[叶檀股市分析]卖房！借钱！黑天鹅过后 昔日巨头疯狂自救！

8月2日，被视为华谊复兴之作的《八佰》定档8月21日。

自此，华谊兄弟的股价仿佛久旱逢甘霖，以8月3日的涨停板为开场，走出了一波上涨趋势。 华谊兄弟已经硬撑了太久。

卖房！借钱！难补25亿缺口

截至2020年第一季度，华谊兄弟已经连续亏损6个季度。随之而来的是股民用脚投票，2018年至今公司市值大幅缩水，这家曾经市值最高的影视公司不复当年之勇。 从财报数据上来看，截至2020年3月末，华谊兄弟账面货币资金及交易性金融资产（股票）合计2.88亿元，一年内到期的带息债务却高达27.42亿元，缺口为上市以来的最高水平。

资金压力前所未有。

8月1日，华谊兄弟发布公告称，获得招商银行北京分行的15亿元非承诺性综合授信额度，似乎解了燃眉之急。 但是对此，华谊兄弟董事长王忠军表示，这是针对未来3年的片单进行的合作授信，也就是说并不会短期内获得15亿元全额贷款。 除此之外，华谊兄弟在今年4月发布了一份定增预案，拟向阿里影业、腾讯计算机、阳光人寿等9个对象非公开发行最多8.24亿股股票，募资金额不超过22.9亿元。 之后阳光人寿在7月4日的修改稿中退出，目前保荐机构还在开展相关程序，资金尚未到位。

对于接近25亿元的资金缺口，华谊兄弟还是要想各种路子解决。

为了维持公司运营，王中军和王中磊已经分别质押了自己名下华谊股份的90.9%和99.67%。在过去两年之中，由于连续多个项目无法顺利上映，华谊面临极大的现金流压力。

王氏兄弟反复通过股权质押、解押、再质押的戏码于缝隙中求活，但随着手中股份几乎全部质押，王氏兄弟的股权池几近枯竭。 王中军甚至不惜卖房售画，只为支撑华谊兄弟的日常运营。 6月5日，有媒体发现，王中军将香港豪宅挂牌出售，售价2.2亿港元。 虽然王中军和华谊兄弟并未就卖房行为和资金用途进行说明，但据业内人士分析，卖房款项将用来补充华谊账面亏空和流动资金的短缺。 卖私产“救急”，王中军已经不是第一次。 此前，在2019年8月亚布力论坛夏季高峰会上，王中军曾自曝在公司资金紧张的情况下，自己一直在卖收藏的画，以求拿回一些现金解决公司资金流动性问题，而且坦言，“为了公司的安全，什么都可以卖掉”。

《八佰》救了谁？ 实际上，王氏兄弟的房和画，也来自于华谊兄弟。 2013年，那时候华谊股票还很坚挺，王中军在3个月的时间里，套现超过5亿，而华谊兄弟给出的解释是，董事长“因孩子工作、个人理财、投资新项目所致”。 面对减持套现的质疑，王中军理直气壮地回应，“我也要生活，我在公司领的薪水也就是几十万，我也是个挺能花钱的人，我不卖股票也没法生存，没有那么大的精力继续为股东干活。” 一年后，套现5亿的王中军耗资3.77亿买下了一幅梵高名画。

从买画到卖画，从疯狂套现到卖房产救急，华谊只不过是不想放弃自己的野心。

2020年上半年，华谊兄弟堆积了一批颇具野心的项目。其中就包括《八佰》、《手机2》等制作费合计超过6亿元的电影。 但疫情成为了黑天鹅，给了华谊兄弟当头一棒。 硬撑着一口气到现在，《八佰》能否解救华谊兄弟？ 《八佰》是华谊兄弟目前操盘最重要项目，是首部中国全片使用IMAX摄影机拍摄的电影。该片取材1937年淞沪会战期间，讲述了史称“八百壮士”的中国国民革命军第三战区88师524团的一个加强营，固守苏州河畔的四行仓库、阻击日军的故事。 对沉静许久的影院来说，他们也非常需要《八佰》这样的影片来“回春”。 8月14日晚上，随着《八佰》开启第一轮点映，这部一波三折的影片终于揭开神秘面纱。数据显示，《八佰》点映首日大卖近1500万。 截至8月17日下午17:30，《八佰》的票房近4500万。 许多影迷不知道的是，在《八佰》带来的这场盛宴中，许多影院不得不缺席。 在点映之前，对于《八佰》的放映权益，就有了许多说法，比如说“年票房在200万-500万的影院需要花20万元来买断放映，200万元票房以下的影院，则会直接失去放映资格”。 直到8月14日下午，影院老板们才终于拿到了正式的文件。 发行方案规定：

根据2019年电影院的票房数据，年票房在1000万元以上的影院，可参与8月14日的点映；

8月17日-19日，部分票房在200万元以上的影院，可参与点映，每天只有1-2个厅参与，每个影院只能放映1-2场；

7月21日正式上映时，年票房在200万元以上的影院，实行正常分账方式放映电影；

票房在200万元以下的影城，按上年实际票房的3.5%核定保底金额，在8月19日前将该笔保底费预交给发行方指定账户，才能放映该影片；

部分在上年度因截留票房等被处罚过的影院，无论票房高低，都必须按比例预交保底金额。

中国一共有多少家影院？ 截至目前，中国的影院数量已经超过11000家，其中票房在1000万元以上的影院不足2000家，200万元以下的约4200家。 若按现行规则，8月14日只有不到2000家影院能拿到点映的资格。 与此同时，还有约4200家年票房收入200万元以下的小规模影院，虽“嗷嗷待哺”，但若无法在8月19日前交齐保底金额，就将沦为《八佰》的弃儿。 如果是去年是100万票房，影院则需要用3.5万买下放映权，没达到3.5万收入的话，影院还需要自己贴钱，但是票房超过了3.5万，则需要额外给片方分账。 缺乏现金流的华谊兄弟，正在想尽办法降低风险、尽快回笼资金。 如果按照正常的分账方式，制片方一般要等影片上映后4-6个月，甚至一年的时间，才能拿到分账票房收入。 而如今，按照规定，华谊现在就能拿到这笔钱。 数据上看，200万元票房收入的小影院虽然贡献占比不大，但数量占比达到30%以上，大约有4200家。 如果这部分影院老板都选择缴纳核定保底金，那么即使按照平均年票房收入100万元来算，也有1.47亿元的即时现金流。 但是，在这场黑天鹅中，“受苦”的不仅是华谊兄弟这样的制片方，中小影院同样受到了巨大的冲击，华谊兄弟这样的做法不论是为了转嫁票房风险，还是想要快速回笼资金，无疑都给了下游企业更大的压力。