业内人士对记者表示,一方面,爱慕股份面临了来自于汇洁股份、安莉芳等优秀本土品牌企业的竞争；另一方面,公司面临了来自于日本迅销、日本华歌尔、LB、PVH等优秀国外品牌企业的竞争；同时,内衣互联网品牌近年来的崛起亦加剧了贴身服饰行业的竞争压力。

据悉,在本次募投项目中,爱慕股份计划投入1.7亿元的资金在越南建设生产基地,达产后将新增贴身服饰产能619.26万件/年。