报表不完整的信息：选择性披露

学习一些财务报表的知识可以让人很清楚地分辨出那些垃圾公司。但是很多情况下，垃圾公司表面上看十分优秀。聪明的经理人会雇佣一大群技术娴熟的会计师和律师，利用合理的会计手段把不好的业务隐藏起来。选择性地向投资人展示自己最好的信息。这就像是在路边摊上买苹果，聪明的商人总会把坏掉的藏在你不注意的角落里。

巴菲特对这些聪明的经理人深恶痛绝。他表示自己对上市公司详加介绍的人员数量、工厂或产品描述没有什么兴趣。这些内容根本不值得相信。巴菲特最痛恨的是财务报表中“有关扣除折旧摊销税负利息前的盈余（ EBITDA）这个数据。他认为，折旧、摊销、税负、利息等都是公司在经营中不可避免的成本。如果计算盈余时不考虑这些就根本无法反映公司的经营成果。但是很多经理人总是喜欢夸大“有关扣除折旧摊销税负利息前的盈余”的重要性。而这个指标就属于那种很容易就能利用会计手段来修改的安然公司曾经是世界上最大的能源交易商，最多时曾控制美国20%的能源市场。公司在2000年的总收入高达1010亿美元，排名《财富》杂志美国500强公司的第七位。此外，安然公司的股票也是华尔街上的宠儿。在公司爆出丑闻之前，安然股票一直是所有证券评级机构都强力推荐的绩优股。然而在2002年，这家曾经优秀的公司轰然倒塌。安然公司的破产源于公司内部持续多年精心策划，乃至制度化、系统化的财务造假丑闻。现在，安然已经成为公司欺诈、堕落的象征。

巴菲特曾经应美国证监会的邀请，对解决类似安然这类事件提出意见。他认为，要想让类似安然的这类事件不再发生，并不是制定新的法律就能解决问题的。即使法律再完善，也总会有聪明的经理人可以绕开法律监管。其实最关键的问题是迫使公司高级管理人员更完善地披露公司信息。虽然现在公司已经向投资者披露了大量的信息，但很多公司提供的都是究全无价值的东西，而不是投资者需要的信息。他仔细地反复阅读过一些持有大量衍生产品的金融公司的财务报告附注。但除了一些毫无价值的信息和根本看不懂的信息外，毫无收获。他根本没有发现自己真正需要的东西：“如果发生财务困难，这些公司怎样继续经营下去？

在公司的年报中，有很多东西是投资者看不懂的，例如复杂的财务报表附注。按照巴菲特的说法：复杂难懂的财务报表附注代表公司管理层在不自信地遮遮掩掩。如果你根本看不懂管理层的说明解释，那通常是因为他们根本没想让你看懂。解决这类问题最好的办法就是继续查看下一家公司。