推估每股价格盈余实例

例如，将每股净值1.28美元乘以33.6%，便可以估得1998年的预估每股盈余0.43美元。面计算1998年的每股盈余，把当年的每股净值6.3美元乘以33.6%，便可得到每股盈余2.12美元。

让我们依例预估可口可乐公司12年的預估每股净值及每股盈余。始于1988年，直至公元2000年。

估算通常是不可信的。许多财务专家顶多估算一至二年的盈余，就以为大体了解公司，并建议买进。但是格雷厄姆党得，一个分析师的真正角色，应该是确定公司的赚钱能力，并且提出公司可賺盈余的长期预测。

预估可口可乐公司1988至2000年的每股净值及每股盈余上表中，我们列出12年的每股盈余。在大多数的情形下，这种计算没有意义。但是，如巴菲特所发现的，一旦公司有独占性，并且投资报酬率高、有赚钱实力，那么，准确性高的长期盈余预测就不困难。  

因为我们已经从1988年起推算可口可乐公司的每股盈氽，因此也可以验证其准确性。方法是比较1988年到1996年的估算值和实际值。

比较后，我们看到8年间误差比在0%至5. 4%之间，还不坏。如果可口可乐公司自1988年起的12年间保持投资报酬率33.6%，公元2000年，我们推算出每股盈余约3.2美元。当然，估算得越远，出入越大，这种游戏不是绝对的。

到了公元200年，巴菲特也算出税后股利共收到了686百万美元(股利和$ 7.04x113.38百万股一所得税14% (股利和$ 7.04x113.38百万股) =686百万美元。)

所以，巴菲特算得出到了2000年，他在可口可乐公司的投资，除了收回开始投资的592401000美元外，还保有113.38百万股份，纯为收益。如果可口可乐公司股票照传统的盈余15倍价格交易，那么113. 38百万股的可口可乐公司股票，当年可卖每股45.30美元(15x$ 3.02=S 45.30)，总股票值便是51亿3千6百万美元($ 45.30x113.38 百万股= S 5.136亿元)，就一日钻研的结果而言，这样的收益不算差。

请注意:本益比(P/E), 是用来秉以每股预估盈余用，当口选择合适比例时，用过去10年的平均P/E最合适。你也应该用过去10年最高最低的本益比作计算，看看最好和最差的情况。但要小心，股东不会都在历史性的高本益比交易，一颗情惠地用高本益比计算，会肇致灾难，要坚持采用10年的平均本益比，特别是10年中曾大起大落者，尤应如此。有疑虑时，则选择中庸的本益比。

现在，如果我们估得可口可乐公司在公元2000年的每股盈余为3.02美元，那么可口可乐的股价可能在每股盈余的15至25倍间交易。(这意思是指本益比落在15至25借之间)，他就是每股在45.30美元(15x $ 3.02m事43.30)和75.50美元(25x $ 3.06= $ 75.50)之间交易。我们也知道巴菲待的原始成本是每股5.22美元。

这样，年度报酬率就是，股价每股45,30美元时为19 7% ,每股股价75.50美元时为24.9%。巴菲特从此计算中，了解1988年至2000年间，年投资报酬率在19. 7%到24.9%之间。

以上数据会因公司12年间分配股利及巴菲特在公元2000年购股支出5.22美元(不课税的)，从股价45. 30美元中减去，得到40.08美元，是巴菲特的利润。再减去35%的公司所得税，每股净得26.05美元。再加上12年来得到的税后股利6.05美元( $ 7.04- $ 7.04x14% = $ 6.05)之和即税后利润32.10美元($ 26.05+$6.05=$ 32.10)，最后加回本钱5.22美元，本交易共得税后总所得37.32美元($32.10+$5.22=$37.32)。

37.32美元之中，5. 22美元是本钱，净利是32.10美元。这表示税后年平均报酬率为17.8%。所以，如果公元2000年，可口可乐的股价是每股盈余的15倍，巴菲特又决定卖出持股，他12年以来的年税后平均报酬率就是17. 8%

你也可以重复同样的计算，这次以本益比25，公元2000年股价每股75. 50美元计算。在扣除税金，加回股利后，可以计出总报酬51.73美元，12 年以来的年平均报酬率，每年22%。(注意:即使可口可乐的股价在公元2000年时，只有每股盈余的9倍，巴菲特的税后年平均报酬率还是有14. 4%。

以上财富的原创力，是可口可乐公司为保留盈余创造33. 6%的股东权益报酬率。它保留33. 6%中的58%加计人股东权益中，既免去股东的所得税，又再加以运用，利上滚利。