如何计算适当的投资报酬率？

格雷厄姆告诉投资人，应该对于投资活动抱持正确的态度一不只是在买卖操作匕也在于报酬率的正确期待土。对于投资组合过多或过少的期待，都会对投资人有所误导。

贪婪固然会导致错误的决定，但令人费解的是，也有许许多多的人致力追求平庸。成千上万的投资人买下指数基金( IndexFunds)，在市场下滑时同步损失，而市场.七扬时的所得则又不超过大盘涨幅的获利。同样令人不解的是，这些基金经理人通常以道琼工业平均指数做为绩效良好与否的评断标准。

花费心力钻研投资法则的人，也许不愿意只满足于和道琼工业指数相同的绩效表现。这个指数偶尔会有手气不顺的时候—1973年指数下跌13.12%, 1974年又下挫23.14%;但有些时候跟着道琼工业平均指数走，却也是一件幸运的事:1975年道琼工业指数就上涨44.4%。

通常，道琼工业平均指数的表现就恰如其名—“平均”而已。举例来说，1978年到1982年的四年期间，道琼Z业指数一共上扬28.6%，平均每年涨幅7.15%，长期来说，股票的平均涨幅是每年9%一10%<幸运的是，股票市场的长期走势是趋高的)。

要达成和道琼工业指数相当的绩效表现并不困难—只要以等值金额购买，组成道琼工业指数的三十种股票即可.J有一个简单的方法可以提高这些道琼股票的投资报酬率，那便是运用价值投资法则，投资这些组成道琼工业指数的股票—买进价值被低估的、卖出价值被高估的，同时保留相当金额的资金在现金或债券上，以便利率L扬或股市向下修正时做为缓冲之用。、麦可。欧亥金斯(Michael O'Higgins )在(超越道琼指数)( Beating theDow)一书中说明了类似的投资方法。

合理的投资报酬率究竟是多少?在投资组合管理上，用心的客户应该可以获得每年12% -15%的复合投资报酬率，这样的投资报酬率在历史七是有迹可考的。

“不管投资金额大小，如果在进场投资股票时，只期待每年12%的投资报酬率，!可不是每周50%,应该会有较好的长期表现，”查尔斯·道在本世纪初如是说，“每个人都知道这样的观念和经营个人的生意应该是一样的，但谨慎而认真经营杂货店、工厂或是房屋仲介公司的人，却总认为投资股票和做事业的方法应该是两码子事。这真是太离谱了。”

巴菲特甚至也认为，理想的资产投资报酬率应该是每15%，超过这个数字就是锦上添花，就像是蛋糕上的奶油雕花。

巴菲特的蛋糕上有许许多多的奶油雕花，因为他花了很多心力在工作上。即使在累积多年成功经验之后，对于他所购买的股票，巴菲特仍致力追求相当的投资安全边际。