固定收益有价证券之长期固定收益证券

巴菲特几乎不曾投资长期固定收益证券(长期债券)，因为投资此种债券必须把资金长期留滞在那些通常只能提供低报酬率的投资标的上，巴菲特认为通货膨胀是政治经济的一大变数，更何况投资长期债券所获得的收益很容易就会被高通货膨胀率所侵蚀。

除非当市场提供一个特有的环境，在这个环境里存有一定程度可以接受的风险以及适当的报酬率，巴菲特投资华盛顿公共电力供给系统(Washington Public Power Supply System, WP PSS )的债券就是这么一个特殊的案例。

1983年7月25日，华盛顿公共电力供应系统宣布它无法偿还22.5亿美元的市府公债的利息及本金，此公债系提供给二个尚未完成的核子反应器(计划四和五)作为工程经费。该州规定地方的电力管理单位，可以不必为它们以前曾经答应购买，但现在已取消了的电力，付费给WPPSS，而最后WPPSS也没有要求付费。法院的判决导致这次大量的市政债券违约，并成为美国历史上最严重的一次。债券违约事件以及后续的价格崩演，使得公共电力债券市场萧条了好几年。投资人卖掉持有的公共设施债券，迫使债券价格下跌，而提高当期殖利率。

WPPSS计划4, 5的受挫，也连带造成计划1, 2, 3蒙上阴影。巴菲特解释，现在计划4, 5与计划1,2,3的答约条件及必须担负的义务，有相当大的差异。前三项是提供电力运转的公用事业，也是由政府机关波恩维尔电力管理公司(BonnevillePower Aower Administration)直接负责。然而，可能是因为计划4和计划5的间题太过严重，以致于降低波恩维尔公司的信用状况。

巴菲特评估持有WPPSS计划1,2,3的市府公债的风险。这些债券当然有违约欠款，和在债券偿付期间内暂时停止支付利息的风险。而且这些债券的价值仍然基于某些因素，而有一个上限。他即使能够以而值的折价购买到这些债券，但到期时其价值仍是面额还本。

在计划4和5违约不久之后，史坦普暂停计划1,2,3的债券等级评定。计划1,2,3最低价的息票债券掉到1美元只值0.4美元，而且产生15%到17%免税的当期殖利率。最高的息票债券则下跌到1美元只值0.8美元，而且产生相同的殖利率。

自1983年10月到1984年6月.巴菲特以13900万美元购买华盛顿公立电力供给系统为营造其第一、第二和第三期发电厂工程所发行的债券，后来该公司为了第四、五期工程计划而发行的债券，则发生无法履约付息的违约状况。

巴菲特扩大买人一家公司的衡量标准，决定全数买下华盛顿公立电力供给系统所发行的债券，所投人的13900万美元的投资带给他高达2270万美元的免课税年收益(来自于债息所得)，换算为税后年报酬率高达16%。

巴菲特运用企业的投资观点，估算出生在1994年一家公司要赚取4500百万美元的税前盈余，才能产生2270万美元的税后盈余，而要买下这家能创造出2270万美元税后盈余的企业，起码要花费2.5亿美元到3亿美元，几乎是他购买华盛顿公立电力供给系统债券本金的2倍。

因此，巴菲特以企业观点进行投资理论，在这个案例中，被扩展为“把购买某公司的债券当作拥有该企业经营权代的一项衍生理论，巴菲特所购得的债券面额为2.05亿美元，比他购买该债券实际支付的1.39亿美元多了48%

回顾过去，巴菲特承认购买WPPSS债券比他预期的要好得多。的确，在1983年，那些债券的收益胜过大多数企业的收购计划。当年巴菲特以极低折扣购买的债券，每年支付柏克夏公司15%到17%免税的利息，这些债券换算成目前的市场价值，是当初购人成本的两倍。

巴菲特也的到当时除非投资人投人更多资金来带动营运，否则大多数企业的成长潜力都会受到限制，巴非特因为勇于投人巨额资金，所以一点儿都不担心公司的成长力受限。此外，华盛顿公立电力供给系统债券支付给巴菲特的是现金债息，因而他可以有效地把所获得的现金移转并投资其他标的。巴菲特认为债券惟有能带给他比投资其他企业更好的收益时，才会考虑投资债券。

巴菲特表示，“虽然wPPSS的投资经验是愉快的，但仍不会改变我们对长期债券负面的看法”，“这件事使我们对于高风险的证券有些经验，而这些危险证券在市场上总是负面的评价居多，市场已经对这件事产生错误的评价。”