每次光顾当地的麦当劳餐馆时，我总是很注意浏览张贴在后墙上的员工定额表。表上统计了当天的订餐数量并对走进餐馆和在车道上订餐的顾客进行分类。

在一年多的时间里，我注意到那些数字相当稳定。除了节假日或某些周末每天都大致有相同数量的顾客在这些特许连锁店中就餐。就像预计的那样，每天顾客中的68%~70%在车道上订餐。你瞧，稳定是资本收益的源泉。

在人们正餐观念失去了往日魅力的1998年以前，科莱克·贝勒尔公司旧式乡村连锁店在餐馆发展的历史上留下了最辉煌的一页。在十多年间，收人与销售额每年以15%~20%的速度增长，其股票也随着收入的增加亦步亦趋地上涨。稳定在科莱克。贝勒尔公司的成功中发挥了关键性的作用。在一个普通的科莱克·贝勒尔公司店每天的餐桌周转率为8次，这意味着在每天24小时之内有8个不同的顾客在同一张座位，上用餐(每个店通常有175~200个座位)。没有任何餐馆的餐桌周转得那样快。结果是，一家典型的科莱克·贝勒尔公司店的年销售额能够达到300~400万美元，这超过了麦当劳特许店的收入。作为个人投资，科莱克.贝勒尔公司连锁店无异于一座金矿。因为很明显每天8次的餐桌周转率是靠得住的，不管餐馆的位置在何处，新开业的科莱克·贝勒尔公司在每年会让你获得相当于投资额30%或更多的收益。就是说，每投资100万美元建一个新的科莱克·贝勒尔公司店，你就可以预期获得每年30万元的利润。

沃伦·巴菲特渴望稳定是因为稳定有助于股市投资组合的消除风险。研究表明，一个稳定的业绩水平记录倾向于获得一个稳定的股价上升。一个具有长期稳定业绩记录的公司较之一家增长轨迹中盈亏大起大落的公司更有叮能实现股价的稳定。不稳定的业绩表现是所有投资者的克星。如果一家公司的收入增长在长期内剧烈波动，如通用动力，阿尔考公司，施兰姆伯格公司，或者西尔斯，就会产生一种过山车似的股价走势。在收入快速增长阶段，这些股票就会快速上涨。但是，或早或晚，这些公司将无法维持其增长时段，那时投资者们就会群起而逃之了。股价忽上忽下的结果就是，在一年或者两年的上涨之后将会陷入长期的低迷。

这种收入波动模式在长期内往往会使投资者最终一无所获。当西尔斯的股价在1999年末降至大约30美元时，基本上与它在1972年的价格持平。在1999年晚期，通用动力的股价同1972年一样为15美元。施兰姆伯格公司在1999年早期的下跌使其价格又回到了1980年的水平。这是因为这些公司从来就没能使其收入得到稳定增长，因而，它们的股价在20年或者更长的时期内人起人落。不得不说，它们在周期性地愚弄投资者，使其相信稳定可以轻而易举地得到。

巴菲特选择那些具有长期稳定记录的公司，这样他可以最大限度地消除投资的股价风险。他知道如果一家公司每一年都能保持15%的收入增长，它的股价就不可能在年度内摇摆不定，而这对于其他大多数公司来说是家常便饭。偶尔，这些股票的市值会超出公司的真正价值，这种情况下，巴菲特很可能会继续持有。有时这些股票急剧下跌时，可能会入市购买更多的股份;总之，他会保持在这些股票上的投资，直到这些公司收入稳定增长的佳话明显破灭。

经典的案例是于1919年上市的可口可乐……我们经历了大萧条。我们经历了战争。糖价涨落不定。发生了太多的事情。对于我们来说，认真地考虑产品能否维持自身及公司经营的发展较之彷徨于入市与退市之间我们的收获不是大得多吗?

对于像巴菲特这样的伟大的投资者来说关键的问题是使股价波动最小化。这种波动导致许多投资者开始重新思索他们的战略。大多数人都倾向于把注意力集中在股价上，把它作为衡量公司成功的尺度，而不是把注意力放在公司的损益表和资产负债表上。对于这些投资者来说，上升的价格证明一个公司运作得很成功。一个下降的价格则会激起相反的反应。当价格回落或波动过于剧烈时人们倾向于赶紧抛掉。因此，选择波动性小的股票会使你避免那些不必要的交易。

获得稳定性的一个重要途径就是观察已被证实了的历史记录。通过观察公司净产值和为股东所创价值的长期而显著的记录，巴菲特尽量地避免了他的投资组合在价值上的波动。近些年来，巴菲特的股票几乎没有受到了来自股价异常波动的威胁，投资者们都认为巴菲特的股票价值达到了前所未有的水平。可口可乐在1998年波峰时股价超过了盈利率的60倍，而沃尔特。迪斯尼和吉列的股价在整个1998年和1999年都超过了盈利率的40倍。所有这3支股票，现在回过头来看，必然(或者说注定)要失去它们在先前的绝大部分收益，并在股市上将会有一个较差的表现，而巴菲特却极少因为一家公司的表现出乎他或者是市场的预料而错误地持有它的股份。

然而，一家公司的历史记录对于我们持股的帮助也就是这些了。消除股价风险和规避异常价格波动的第二条同样重要的途径是，去持有木米前景可以被量化而且在某种程度上可以被准确预测的公司的股票。因为股价往往反映了企业在将来的收益而不是过去的收益，对于投资者来说，把注意力首先放在公司能否把稳定带入下一个10年或更长的时期是很重要的事情。

可以理解，对于投资者来说探询未来可能会有一个不测的结局。极少有人能够预知未来。事实上大多数美国公司和产业在下一个10年或15年将会经历一个重大的改变。例如，投资者们不知道未来的经济会如何表现，利率是升还是降，美元是坚挺还是垮掉。更进一步，我们无法预知技术与生产率的变化速度将会如何改变我们的商业环境。今天兴旺的产业在5年内可能会萎缩。今天在华尔街最受青睐的技术股有一天可能会发现它们的技术优势已被新的未知的竞争者所取代。今天技术变革和生产率提高的速度已使得投资者对于这种变化的判断力望尘莫及。如果投资者们不能意识到这一令人警醒的现实，有一天就会发现自己已被导人错误的选择。

从整个社会的角度来看，我们认为(新技术)的效益是巨大的。然而我们自己的重点应该是努力发现在通常意义上可预知的机会并且掌握它们在未来10年、15年或20年间的走向。这意味着我们所寻找的机会总体上看在将来不会发生大的变化。我们把变化更多地看做是一种对投资的威胁而不是机遇。这与眼下大多数人对股票的看法正相反。除了极少数的例外，我们并不热衷于把变化当作一种赚大钱的手段。我们寻求不变来保护我们现存的赚大钱的手段，并运用它们在未来赚更多的钱。

年长的投资者们一定还会记起80年代的事情，当时最热门的技术股票是那些硬件和软件公司，如高乐高公司、凯布罗公司、科罗纳计算机公司、格里德系统公司、摩胡克数据科技公司以及Commodore。金融界把它们吹捧为在个人计算机领域稳操胜券的必然选择。然而这一切比一瓶加了热的汽水凉得还快。当它们达到波峰时，这些股票的市盈率超过了100。

到了199年中期，沃伦·巴菲特因其保守的姿态以及回避高开的在过去两年给投资者们带来非凡利润的纳斯达克股票而遭致了媒体的严厉批评。特别是他对技术股票的刻意回避受到金融杂志和网.上聊天室的嘲弄。“他什么时候才能醒来闻到玫瑰的芳香?”一位合伙投机资金经理打电话告诉我，“他应该开始留意程序设计了，因为技术是我们的归宿。”互联网上的聊天室也同样在嘲弄巴菲特的买人习惯。“他的时代已经过去了——他属于上一个世纪”，一个匿名者在雅虎上的留言中说到。

巴菲特毫不妥协地坚持他的立场，指出，尽管技术在美国经济中占有前所未有的份额，但是它们看来似乎仍然缺乏审慎的投资者需要的可预测性。如果一家公司的未来不可预测，巴菲特说，它就无法被估价。如果一家公司无法被估价，就没有一种确定的方法来确保投资获得积极的问报。一家未来完全不可预知的公司可能每股能值200美元，也可能就只值2美元。没有人会知道这些，直到弄清楚股票的现价是物有所值还是一个天大的笑话。“我或许会拿出一个互联网公司(问学生)，‘它究竟值多少钱?’如果有人给了我一个答案，我会让他不及格。”巴菲特在1998年对投资者们这样说到。