增长和波动

宏观经济学研究的内容，概括起来，就是增长和波动。经济为什么会增长？这叫趋势，经济为什么会波动？这叫周期。

所有宏观经济学的理论、流派都是围绕这两个进行展开，分别对应增长理论和周期理论。

经济为什么会增长？

GDP是一个国家宏观经济上所创造的增加值及财富。改革开放以来，中国GDP快速上升，在2017年达到82.7万亿人民币，折合12.2万亿美元，占全球15%，排在美国之后，为世界上第二大经济体。

美国去年创造的GDP约19万亿美元，占全球的24%。中美两国GDP比重相加，占全球40%。而排名第三位的日本，大约只占5%，排名再往后的国家所占比重更微乎其微。

从改革开放至今四十年，中国年均实际GDP增速9.5%。如果加上价格因素，中国每年创造的名义GDP增速约12%至15%，即年均宏观资产回报率约13%左右。

也就是说，如果你投资的收益率低于13%，你就跑输了GDP。

那么，中国经济增长的主要原因是什么？

推动经济增长的主要因素，是劳动力、资本和全要素生产率。

劳动力包括劳动力数量和质量；资本包括在创造财富的过程中产生的人力资本、不动产资本、设备成本、厂房建造成本等；全要素生产率是指除了资本和劳动以外，有利于改善生产效率的要素，包括制度变革、技术创业、组织优化以及企业家精神等等。

人口红利是中国经济腾飞的最主要原因。在过去几十年里，由于中国人口众多、年龄轻，造就了得天独厚的廉价劳动力优势，中国得以迅速发展为“世界工厂”，成为世界主要的制造业中心。

但是随着中国人口老龄化加剧，劳动力成本开始上升，刘易斯拐点出现了。刘易斯拐点是指在工业化进程中，随着农村富余劳动力向非农产业的逐步转移，新增城市劳动力逐渐减少，最终达到瓶颈的状态。

当下，中国越来越难以依靠劳动力的增长来驱动经济。因为人口的综合生育率曲线呈现倒U型，即当工资水平较低时，生育率会比较高；当工资水平越来越高时，生育率就会降低。

所以，越发达的国家，女性生育意愿就会越低，老龄化越严重。例如，日本一对夫妇只生1.4个孩子，开出租车的司机大都是60-70岁以上的老人。中国现在的人均GDP是8800美元，已经接近发达国家人均12600美元的数值。

所以，未来中国需要依靠人口的质量，而不是人口数量来驱动经济发展。现在中国每年有数百万本科生、研究生、博士生毕业，而号称是世界第八大经济体的韩国，仅有5000万人口。人口质量的优势，将会成为中国未来经济发展的核心驱动力。

经济为什么会波动？

虽然经济发展向上的力量非常惊人，但是经济周期向下的力量有时也具有毁灭性。例如，1998年亚洲金融风暴、2008年美国次贷危机。

经济周期是市场经济中由个人或企业自主行为引发的商业律动。

现实中的经济运行由多股商业周期力量叠加嵌套而成，并受逆周期调控政策影响，包括商业周期——农业周期、商品存货周期、设备投资周期、住房建设周期、创新周期，政治周期，社会周期。

在全球化背景下，经济周期会产生全球共振，主要有两个产生渠道：

第一，贸易渠道。

美国是消费导向型国家，消费占GDP比重将近80%，导致过度消费，而美国生产部门薄弱，制造业占GDP的11%。所以，需要大量依赖进口。

美国通过进口向全球输出它的经济周期。当美国经济繁荣时，进口增加，带动其他国家经济繁荣。反之，当美国经济萧条时，需求减少，导致其他经济体回落。所以，四次经济危机其实就是美国的金融危机，以它为震中，向全球扩散。

所谓美元霸权，最重要的特征是美联储印美元，到别的国家市场大量购买物资和工厂，别的国家利用美元购买美国国债，美国实现货币回流。所以，美国债务负担居高不下最主要的原因就是它通过贸易的渠道，将全球的经济周期关联起来。

第二，金融渠道。

当美国经济下行时，美联储实行量化宽松政策，即通过购买国债等中长期债券，增加美元货币供给，向市场注入大量流动性资金，以鼓励开支和借贷，促进投资与消费。

当美国经济复苏时，实行货币紧缩政策，美联储加息，美元升值，全球资本回流美国，美国经济扶摇直上，而那些过度负债、杠杆率过高的经济体，就有可能面临债务风险，俗称剪羊毛。

20世纪80年代的拉美债务危机，起源就是由于美元资产比较便宜，使得很多拉美国家借了大量美元债。在1980年至1983年间，当时的美联储主席沃尔克为了治理美国通货膨胀，大幅提高利率水平，使得大量的资金回流美国本土，导致拉美经济轰然崩塌。

20世纪90年代初的亚洲金融风暴也是由于美联储大幅降低美元利率，导致美元流动性泛滥，很多东南亚经济体借了很多短期美元债。在克林顿时期，当美国经济欣欣向荣时，美联储开始加息，美元资产再度回流，导致东南亚经济体债务偿还困难。