[叶檀股市分析]今天开始 10年巨变！时机终于成熟 超越30万亿 大时代到来！

央行突然大面积降息，7月1日开始执行！ 跟以往央行克制形象相比，这个操作真是太意外了。

当然，目的也很简单就是，引导信贷资金投放，而且是投放到实体经济体内！ 今年有两个目标，一个20万亿，一个30万亿，因此推测，未来还会有更多措施！

央行突然大面积降息 今年要搞30万亿！

7月1日起，央行将下调再贷款、再贴现利率！ 其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点。 调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。 此外，央行还下调再贴现利率0.25个百分点至2%。 央行这个操作，太意外了！为什么？ 因为前两天，央行神秘人士刚刚写了篇文章《正确认识应对非常事件的货币政策》，放了风：

针对突发事件推出的特殊政策有其阶段性，不可能长期持续存在，必然存在适时退出的一刻。

“特殊时期”、“货币政策”、“必然退出”等等，这几个关键词太扎眼，交易员也迅速捕捉到了这个信号！

这个神秘人士的署名为“余初心”，背景介绍是“资深学者”。 目前，网上只有他两篇文章，另外一篇文章是5月19日发表的《央行与财政关系的转型与现代化》。 我们知道，今年四五月份的时候，在关于MMT理论上，央行和财政部关系又闹僵了，两个部委的大佬回避，自己的“小弟”和“朋友”是斗争主力。 余初心这篇文章高，屋建瓴，不拉偏架，理清央行和财政各自的责任。 最后，高层重要会议一锤定音，解决了央行和财政部的争端。

因此，我们能看出来，这个“余初心”不简单，跟他署名不一样，它可能跟任仲平、国平、仲祖文、郑青原、钟声等一样，有特殊含义和特殊指代。

所以，他最新的文章也是很克制，没有情绪，也不偏颇，文章还特别强调了，“适时退出”并不意味着“急踩刹车”收紧货币。

即便如此，市场的解读也“偏紧”，虽然货币政策不立即收紧，但是也不会立马放松吧。 因此，很多人预期，隔夜利率低于1%基本上已经成为历史。 这跟我们6月5日的观点也类似，当时我们发文《有序撤退变为踩踏 市场大风暴形成》提出：

从5月初开始，央行的行为就很反常，该降息的时候不降息，该放水的时候不放水，显得十分克制，这才导致债券市场出现风暴，同时债券大牛市，基本宣告结束，债券正在转向为熊市！

总之，大家以前已经形成预期，央妈很克制。现在央行突然大面积降息，这个反差有点儿大！ 现在，很多人都扭转了预期，认为央行年内再贷款、再贴现的额度可能进一步加大。 特别需要强调的是，再贴现利率下调，这是10年来央行首次下调该利率！

7月1日起，央行下调再贴现利率0.25个百分点至2%，上一次调整再贴现利率还是在2010年12月26日。 票据市场跟其他货币政策工具不一样，它与实体经济的关联度较高。 在现在经济结构性压力很大，民企融资困境加剧的大背景下，央行的这个公开市场工具未来会成为主要手段。

主要目的就是，引导信贷资金投放，投放到实体经济体内！ 究竟投放多少流动性呢？ 6月18日，在第十二届陆家嘴论坛上，央行两位大佬易纲和郭树清透露了重要信息：

预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元！

一个20万亿，一个30万亿，不可否认，这是大手笔！

但是，这两个数字是什么概念呢？ 2019年全年新增人民币贷款16.81万亿元，本次提出的20万亿元相当于2019年全年新增信贷的1.19倍。 去年社会融资规模增量累计为25.58万亿元，本次提出的30亿元的规模相当于去年的1.17倍。

简单来说，人民币贷款和社会融资规模一个增长19%，一个增长17%，增速远超GDP增速！

5月份，我国M2同比增长11.1%，创3年新高。 前五个月，人民币新增贷款，社会总融资等数据，我们基本上已经完成了一半儿的任务。

也就是说，这个20万亿和30万亿的总目标，今年肯定能完成。 进一步推测，未来央行还会出台更多措施，来实现20万亿和30万亿目标！

消除顽疾 金融混业大时代开启！

为何央行突然大面积调降，再贷款和再贴现利率呢？

最主要的还是，疫情二次爆发，经济下行压力确实很大，国内外环境不确定性高。

从总体上看，还是需要货币政策保持相对宽松，金融还是需要再进一步支持实体经济！

当然，央行二季度例会，以及央行两位大佬都已经明确表示，当前的金融风险已经很高，货币政策不能无限量宽松。

所以，总量上又不能过于激进，只能从结构性货币政策着手，看看哪一快儿市场还有空间。 看来看去发现，就剩下再贷款、再贴现的额度还有很多未被使用。

当然，最关键的还是，6月15日，领导人在国常会上指示：今年金融系统要让利给实体经济1.5万亿！ 这个窗口指导，初心非常好。看一下，2020年一季度，中美最赚钱上市公司。

中美两国一对比，形势就非常清晰。 即便受到节假日，以及疫情的影响，中国最赚钱的上市公司，银行占据一多半，剩下是保险、茅台和建筑。 而美国呢？最赚钱的上市公司，行业分布非常均匀，有苹果、谷歌、微软等互联网高科技公司，也有制造、汽车、电气等行业，金融行业寥寥无几。 一对比就能看出问题，中国金融业利润太丰厚了，一直在吸血实体经济，并没有真正反哺实体经济。 2019年，我国商业银行累计实现净利润2.0万亿元，其中六大国有银行合计营业收入3.25万亿元，归母净利润合计1.12万亿元。 所以，领导要求金融机构让利，再合理不过了！

问题是，金融机构怎么让利呢？ 说来说去，一共也就三个，一是通过降低利率让利，二是直达货币政策工具推动让利，三是银行减少收费让利。 所以，无论是央行“降息”，还是再贷款、再贴现利率下调，初衷都是好的：让利给实体经济。 再进一步追问，让金融机构让利给实体经济，主要原因还有一个就是，金融乱象。 国家上面制定了很多政策，每一个初心都是好的，但是执行的时候，就是会出问题。 给了那么多大礼包，都没到实体企业。 但是，大礼包还在那里，诱惑还在那里，金融机构根本把持不住，于是就出现了很多金融乱象。比如：

上面要求服务微小企业，但实际上，资金未投向小微企业，或者未能有效降低融资成本等等； 上面要求金融扶贫，但实际上，精准扶贫政策执行不力，扶贫贷款服务对象不符合要求；发放扶贫贷款附加不合理条件；违规上浮扶贫贷款利率；扶贫信贷资金被挪用等等。 上面要求房住不炒，但实际上，信贷资金拿地、向证照不全的房地产企业提供融资等现象屡禁不止。

除了执行不到位，金融机构还利用规则，用通过融资政策便利获得的贷款，购买银行理财产品、结构性存款、大额存单和发放委托贷款等中饱私囊，最终导致资金空转和套利！ 所以，当下我国金融系统，定价功能、价值发现、优化资源配置，创造价值等等，没有一定功能是正常的。 必须承认，我们的金融市场已经沦为割韭菜的工具！ 正是因为根深蒂固的问题，当下的货币政策实践，才变得非常复杂和矛盾，甚至骑虎难下。

比如，经济形势不好，客观上需要放松货币政策，但是这种措施可能又无效，但是顾不了那么多，还是得支持。 逐利，其实是实体企业和商业银行的市场行为，不挣钱的业务，大家宁可不做，价格不好的贷款，宁可不给，所以上面窗口指导的政策，很可能还是执行不下去。 同样的，还是顾不了那么多，该指导指导，该降结构性利率还是得降。

最后的结果就是，商业逻辑继续被破坏，风险溢价继续扭曲！

这是个顽疾，全球都存在这个问题，美国是怎么解决的？ 给大银行松绑，让它们承担更多风险，以期待他们发挥更大作用，所以6月25日，美联储修改了沃尔克规则，允许银行增加对创业投资基金等的投资。

我国呢？终于开启金融混业大时代！

6月27日，媒体报道，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。 金融混业经营的讨论和论证，早在5年前就开始了，但是由于国内外金融环境一直动荡，各种大事情一直突发，这个政策就一直没能推出来。

这一次，时机终于成熟了！ 监管层希望通过混业经营，让国内金融巨头更加庞大，从上到下，把金融各个条线，各个环节的定价传导理顺清楚，从更深层级解决金融顽疾！ 金融混业大时代，影响深远，远超过央行大范围降息，以及20万亿和30万亿的总量目标。 当然，金融混业释放活力的同时，也意味着风险更大了！