固定收益有价证券之中期固定收益证券

巴菲特把中期固定收益的免税证券，好比美国财政部的发行的国库券，当成是等同现金的投资标的。在1986年，他买了大约7亿美元的免税债券，到期日约有8到12年.巴菲特认为这些债券是再平常不过的投资标的，但这是除了把资金投人短期且容易变现的投资之外的替代方案。

他会买进这些债券，完全是因为当他急需资金进行其他的投资计u时，随时可以卖出求现。依此策略，极可能因利率的上扬，导致卖出该债券时，发生亏损的情况。但巴菲特相信，上述这种亏抽将会被长期投资于一家良好的公司，比如像叮口可乐，所带来的潜在利得面抵销。

巴菲特认为他之所以投资在所罗门兄弟(Champion Interna-tional Salomon Brothers)和美国航空(USAir)公司的可转换特别股，也是基于前文所说的中长期固定收益债券的投资策略.促使巴菲特决定投资这些可转换特别股的原因，是这些特别股的股利在发放时享有税负优惠，而且当特别股转换为普通股时，会带来上涨潜力的边际效应。请注意这里所强调的“边际产应”。

可转换特别股是兼其股票与债券特质的混血债券。一般而言，可转换特别股叮提供投资人较普通股高的投资收益。此高殖利率可保护股价免受滑落之害。假设普通股的价下跌，那么特别股股价下跌的幅度则不会比普通股大。理论上，要可转换特别股的股价下跌，除非它的当期殖利率、面额到期日差不多的不可转换债券的价值。

可转换特别股也让投资者享有与普通股价格增值的机会。因为它随时换成普通股，故当普通股上扬的时候，可转换特别股也跟着水涨船高。然而，因为可转换股票提供较高的收益及资本利得的潜力，购价也较普通股高。特别股溢价反映在可转换特别股换成普通股的比率上。传统上，转换的溢价可能是20%至30%0这表示可转换特别股必须在普通股上涨20到30个百分比时进行转换，才不会遭受损失。

当巴菲特开始投资可转换特别股的时候，有许多人感到困惑。最初.大家并不清楚巴菲特这项行动的含义是，对以下这些公司和企业的营运状况表示认同呢?或只是对它们免于被控诉的奖励呢?在当时的情况下，所罗门(Solomon) ,吉利(Gil-lette)、国际冠军( Champion International)和美国航空(USAir)等公司均被收购集团所威胁。所罗门公司面临被露华浓集团( Revlon Group)下的罗纳德派瑞门(Ronald Perelman)接收的潜在危机。吉利被科尼斯顿合伙公司(Coniston Partners)迫害，迈克·克坦哈(Michael Steinhardt)威胁要接掌美国航空。国际冠军公司并没有面临迫切的危机，但是由该公司卖给柏克夏3亿美元新的可转换特别股(相当于8%的公司股份)，也可看出它正努力避免被并购的危机。巴菲特被捧为拯救这些公司对付侵略者的“自色骑士”。