巴菲特：合理负债和不合理负债

（1）巴菲特喜爱的负债

巴菲特虽然不赞成公司负债经营，但是对于一些特殊的负债，他还是情有独钟。例如蓝筹印花公司预收的赠券金、沃尔玛应该付给供货商的货款，还有政府雇员保险公司和通用再保险公司预收的保险金。这些资金虽然被计入会计报表的负债一类，但并不属于财务杠杆的应用。在巴菲特眼中，这些负债与从银行贷款获得的负债有很大不同。

这笔金不用支付利息这笔资会是从张三手中流向李四手中的公向中品，蓝筹印花公司只是充当商家和费者之间的支付。

这笔资金几乎是无使用期限的。继续以蓝筹印花公司为例子，从张三付资金到李四金存到公账上比执们可以发现武解在公上品微金队御网这就像是有满满的池水，问时把进水管和出永管打开：只要两根水管流水这池水的数量就可以一直保持不变。

（2）保险浮存金

所有保险公司都拥有和蓝筹印花公司相似的一笔负债。在保险行业中将这笔负债称为“浮存金”。

以养老保险为例。投保人从缴纳养老保险到真正领取养老金之间可能会有几十年的时间。这段时间内交付的保费就会存在保险公司账上，成为保险公司的浮存金。保险公司可以持有这笔钱长达几十年。因此养老保险业务的浮存金总是很高。

与蓝筹印花公司预收的奖金不同，保险公司的浮存金可能要支付利息，但利率往往很低。例如投保人投保1000块，30年后可能要领取2000块。这笔投资看似对投保人合适，但按照复利算下来，年收益不到25%（1000×1.0250=2098）。

其实，如果把所有投保人当做一个整体考虑，多数保险品种的收益率还不到25%。有些只向个别投保人赔付的意外保险甚至是负收益。所以从保险公司的角度考虑，浮存金实际上是为它们提供了一大笔利率极低的长期贷款。在2002年致股东的信中，巴菲特说：“自1967年伯克希尔开展保险业务以来，公司的浮存金每年以超过20%的复合增长率增加。2001年年底的浮存金是355亿美元，2002年年底已经增加到412亿美元。令人惊喜的是，这一大笔浮存金大部分时间的成本都小于零，也就是说光拿着它们不动就能赚钱。”巴菲特说，任何一家公司的获利能力都取决于三个方面：资产报酬率、负债的成本和财务杠杆的运用。多年来，人们都知道伯克希尔在资产报酬率方面表现得十分优秀，给股东带来大量利润。然而很少人会注意，伯克希尔在负债的成本控制上表现同样出色。这也让股东收益不少。与前边两点相比，伯克希尔在财务杠杆方面就显得过分保守了。