股市：握有大量货款的苏宁电器

沃尔玛是巴菲特钟爱的上市公司之一。这家公司也有着与蓝筹印花公司、保险公司类似的一大笔资金。多数沃尔玛的商品都是代销。也就是消费者购买段时间后，沃尔玛才向供货商结算货款。这样货款就会在沃尔玛的账户上停留几周其至几个月的时间。在此期间内，沃尔玛可以自主使用这笔资金。

图9-1苏宁电器总资产和总负债比较

苏宁电器有着和沃尔玛相似的业务模式。如图9-1所示，苏宁电器自上市以来，资产中有很大一部分都是由负债构成的。其负债占总资产的比例在201年市前曾高达85%，200年也有79%，209年是57%。按理说，苏宁电器这么高的负债比率是极不科学的，但是苏宁电器最近几年却快速发展。同样在图9-1中，我们可以发现苏宁电器的资产规模不断扩大。其2001年的总资产只有6.8亿，2009年扩张到358亿。这种高速增长主要得益于苏宁电器利用负债的扩张方式。

图9-2苏宁电器总负债和流动负债比较

如图9-2所示，仔细观察苏宁电器的负债结构我们可以发现，这家公司每年的负债中都有超过99%的部分是流动负债。而流动负债最主要就是苏宁暂欠供货商的货款。这笔资金会常年留在苏宁的账上。在每笔货款到期支付的同时，总会有新的销售款流入。而且这笔资金完全不用支付利息。随着苏宁电器的扩张，这种负债会原来越多。20年，苏宁电器的流动负债已经达到207亿人民币。苏宁电器可以拿这笔钱去自主投资。对苏宁电器来说，投资的最佳途径自然是开更多门店，扩大公司规模，然后获得更多的流动负债资金。这就是苏宁电器能够做到快速扩张，“两天半一家新店”的动力来源。随着这种快速的扩张策略，苏宁电器的资产规模自然也就越来越大。

当然，苏宁电器能够取得大量的无成本资金，最终还要归功于苏宁电器的消费垄断优势。苏宁电器的消费垄断优势在于，它几乎是供货商和消费者之间最重要的桥梁。供货商要想与消费者之间建立良好的通道，苏宁电器是绕不过去的一个“收费站”。如果一个家电品牌不把货物摆到苏宁的卖场，很多消费者就会认定这是一个垃圾品牌。对很多家电厂商来说，在苏宁电器的卖场里摆放一个专柜比在电视台做广告更加有利于公司品牌效应的提升。

拥有这个消费垄断优势后，苏宁电器不仅获得更多的销售利润，在与供货商谈判时也就有了更多筹码。例如有供货商要求销售商必须将货款在一个月内付清，苏宁电器往往可以把把这个期限拖到一个季度甚至半年。通过简单计算我们知道，同样是每天销售100万货款的商场，让销货款在自己手中停留一月后再支付给供货商，和停留半年再付给供货商的结果是完全不同的。在后一种方式下，商场手里的资金量会增加6倍。这意味着它能以6倍的速度高速扩张。