证券组合保险

80年代，机构证券组合投资管理人被一种叫做“证券组合保险”的投资战略所引诱。在这种投资战略下，证券组合不断在风险与无风险资产之间进行平衡，以便使证券投资组合的价值不会趺到一个预定的最低水平之下。当证券组合的价值减小时，资金就由风险资产（股票）转移至无风险资产（债券或现金）。反之，当证券组合的价值增加时，资金就从无风险资产移至风险资产由于在单个证券间转移数百万美元比较麻烦，证券组合管理人就以股票指数期货作为对证券组合价值进行保险的手段。

巴菲特担心天真的投资者会被引诱购买期货合约以期获得更高的收益。因为期货合约很低的保证金会邀请赌徒来寻求快速的利润。巴菲特指出这种短期心态是促使小额股票、纸牌赌博和彩票从不缺乏参与者的原因。为了保证资本市场的总体健康，巴菲特认为所需要是那些寻找长期前景并相应进行投资的长期投资者。为了使人们理解证券组合保险策略的荒谬。巴菲特请他的读者考虑一个土地股东的这样一种理论。这个土地股东在买了个农场后，只要等相邻的农场以更低价格出售就指示他的地产经纪卖光他所有地产同时，巴菲特还让读者考虑一个拥有通用电气公司或福特汽车公司股票的养老基金，是否会仅仅因为最新交易价有所下降而合乎逻辑地卖出一定比例的股票或只是因为股价在上升而买进些股票呢？

人们通常认为个人与大的机构投资者竞争时，处于不利的地位。巴菲持认为这种观点是错误的。由于机构投资者的行为往往不稳定和不合逻辑，个人只要坚持考虑简单的企业基本面情况就能轻易地获取收益。按照巴菲特的说法，个人只有在迫不得已的时机卖出股票时才处于不利地位。巴菲特强调投资者必须为市场的变动作好财务与心理上的准备，必须料到普通股的价格是会波动的。如果你想投资股票市场，那么你必须具备眼见你所持有的股票价格跌了一半而不惊慌失措的能力。

特立独行

巴菲特已经贏得了作为一个老练精明的投资者的声望。这是因为他往往在几乎整个华尔街仇恨或者漠视一个好企业的时候却购买它的股票。巴菲特80年代购买通用食品公司和可口可乐公司股票时，整个华尔街对此嗤之以鼻，很少有人认为购买这些公司股票有何令人激动之处。通用食品公司当时被华尔街视为一个墨守成规的公司。可口可乐公司虽然安全稳健但对机构投资者毫无吸引力。在巴菲特购买通用食品公司的股票后，由于物价的回落引起成本降低和消费增加，公司的盈利激。菲利普·莫里斯公司1985年收购通用食品公司时，巴菲特所持有的通用食品公司股票已经增值了三倍。而自贝克夏·哈斯维公司1988年-1989年购买可口可乐公司股票以来，可口可乐公司的股价上涨了四倍。在其它的案例中，巴菲特也表现出即使在金融恐慌期间，也不怕作出重大购买决策的胆识。巴菲特在1973年-1974年纽约股市处于大熊市的低谷时期购买了华盛顿邮报公司的股票，在政府雇员保险公司处于破产边缘时购买了该公司的股票甚至在华盛顿公用电力系统公司拖欠大量债务时还买进该公司大量的债券头寸。当垃圾债券市场开始“自由下落”时，他却在1989年底购买了RJR纳比斯柯公司大量的高收益债券。巴菲特认为，造成证券低价最普遍的原因是悲观主义，有时是弥漫全部的，有时又仅局限于家公司或一个行业。我们希望在这样的环境下投资，不是因为我们喜欢悲观主义，而是我们喜欢由此而产生的价格，乐观主义是理性投资者的敌人。