固定收益有价证券有哪些 ？

巴菲特为柏克夏的保险公司购买了固定收益有价证券，在选择投资固定收益时，巴菲特会考虑短期债券、中期债券、长期债券和磁利组合。他承认他在投资这些不同的项目时，并没有特别的喜好，他只是寻找一些税后投资报酬率最高的投资。

我们必须了解固定收益有价证券，只占了柏克夏的保险公司投资组合中相当小的比例，尤其是相对于其他保险公司的投资组合，关于这点非常重妥。1993年，固定收益有价证券如定存、债券和特别股占柏克夏投资组合的17%。与绝大多数的保险公司相比，固定收益有价证券大多占公司60%到80%之间的资产价值。因为柏克夏良好的财务品质和有计划的保险哲学，巴菲特已经能够将大多数柏克夏的资产投资在普通股里。一般而言，他对债券并没有很大的兴趣，而且认为它们只能算是平凡的投资。

巴菲特对债券的态度，用“冷感”形容较为贴切。我们可从两方面说明:第一，因为通货膨胀的影响，他预期将来现金的购买力会降低。因为债券收益是以现金方式固定配发，只有对货币长期的稳定性比较有信心的时候，巴菲特才会对债券产生较大的兴趣。其次，巴菲特认为应该以企业家的眼光来看债券，而且，大多数固定收益的契约(利率水准)所制定的投资报酬率，都低于企业家的需求。“将债券当做一种企业经营”这个投资方法是颇不寻常的。

假设你投资某企业100()万美元，而且获得12%的股东权益报酬率，和保留它每年全部的盈余，并在第30年赚进3200万美元.则经此30年后，该企业将值3亿美元。巴菲特说，如果你现在购买100()万美元的债券，并且每年有12%的利息，再使用这些利息购买更多殖利率12%的债券，30年后，你也会有3亿美元的资金，而且在最后一年里，你也会赚到3200万美元。我们知道美国企业的长期平均股东权益报酬率是12%0若是如此，他也认为债券是值得做的企业投资。

回顾1946年，巴菲特提到一笔20年期的AAA级市政府债券上市，其殖利率为1%。他说，这些债券的买主在帐面上虽然赚进了1%的利润，但在未来20年里.除此之外别想多赚得一毛钱。他说，在1946的时候大概没有一家美国企业会相信，买主不能够借由买或卖赚得超过帐面价值I%的利润。尽管有这些不利的经济解释，固定收益的投资人仍然争购这些债券。而且根据企业经营的标准，这项投资的报酬率明显不足.然面在往后的几年内，投资人仍继续购买债券。

在70年代末期和80年代早期，债券利率开始因为通货膨胀而上升。1981年，长期政府公债的利率是16%，免税的市府公债是14%。在这段时期，保险公司从发行一年的汽车保单.改变到只发行6个月的保单。在这段通货膨胀快速上升的时期内，保险主管提出了某些使人信服的论点，就是他们不能够估计未来有关修理汽车的费用。更讽刺的是，巴菲特提到在通货膨胀期间，一旦保险主管觉得一年期的汽车保单不合理，便会将它转让，并以30年期固定利率借出现金，购买债券。

巴菲特说，长期债券在这个持续通货膨胀的世界里，是最后一个固定收益长期有价证券。在横跨下个世纪的20年内，那些债券的买主才能陆续从他们的投资得到固定利润。如果保险、办公室、巧克力或新闻用纸的债券投资者，要求在未来30年内有

固定收益，一定会被人嘲笑。巴非特指出，这种财务_F-报酬方式的不一致，对购买长期债券者不会有任何影响。

虽然在7070年代末期和80年代初期，长期债券的殖利率大约等于企业的报酬率，但巴菲特仍不把现金完全投资在长期债券上。在他的脑海中始终有发生恶性通货膨胀的可能性‘.在此情形下，一般的普通股会失去它真正的价值，但是已流通在外的债券则会遭到更大的损失。保险公司在过度通货膨胀期间大量投资债券，有可能造成手上投资组合全军覆没的危险。虽然恶性通货膨胀不太可能发生，而且在80年代初期，利率水准也已经考虑了高通货膨胀的可能性，巴菲特仍为自己提出解释，他无忍受判断错误所造成的风险。

虽然如此，保险公司基于他们对保户的责任，公司的一些资产仍必须投资到固定收益有价证券上。至今，巴菲特仍将柏克夏公司固定收益的有价证券限制在可转换债券、可转换待别股，和发行公司巳提拨偿债基金的中短期债券。在购买之前，他要求清除长期债券的高财务风险。这包括与当期殖利率相近且与企业报酬率相近的债券票面利率，以及债券资本利得的可能性‘J市场常会错估这些独特债券的价值，而以低于面值的价格交易。