巴菲特：要选有持续竞争优势的公司

巴菲特选股的一种重要标准是：“看这家公司是否具有竞争优势，并且这种优势是否具有持续性。”（摘自巴菲特在1999年给《财富》杂志撰写的文章。）巴菲特之所以能成功，有赖于他的一个超人的能力一可以有效辨别具有持久竞争优势的优质公司。

（1）经济城堡的“护城河”

巴菲特把这种持续的竟争优势，比喻成保护公司经济城堡的“护城河”。我们喜欢拥有这样的城堡：有很宽的护城河，足以抵挡外来的闯入者有成千上万的竞争者想夺走我们的市场。我们认为所谓的“护城河”是不可能跨越的，并且每一年我们都让我们的管理者进一步加宽他们的“护城河”，即使这样做不能提高当年的赢利。我们认为我们所拥有的公司都有着又宽又大的“护堿河”。

根据巴菲特在1993年致股东的信中的数据，可口可乐占全世界饮料销售量的4%，吉列占全世界剃须刀市场销量的30%、销售额的60%。更重要的是，可口可乐和吉列在全球市场的占有率还在不断升高。品牌的巨大吸引力、产品的出众特质与销售渠道的强大实力，共同决定了它们超强的竞争力。这就是典型的优秀公司的持续竞争优势。

但可惜的是，巴菲特和他的助手们羟过数十年的寻觅，也只是发现了少数几家能够持续保持竟争优势的特许权公司，巴菲特将他们喻为“超级明星”。比如可口可乐、吉列、宝洁等。那么这类公司有什么显而易见的特点呢？根据巴非特的归纳，这些“超级明星”的基本商业模式，不外乎以下三种。

①某种特别商品的配方或者技术优势（如可口可乐、宝洁、百咸等）

②某种特别服务的提供者（如富国银行、穆迪公司、美国快递公司等）

③大众有持续需求的商品或者服务的消费者与低成本供货商的统一体（如沃尔玛、好事多超市、内布拉斯加家居超市等。

特殊的商业模式使公司具备了超常的竞争优势，而这类公司要成为“超级明星”还必须保持竟争优势的持续性。以可口可乐公司为例，在过去100多年的时间里，可口可乐一直销售同一种产品。因为可口可乐的配方保密并且味道可口，以及强大的品牌效应，可口可乐公司的竞争优势得以持续。这种持续竟争优势使可口可乐公司无须花费巨资研发新产品，甚至不需要经常更新厂房设备。竟争优势的持续性带来利润的持续稳定，股东也因此越来越富有。

假设可口可乐的配方十分简单，并且已经公开化，人们在家就可以自己制作出同样品质的饮品，还可以根据自己的喜好调整口味，那么可口可乐公司的竞争优势将注定难以持续，公司为了获得进一步发展，就不得不花费大量财力物力去研发新产品，这样就势必会影响到股东权益。投资者投资这类公司的股票需要承担很大的风险。

（2）对“护城河”的检验

在投资过程中巴菲特深知，无论如何也打不垮的卓越公司才拥有真正的护城河”。他认为，检验一家公司的“经济特许权”的方法是，如果有一个杰出的经营高手，而且拥有充足的资金，那么由他来作为竞争对手的话，他能够对这家公司的“经济特许权”带来仆么样的损害？

巴菲特1973年投资华盛顿邮报公司1060万美元，2007年底升值到13.67亿美元，34年大赚128倍。巴菲特获得这种收益的关键是华盛顿邮报公司拥有强大到无法打垮的“经济特许权”优势。

巴菲特曾经说过：“如果你給我10亿美元，再给我配备全美国最出色的50位公司经理，我绝对可以建立一家杰出的公司。但是，如果你是让我去打垮华盛顿邮报公司’，我会把这10亿美元还给你。尽管我不愿意失去这10亿美元，但我根本无法完成你交给的任务。然而如果你給我相同数量的资金，让我去削弱奧马哈银行的赢利或市场份额，我完全可以让他们知道我的厉害。也许我不能完全达到你的要求，但我肯定会给他们带来很多麻烦。在以上这些情况下，检验这些公司竟争实力的方法是：在其竞争对手使用各种手段，甚至是以牺牲赢利为代价的情况下，能够对该公司形成多大程度的打击。”打不垮的竞争优势才能长期持续，才能长期保持高嬴利。巴菲特不断强调竞争优势的可持续性是多么重要。一家真正伟大的公司必须拥有一个可持续的“护城河”，才能够保护公司获得非常高的投资回报。

从另一方面考虑，那些能够赚取高投资回报的公司，其“城堡”必定会一再受到竟争对手的攻击。这是资本追逐利的本性决定的。因此，公司要想取得持久的成功，必须要拥有令竞争对手望而生畏的竞争壁垒。要么是像盖特保险和好事多超市那样保持着低成本优势，要么像可口可乐、吉列一样拥有强大的全球性品牌。

这种令人望而生畏的高门槛对公司获得持续成功至关重要。回顾整个商业历史，有太多曾经优秀的公司只是辉煌一时，这些公司的“护城河”事后证明只是摆设而已，很快就被竞争者轻松跨过。巴菲特将这种只是短暂辉煌的公司比喻成“罗马焰火筒”（ Roman candle）。他一再强调：“我们所寻找的公司，是在一个稳定行业中拥有长期持续竞争优势的公司。”