如何以每股盈余年成长率预估股票未来值？

如何以每股盈余年成长率预估股票未来值呢?现以资本城公司为例说明。

1970年至1980年10年间，首都公司的每股盈余成长十分稳定。先估算1980年至1990年10年间的每股盈余。然后，我们可以算出首都股票在1990年交易的股价区间。再由此估算持股10年，即在1980年买进到1990年卖出的年平均报酬率。(注意:首都的所有股价及每股盈余，都已为1994年的10: 1配股而调整修正过。)

1.计算1990年资本城公可的每股盈余

从1970年到1980年间，首都公司每股净所得，从0.08美元增加到0.53美元，年平均成长率约为20%。如果我们根据以往成绩，以年成长率20%推算该公司10年后，即1990年的每股盈余，得到的答案是199()年每股盈余为3.28美元。

2.推估资本城公司1990年的市场价格

检视首都公司在1970年与1980年间的本益比.看得出它的股价介于每股盈余的9倍至25倍之间。为讨论方便，让我们像雷根一样保守，用下限的9倍本益比，来决定1990年首都公司的每股盈余所反应的价值。因此，1990年每股盈余3.28美元，市场上反映的股价就是每股29.52美元($3. 28 x 9 =$29.52)。

3.计算年平均报酬率

如果你在1980年买进首都公司一股股票，在1990年卖出，你就可以计算出你的年平均报酬率。

1980年时任何人买首都公司股票，每股只要5美元。如果你1980年花5关元买一股首都公司的股票.今后的年平均报酬率是19.4%。让我们看看这笔1980年每股5美元投资的实际发展如何。

1990年，首都公司的每股盈余是2.77美元，比估计的每股3.28美元逊色。(毕竟，推估不是完美的科学。)这支股票199()年每股的交易在38美元至63美元之间，而估算股票却是每股29.52

美元。假如你在1990年以每股38美元卖出股票。在计算1980年你这每股5美元的投资的年平均报酬率时，你得到22.4%0所以，1980年至199()年间，你的资本利得税前的年平均报酬率，就是22.4%。如果你在1990年是以每股63美元卖出，么，在1980年至1990年10年间，资本利得税前的年平均报酬率就提高到28.8%。

如此，在首都公司案例中，股票市场给该公司超过预期的高度评价，在肯定的过程中，股东财富远超过预期的涨幅。

别怀疑，如果你在1980年以每股5美元的价格投资10万美元买首都公司股票。到了1990年，年平均报酬率是22.4%，投资总值成为75476921美元。

巴菲特并不特别强调股价。他不说某股股价值若于元，然后像格雷厄姆的所做所为一样，希望能以半价买下。巴菲特反而会计算，如果以某价位买人首都公司股价，在己知的公司资料中，它的10年预期年报酬率会是多少?决定了这个预期报酬率后，巴菲特再将它与其他投资机会的报酬率以及超越通货膨胀率必须的报酬率合并考虑。

以这样的心态，巴菲特可以不管华尔街股价如何反应，逞自决定买卖股票。他知道长期的投资报酬率大概会是多少。他也知道，长期来看，股价会随公司净值增加而有所反应。