在公司的股本收益率走势和未来盈利走势之间存在着某种相关关系，这是巴菲特在许多场合表达过的观点。如果年度股本收益率上升，盈利率也应该同样上升。如果股本收益率的走势稳定，那么盈利率走势就很川能会同样稳定，并日具有更高的可预见性。将注意力集中于股本收益率，投资者可以更有信心地预测未来盈利如果你能估计公司未来的股本收益率，那么你就可以估计股本价值在年度间的增长。并月，如果你能估计股本价值的增长，你就能合理地预测取得每一年年终股本价值所需的盈利水平，运用微软的例子，我们能够预测到2010年的年度股本收益率，这可以使我们估计出微软的年终股本价值，还可以使我们计算出取得这些数字所需的净收入。通过一些简单的运算，我们可以看到，微软的盈利将以每年35.4%的速度增长。

当然，这些推测依赖的是微软能否持续取得30%的年度股本收益率。如果公司的股本收益率没有达到要求，你就无法期望35.4%的盈利增长速度。没有任何一家像微软这样规模的公司能够继续持久地以30%的速度增长。当你估价目前尚未站稳脚跟的技术公司时，你一定要考虑到这种因素。表11.3列举了在90年代具有持续高水平股本收益率的公司。然而，绝大多数技术公司并没有表现出那样的稳定性。即使表中的一些公司，包括甲骨文、西芒泰克软件公司以及奥特拉公司，都曾在行业暂时不景气时经历了一年左右时间的股本收益率的陡然下降。

沃伦·巴菲特的资产组合中包含了消费品及消费者周期性股票，这显示了他对持续的、高水平的股本收益率的偏好。例如，可口可乐和吉列都取得了介于30%~50%之间的稳定的年度股本收益率。这对于已存在了数十年的公司来说，是一个惊人的记录。

几乎所有巴菲特在其中拥有巨大利益的上市公司都取得了平均水平为15%或者更高的年度股本收益率。通过它们较高的内部收益以及低于平均水平的资本需求，这些公司年复一年地创造出了高水平的股本收益率，并且取得了10%~20%的盈利增长速度。表11.4显示了巴菲特持股最高的几家公司在90年代的表现。

表11.3股票年收益——技术股

表11.4股票年收益——巴菲特最多的一些持股