沃伦·巴菲特认为如果一个公司的盈利持续增长，那么它的股票价格也会持续，上涨。比方说，如果年收入增长10%，股票市值也会有大致相同的增长。实际上，许多公司从长期来看，在盈利增长与股票价格上涨之间存在着一个近乎一一对应的关系。在长期内，如果公司盈利每年增长12%，那么它们的股票价格就很可能按着一个接近12%的年增长率上行。巴菲特在1996年指出:“如果一个公司组合的总盈利在多年以内持续上涨，那么它们投资组合的市值也会同样持续上扬。

你是恰好获得了12%还是高于或低于12%的收益取决于两个因素:公司维持持续增长的能力以及你愿意为这个持续增长而支付的价格。即使公众从总体上高估了公司的发展前景，你所预期的收益率也不大可能超出公司收入的增长率，看一下宝洁公司在70年代的境遇。在1972年晚些时候波峰到来之前，股票市值的增长超过了盈利增长的50倍，而盈利仅达到一个12%的年增长率。在接下来的数年中，宝洁的股票持续回落，尽管与此同时它的盈利增长了3倍。究其根本，宝洁的市盈率下降了。直到80年代初期，宝洁在华尔街的牌价相对其盈利率是如此之低，以至于它的潜在的收益率显示出令人难以置信的吸引力。尽管宝洁在七八十年代无论是熊市还是牛市都持续创造出骄人的盈利，但是其股票的收益率仍然主要取决于市盈率。

巴菲特在购买一家公司的股票之前，他要确保这种股票在长期内获得至少15%的年收益率。15%是巴菲特要求的最低的收益率，它用来补偿通货膨胀和来自出售股票的不可避免的税收，以及在以后的年份中税收和通胀率上升的风险。例如，如果你买的一支股票具有10%的年收益，通胀就可能让你损失掉2~4个百分点。你可能还要缴纳相当于你的收入31%或者更多的联邦税。而且，你还需要一个超出长期国债收益的份额，以补偿你持有股票而不是债券的额外风险。

毫无疑问，如果你以正确的价格来购买正确的股票，获得15%的年收益率是可能的。反过来，你购买了业绩很好的股票却获得较差的收益也是可能的，因为你选择了错误的价位。同样，只要价格选择正确无论是绩优还是绩劣股都可以使你得到超常的收益。大多数投资者没有意识到价格与收益是相关联的:价格越高，潜在的收益率就越低，反之亦然。事情就这样简单。到1999年晚期，股价的迅速上扬使得许多大公司长期的潜在收益率大大降低了。

为了确定一支股票能否给他带来15%的收益率，巴菲特尽可能地来估计这支股票在10年后将在何处交易，并且在测算的盈利增长率和平均市盈率的基础上，与今天的现价进行比较。如果将来的价格加上可预期的红利，不能实现15的年收益率，巴菲特就倾向于放弃它。

为了简单起见，设想你有机会以每股120美元的价格(大致是2000年4月的价格)购买惠普的股票。我们来进一步设想你想使你的资产在长期内获得不低于15%的收益率。那么，在10年后，惠普的股票大致要卖到每股494美元，才能使你达到这一目标。关键的步骤是如果你决定出每股120美元的价格，那么你就要确定惠普的股票能否给你带来15%的收益率。要进行这样的测算，你需要设定几个变量:惠普股票的现行盈利水平。到本书写作时，公司连续12个月的盈利水平为每股3.33美元。

惠普股票的盈利增长率。你可以用过去的增长率(可以从年度报告中获得)来估计将来的增长率，或者运用分析师的一致性增长率估计，这些资料被公布在几个金融网站上，包括雅虎(http://finance.yahoo.com)。

惠普股票交易的平均市盈率。不要假定线性市盈率会长期维持下去，这是很重要的。你必须通盘考虑在景气阶段和衰退期的较高的和较低的市盈率，以及处于牛市和熊市的不同的市盈率。因为你无法预测10年后的市场条件，因此你最好选择一个长期以来的平均市盈率。投资者们可以从《投资价值指南》的数据中获得平均市盈率资料。

公司的红利分派率。在10年间红利将被加到你的总收益之中，所以你必须估计到一家公司如惠普公司在将来可能分配的红利。如果惠普有一个把25%的年收益作为红利的历史，那么你就可以预期在下一个10年将会有25%的年收益返还给你。