耐心等待买卖时机之格雷厄姆

格雷厄姆在晚年时曾说，他认为市场是由两种成分所组成。一种是以长期投资为书的投资人，并相信股价最终会反映其内在价值，另一种是投机者。把进出股市的买、卖当成赌博游戏，投资人随市场消息买进卖出，股票的真正价值也会受到影响。但他认为也就是因为这个“赌博市场”充斥着惧怕和贪婪的现像，那些耐心的投资人反而可以殷切地等待买卖时机。

巴非特补充说，只要公司能善加运用公司资本，并保留相关盈余用以增加公司净值，那么长期来说，该公司的股价会回升到该股实质价值的价位。有一个最好的例子，就是柏克夏，哈萨威公司。在1981年该公司每股净值527美元，而股价为525美元。16年后，也就是1997年，该公司每股净值20000美元，股价高达每股37000美元。巴菲特的作法是善加运用保留盈余，买下其他获利良好的公司全部或部分的股份。当公司的净值增加，市场上对该股的评价也增加，所以股价也会上涨。

另一个例子，就是菲利浦·莫里斯公司( Phil币Morris)。该公司是主要的烟草制造商，在过去的20年里，受到那些因吸该公司香烟而致癌的消费者的控诉，变得乌烟瘴气。由于担心这些控诉案会影响该公司，因此市场上不但忽略了该股的股东权益报酬率高达21%，反而致使其股价始终在本益比为8倍到14倍的区间中交易。但该公司实在太赚钱，并且购并更多的企业.同时它的净值和每股盈余更是持续l:涨，最后该公司的股价也随之上涨。虽然非利浦·莫里斯的股价在W.期内不受市场的青眯，似是以长期的眼光来看，因为股票的价格将会和其内在价仇渐趋内致，所以该支股票的价格因而上涨.这使得持有该股的投资人在过去的10年里.，获得约18%的复合报酬率。所以切记，短期间市场弥漫着悲观的气氛，和不理性的心理因素，会影响核个大盘各类股股价上下起伏剧烈震荡。但也正因为这样的悲观气氛.提供投资人进场的好时机。对于那些聪明的投资人来说，他们知道长期而言，股价将会自行调整以反映企业的真正价值。    

巴菲特止在寻找哪些公司的股价可以确切反映该公司实质经济价值的增加，而不是因为投机而上涨，因为前者是实质的反映而后者只是碰运气罢了。