如何区分某些内在风险的差异？

靠计算贝塔值吃饭的理论家，没有办法区分某些内在风险的差异，比如，一家销售宠物石(pet rocks)或者呼啦圈的单一产品的玩具公司的内在风险，与另一家独家销售强手游戏(Mo-nopoly)或者芭比娃娃( Barbie )的玩具公司的内在风险间的差别很难区分。但如果普通的投资者对消费者行为以及长期影响竞争实力和竞争环境的因素有合理的理解，那么他就很有可能做出这种区分。显然，每一位投资者都会犯错误。但是通过把自己的投资范围限制在少数几个易于理解的行业中.一个聪明伶俐、见多识广和认真刻苦的人就可以以比较准确的精度判断投资风险。

当然，在许多行业中，查理和巴菲特不能确定这些公司是在买卖“宠物石”还是“芭比娃娃”。而且，他们不可能解决这个间题，即便花许多年的时间认真地研究这些行业。“我们自己的智力缺陷会防碍我们的理解，而且在另一些情况下行业的性质本身就是障碍。例如，二家必须应付快速发展的技术的公司就难以肯定地评估其长期的经济前景。在二十年前，我们能预见到在电视机制造业或电脑业中会出现什么吗?当然没有。(人多数热衰于进人这些行业的投资者和公司经理也没有预见到。)那么，为什么查理和我现在非得认为我们可以预言其他快速发展的公司的将来?我们反而会专注于那些易于理解的行业。一个视力平平的人为什么要在于草堆里找绣花针呢?”巴菲特解释说。

当然，某些投资策略—比如多年来柏克夏在套利活动中的努力—要求广泛的分散投资。如果在单个交易中存在巨大的风险，那么通过使它成为许多相互独立的交易中的一笔，就应当可以降低总的风险。因此，如果你权衡可能性后，相信盈利会大大超过损失，而且如果你可以把握一组相似、但毫不相关的投资机会，那么你就会有意识地进行风险投资—实际上这种投资很有可能导致损失或损害。大多数风险资本家采取这种策略。如果你选择走这条路，那么你就必须具有配备轮盘赌的赌场的观点，因为有概率论恩惠，这种赌场要求赌客多次下注，而不会接受赌客单次的、巨额的赌注。

另一个要求广泛分散投资的情形，发生在当投资者不了解特定公司的经济状况，仅凭自己的兴趣相信它会成为美国工业的常胜将军时。这种投资者应该不仅拥有大量不同的股票，而且要投资于不同的行业。例如，通过固定地投资指数基金，一无所知的投资者实际_L能够胜过大多数投资专家。同理，当“愚笨的”钱认识到其局限性时，就变得聪明了。