一、沪伦通酝酿三年，2019年一季度或正式运行交易。中英双方最早在2015年提出沪伦通，经过3年的时间，从最初研究沪伦通可行性，到沪伦通业务监管规定的出台，相关工作持续稳步推进，且速度较快。目前，沪伦通交易系统的技术准备工作基本就绪，做市商和跨境转换机构确定尚在进行，首批挂牌企业名单尚待公布。根据当前工作进展情况，我们预计沪伦通或将在2019年一季度正式运行交易。

融资

二、伦交所公司东向发行CDR条件较为严格，且无融资功能；上交所A股西向发行GDR可融资，在伦交所主板中专门设立的沪伦通板块上市和交易。沪伦两市存在诸多差异，因此无法简单复制沪深港通“投资者跨境”的业务模式。沪伦通最终采用存托凭证方式运行，实现了“产品跨境”。根据监管规定和业务规则，伦交所上市公司发行CDR采取非融资模式，以存量股票为基础发行CDR；而在西向业务中，上交所公司可以存量股为基础发行GDR，也可增发股票，即以融资形式发行GDR。

三、沪伦通开通初期预计采用做市商制度，允许跨境转换，预计中英双方跨境转换机构均在10家左右。东向业务中，CDR采用竞价和做市混合交易制度，预计初期采用做市商制度，以保障CDR流动性。CDR和GDR均可以按规定与基础股票进行跨境转换，这有助于两个市场双向流通，避免投机炒作行为，保障沪伦通平稳运行。境内券商申请成为中国跨境转换机构需先取得做市商资格，预计初期双方将各选取10家机构作为跨境转换机构。

四、沪伦通开通初期，国内CDR交易以机构投资者为主，个人投资者参与门槛为申请权限开通前20个交易日的日均资产在300万元及以上；预计沪伦通开通初期，其交易或相对平淡。国内机构投资者和符合条件的个人投资者可参与沪伦通CDR交易，但对于个人投资者门槛较高，申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元(不包括该投资者通过融资融券交易融入的资金和证券)，与沪深港通门槛(申请权限开通前20个交易日日均资产不低于人民币50万元)相比大大提高。从上交所公布的2017年末数据来看，上交所个人投资者总户数为3934.31万户，其中持股市值在300万元以上的仅282.42万户，占比7.16%。

五、预计首批挂牌沪伦通企业“中英”各在10家左右，选取挂牌企业将从两地估值差异度不大的行业中选取，如“金融、消费”类行业。通过筛选，目前符合CDR发行条件的伦交所公司约152家(名单详见图表20)；由于发行CDR并无融资功能，因此公司参与的动因可能来自于对提升其在中国的影响力、拓展中国市场的诉求，特别是“金融、消费”领域的公司，偏向于富时100中涉及中国业务的公司，如“汇丰控股、联合利华、博柏利”等。根据西向发行要求，目前满足条件的共224家；其中，华泰证券明确参与沪伦通。其他潜在标的方面，我们预计主要从上证50指数成分股中选取的可能性较大。沪伦两市首批挂牌企业预计各10家左右。

六、沪伦通长期利好资本市场，短期由于对设定的参与者门槛较高，其沪伦通业务的开通对A股资金面影响极其有限。从长期来看，沪伦通开通将推动我国资本市场加快对外开放，丰富国内企业融资渠道和投资者投资工具，人民币国际化进程亦将加速。短期来看，由于东向业务不具备融资功能，个人投资者参与门槛较高、参与度低，因此对A股资金面的影响极其有限。