原标题：供货华为、背靠国资却持续亏损 和辉光电携百亿融资计划冲刺科创板

在京东方、TCL华星等面板公司打响液晶龙头地位争夺战之时,行业内一家知名度颇高的AMOLED面板制造商和辉光电也悄悄地向上交所提交了科创板IPO申请材料。

8月26日,上交所正式受理了和辉光电的科创板上市申请；9月11日,其科创板IPO项目动态更新为“已询问”。

多位面板行业人士向21世纪经济报道记者表示,这家公司在业内确实颇有名气,其OLED(注：AMOLED是OLED的一种,一般简称为OLED)面板业务较强,行业地位排在第三第四左右。不过,面板行业是高度规模化的行业,与业内龙头相比,和辉光电还有不小的差距。

面板行业是资本密集型行业,目前,同行业的京东方、维信诺、深天马以及TCL科技等均已登陆A股。在新一轮面板行业竞争来临之际,能否登陆资本市场对和辉光电来说,就显得更为重要。

和辉光电在招股书中这样介绍自己的行业地位：公司是国内知名的AMOLED半导体显示面板制造商,专注于中小尺寸AMOLED面板的研发、生产及销售。公司是行业内最早实现AMOLED面板量产的境内厂商,打破了AMOLED面板产业长期被国外厂商垄断的状况,开始了AMOLED面板国产化的进程。

目前,公司建设有2条不同世代生产线以满足下游不同应用领域、不同规格类型的多样化需求,均可生产刚性及柔性AMOLED半导体显示面板产品。其中,第4.5代AMOLED生产线量产产能15K/月,第6代AMOLED生产线规划产能30K/月,其中已量产产能15K/月,另外15K/月产能部分设备已运抵车间。

从具体应用来看,公司主要围绕中小尺寸AMOLED半导体显示面板开发了刚性AMOLED和柔性AMOLED半导体显示面板,并针对智能手机、智能穿戴、平板/笔记本电脑等领域提供产品。目前,公司产品以刚性显示面板为主。

虽然和辉光电是最早实现AMOLED面板量产的境内厂商,但公司仍然处于连年亏损状态。

2017-2019年度及2020年1-6月,和辉光电实现营业收入分别为6.16亿元、8.03亿元、15.13亿元和9.21亿元；公司归属于母公司股东的净利润分别为-10亿元、-8.47亿元、-10.06亿元和-5.46亿元。截至2020年6月30日,公司经审计的未分配利润为-7.46亿元。

虽然亏损严重,但公司不吝研发投入。报告期内,公司研发投入占营业收入的比例分别为27.24%、22.40%、27.52%和16.49%。

AMOLED半导体显示面板行业系技术密集型和资本密集型行业,简而言之是“烧钱”的行业。和辉光电解释称,公司成立以来,逐步加强AMOLED面板行业的产能建设,固定资产投资较高。同时,AMOLED面板厂商从项目建设到达产、完成良率爬坡、实现规模效益需要较长的时间周期,前期固定成本分摊较大,单位成本较高。

毛利率数据可以较为直观地看到公司与同业的差距。报告期内,公司主营业务毛利率为负,分别为-99.67%、-70.68%、-31.45%和-29.34%,远低于同业平均值。

同业可比上市公司中唯一毛利率为负的公司是维信诺(OLED产品),该公司自2018年重组后主要从事OLED半导体显示面板业务,2018年、2019年其主营业务毛利率分别为-6.13%和-8.3%,但其毛利率也远高于和辉光电。

“和辉光电毛利率为负可能的原因有两个,一个是不良率比较高,二是折旧率较高。面板行业是高度规模化的行业,基本是几个龙头挣钱,目前和辉光电的规模还是比较小。”9月14日,一位面板行业资深分析人士对记者表示。

WitDisplay首席分析师林芝进一步分析,“和辉光电拥有4.5代线和6代线,月产能各为15K,刚性AMOLED产能相对较小,供应量不大,而且主要供应给一些非品牌厂商,利润较低。OLED产线投资额较高,回收周期较长,每年设备摊销较大,AMOLED产线初期很容易产生亏损。”

抛开亏损的问题,和辉光电还是具有颇多亮点。

从股权结构来看,公司是100%国有独资,实控人是上海国资委,股权结构相对简单。三位股东联和投资、上海集成电路基金、上海金联分别持股75.12%、20.88%、4%。

客户端看,在智能手机领域,应用公司产品的知名品牌厂商包括华为和小米等；在智能穿戴领域,应用公司产品的知名品牌厂商包括华为、步步高(小天才)、小米、OPPO和VIVO等；在平板/笔记本领域,应用公司产品的知名品牌厂商包括步步高和联想等。

背靠国资,供货华为、小米等知名厂商,和辉光电比之很多公司拥有更高的起点。

抓了一手好牌,下一步就是如何发展壮大的问题。但面对面板行业这种资金密集型行业的资金掣肘,和辉光电显然需要更多的融资渠道。

“和辉光电在国内AMOLED产业中处于二三梯队,登陆科创板有利于和辉光电筹集资金,扩充产能,加大研发投入,提升企业竞争力。”林芝说。

和辉光电表示,同行业公司多为境内外上市公司,拥有较强的融资能力,其中三星电子、LGD为境外上市公司,京东方、维信诺、深天马以及TCL科技等均为A股上市公司。相比而言,公司目前的融资渠道相对有限,不利于解决公司快速发展过程中的资金需求。

与此同时,和辉光电也意识到规模经济效应的重要性,其表示,相较于同行业其他公司,公司目前整体产能小于三星电子、LGD等,不利于公司进一步发挥产销规模经济效应。

实际上,相比于业务较为一致的维信诺,和辉光电也有超10亿元的差距,后者去年营收规模为26.9亿元,而和辉光电为15.13亿元。

此次和辉光电拟募集资金100亿元,投建于第六代AMOLED生产线产能扩充项目以及补充流动资金,借力资本市场扩大产能的意图不言自明。

需要指出的是,当前面板行业正在进行深度调整,多家韩企退出LCD产线,转向OLED进程加速。业内人士认为,OLED的行业前景是毋庸置疑的,这也从侧面证明了和辉光电募投项目的必要性。

但需要注意的是,业内普遍认为,面板行业下一步的机会主要在柔性AMOLED半导体显示面板,而和辉光电的优势在于刚性AMOLED面板。

林芝介绍,目前刚性AMOLED良率最高、产能最大的是三星Display,刚性OLED是否会出现价格战取决于三星Display的市场策略。目前来看,三星Display刚性AMOLED已经与LTPSLCD展开价格竞争,刚性AMOLED整体市场价格也会受到影响。“和辉光电目前主要产能是刚性AMOLED,会受到价格战的影响,降低毛利率。”

根据招股书,和辉光电的产线具备生产柔性和刚性显示面板的能力。其在招股书中坦言,随着大屏化需求的进一步增加,智能手机面临便携性和可操作性的巨大挑战,柔性折迭屏设计应运而生,但柔性折迭屏在折痕及磨损等方面依然具有较大的优化空间,相关技术关键点还有待进一步提升,目前终端市场上尚未大规模量产应用。

目前和辉光电柔性面板的生产情况如何？公司如何在未来激烈的市场竞争中胜出？面对这些问题,公司董秘办人士未能在记者截稿前有所回复。

但根据招股书,和辉光电已经掌握了多项相关技术。方正证券研报指出,柔性OLED是智能手机确定性趋势,国内厂商加速崛起。随着产品良率的提升、产能的释放,柔性OLED成本有望快速下降,从而打开行业天花板。