[叶檀看股市]国家发6.4万亿 钱都去哪儿了？！

毫无悬念，5月CPI降至“2时代”。

今天上午（6月10日），国家统计局网站显示，5月份，全国居民消费价格环比下降0.8%，同比增长2.4%，八个月后重回2时代。

同时，5月PPI同比下降3.7%，预期下降3.3%，前值下降3.1%。 CPI逼近2%，PPI跌穿-3%，现在，最重要的任务就是防通缩。

虽然我们早已对CPI和PPI有预期，觉得下降是大概率事件，但下降这么多，还是出人意料。 畜肉类价格依然是影响CPI的主要元凶，与去年同期相比上涨57.4%，影响CPI约2.55个百分点；其中，猪肉价格上涨81.7%，影响CPI上涨约1.98个百分点。 换句话说，如果没有畜肉类价格帮忙支撑着CPI数据，我们现在的物价会非常难看。

同时，5月份鲜果价格下降19.3%，影响CPI下降约0.43个百分点；蛋类价格下降12.3%，影响CPI下降约0.08个百分点；鲜菜价格下降8.5%，影响CPI下降约0.22个百分点，几大类物价同时下降的情况并不多见。 仅从物价方面看，我们的经济状况不容乐观，之前还有人吵吵着说通胀要来了，但实际上，哪有什么通胀，通缩的风险更大。

5月份，乃至一季度的CPI上涨，很大的因素都是猪肉在支撑，但猪肉可能也撑不了太久。

一方面是需求不旺，夏天本来就是猪肉的传统消费淡季，又叠加疫情影响，猪肉价格已经环比下降了。

另一方面是供给放量，之前价格涨的时候，养殖户都惜售，现在价格开始跌了，大家反而怕卖不上钱，都急着卖，养殖户集中出栏，供应增加需求疲软，未来猪肉价格很可能快速回落。 受猪价回落的影响，叠加去年同期基数较高，如果不采取措施的话，下半年 CPI可能滑落至负区间。 如果为负，这也将是2009年金融危机之后，CPI第一次降至负值，其它分类价格再无起色，我们可能就真的要经历通缩了。

有人会说，通缩好办，多往市场上投点钱，问题不就解决了吗？ 但问题是，市场上缺钱吗？ 4月份，M2增速为11.1%，增速分别比3月末和上年同期高1个和2.6个百分点，这一增速也创下2017年4月来新高. 这说明，从整体上来说，市场上是不缺钱的。

但这些钱跑哪去了？却是一个谜。 老生常谈的股市和楼市，在一季度整体都是下跌的，说明钱暂时并没有溜进去。 一季度住户存款新增6.47万亿元，同比多增4012亿元。一季度非金融企业的存款增加1.86万亿元，同比多增1.53万亿元。这两个数据说明，新增货币的两个主要去向，首先是进了实体经济，用于复工复产。 其次是居民储蓄增加，说明老百姓对未来预期不好，开始存钱了，相应的消费和投资减少。

新增贷款数据，也可以从侧面验证。一季度人民币贷款增加7.1万亿元，创下了同期历史，但居民贷款增加不多，住房贷款也很少，绝大部分新增都是企业。 企业从银行拿到钱后，又转成了企业存款，变成了M2的一部分。 总结下来就是，央行的货币投放，主要流入了实体经济，之后又形成储蓄，滞留在了银行内空转。

经济想要上涨，目前只能寄希望于储蓄搬家。 怎么进行储蓄搬家呢？说白了，还是两条路，一条是把股市弄起来，让股市有赚钱效应；另一个就是重提楼市这个“夜壶”，取消限售、限购，进行降息等等政策刺激。 目前来看，高层对于楼市态度还是比较强硬的，结合过去一段时间，不少城市楼市政策一日游的表现，短期内，楼市这个“夜壶”重提的可能很小，但长期看，地方政府忍不忍的住，有待商榷。 不过，在货币流动性宽裕的时候，上涨的可能大于下跌的可能，如果是刚需买房，能享受到更加优惠的利率，可以考虑尽快下手。

市场上钱多了，无疑对股市构成利好。

不过，股市跟你不按套路出牌的女朋友一样，你永远猜不到下一次耍脾气是啥时候。 短期而言股票不是理性市场，涨跌起伏符合随机漫步理论；但长期看，只要央行的弹药库够充足，下半年股市是可期的。