6月元征科技下跌3.30%，涨跌幅在港股非日常生活消费品行业中居前41%。2017年报，公司主营业务实现营收9.67亿元人民币，归母净利0.60亿元人民币，分别同比增长17%、181%，延续了2016年扭亏带来的良好趋势，营业利润也进一步从2016年的0.15亿元人民币放大到1.29亿元人民币。毛利率与净利率水平不断回升，分别达到 44.13%和6.07%。公司是国内“汽车后市场”的领先企业，成立于1992年，是中国最早致力于汽车诊断、检测、养护、轮胎设备研发生产的高新科技企业之一，公司产品“电眼睛”成为汽车诊断电脑代名词，“X431”代表业内诊断技术的最高水准。

互联网化汽车诊断给公司成长赋能。

1)业务迈上新台阶：公司将高市占率联网诊断设备作为流量入口价值初显。汽车诊断报告数量作为衡量公司大数据战略的核心指标，2017 年持续爆发式增长，至年底报告总量已超1.5亿份，同比实现超200%的增长。同时联网汽车诊断设备销量再创新高，车云诊断系列产品销售逾十多万套，超历史销量，为业绩增长提供了重要支撑；

2)摸索新技术的产品化应用：首次研发了基于人工智能的汽车诊断技术，在业内首次推出智能诊断设备AIT，目前已在保险理赔、二手车检测等领域开始应用；公司深化核心诊断技术，将诊断功能模块化、云化，逐步实现诊断SaaS 云服务，大力推动“云诊断”应用，并制定标准满足各行业客户需求。Golo聚焦维修业务生态圈。

1)构建独一无二的技师资源库：Golo车联依托专业团队，加大运营力度，努力将平台打造为技师的学习平台、在线教育平台、交流平台、赚钱平台，形成技师生态圈，通过技师为用户提供咨询、实时远程诊断等服务，目前平台汇集了近30万汽车维修技师，比上年增长了50%；

2)开放共享维修车站：2018年5月24日，公司面向汽修技师开放体验国内首家共享维修站，共享维修站是一个帮助汽修技师解决无维修场地与设备，并基于陌生关系解决客源(车主)、维修场地及设备所有权与使用权相分离的新型共享维修业务生态解决方案。

我们认为，公司互联网诊断设备继续保持稳健增长，AIT等新产品的推出有望逐步为公司贡献新的盈利增长点，车联网业务快速发展。我们预计，公司2018-2019年EPS 分别为0.33/0.56元。考虑公司车联网业务进展顺利，积极布局智能车联网相关技术，参考同行业可比公司，给予公司一定估值溢价，2018 年动态PE25-30倍，6个月目标价10.31-12.38港元(8.25-9.90人民币元)，给予“优于大市”评级。

风险提示：新产品推广和大数据业务发展不及预期的风险。

(元征科技，02488.HK，郑宏达，S0850516050002)

车联网探索开启公司业务新篇章