[李立峰看股市]筹码松动后的战线收缩 聚焦两条配置主线

本期A股周度策略核心观点：1)肺炎疫情冲击全球资本市场，市场流动性告急导致金融市场中大多数资产遭遇抛售，黄金、原油及权益类资产价格普跌，密切关注欧美疫情发展；2)决策部门再次传递“托底经济，而非强刺激经济”的信号，强调“扩大有效需求”；3)富时罗素如期将A股纳入比例由15%提升至25%，于3月20日收盘后正式生效，预计第三步带来的被动增量资金约280亿人民币；4)投资建议：A股受到短期海外风险冲击后，其信心的恢复需要时间，接下来A股市场运行更多的以结构性行情为主要特征。中长期我们对A股仍持积极乐观的观点；5)行业配置：两条确定性配置主线：新基建产业链(5G及5G上下游产业链、工业互联网、医疗设备、电网、军工)+地产。

一、肺炎疫情冲击全球资本市场，市场流动性告急导致金融市场中大多数资产遭遇抛售，黄金、原油及权益类资产价格普跌，密切关注欧美疫情发展

刚刚过去的一周，受到肺炎疫情的快速蔓延等影响，市场恐慌情绪有所上升，全球金融市场中大多数资产均遭遇不同程度的抛售。当全球避险情绪增加时，大宗商品如“黄金”等避险资产价格不升反跌，主要归因于市场流动性告急。

受全球金融市场巨幅震荡的冲击，全球上演了救市总动员。①各国纷纷宣布临时禁止做空。截至目前，已有西班牙、泰国、意大利、英国、韩国、土耳其等六个国家出台禁止做空措施；②3月3日，美联储已经进行过一次紧急降息，将联邦基金利率的目标区间下调至1.0%-1.25%。接下来，3月17日-18日美联储将再次召开议息会议，预计美联储将继续降息；③美国财长表示，美联储和财政部争取提供“不设限的流动性”。

疫情对全球经济会造成较大冲击，后续建议投资者密切关注欧美疫情的发展。

二、决策部门再次传递“托底经济，而非强刺激经济”的信号；依靠激发市场主体活力的改革来渡过短期难关，强调“扩大有效需求”

在3月4日召开的中央政治局会议上，会议强调了要把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来，要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。3月10日召开的国务院常务会议上，明确表示“只要今年就业稳住了，经济增速高一点低一点都没什么了不起的”。“当前资金链最紧张的是中小微企业，要加快出台措施，通过产业链核心企业融资，降低中小微企业融资成本。”在促消费方面，为了进一步改善消费环境，发挥消费基础性作用，部分城市打出促进消费“组合拳”，如近期“南京、宁波”等地发放消费券。

三、疫情冲击以来货币宽松周期延续，降准先行，后续MLF利率下调可期

为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。此次定向降准在时间和幅度上符合市场预期。此次定向降准共释放长期资金5500亿元，货币环境宽松。其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行定向降准0.5-1个百分点，释放长期资金4000亿元；对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，释放长期资金1500亿元；

2月3日以来，我国央行连续两天投放1.7万亿元资金，设立8000亿元专项再贷款，先后下调逆回购、MLF操作利率，均是疫情冲击下货币宽松周期的延续，预计下周将再度下调MLF利率，从某种程度上可以缓解市场过于悲观的情绪。

四、富时罗素如期将A股纳入比例由15%提升至25%，于3月20日收盘后正式生效

按照富时罗素此前方案，A股纳入富时罗素第一阶段共分三步来完成25%比例的纳入，2019年6月和9月已完成前两步，A股纳入比例分别为5%、15%。3月20日收盘后，A股纳入比例将提升至25%，完成第一阶段纳入。根据富时罗素此前公告的数据，A股完成第一阶段的三步纳入后，在FTSE Emerging Index权重将达到5.5%。按照三步纳入进度分为20%、40%、40%，则第三步带来的被动增量资金约280亿人民币。

五、投资建议：A股筹码松动后的战线收缩，聚焦两条配置主线

肺炎疫情冲击全球资本市场，市场流动性告急导致金融市场中大多数资产遭遇抛售，A股市场也很难“独善其身”，市场风险偏好出现回落。事实上，A股的筹码开始出现松动，沪深两市成交量由前期的1.4万亿回落至当前的9000亿左右规模，沪深两市融资规模亦回落了近百亿规模。总的来讲，我们倾向于A股受到短期海外风险冲击后，其信心的恢复需要时间，接下来A股市场运行更多的以结构性行情为主要特征，另外A股将逐步进入季报期，对个股业绩的“去伪存真”亦成为影响市场风险偏好的重要因素；中长期我们对A股仍持积极乐观的观点。

行业配置上，我们建议投资者适当收缩战线，聚焦在两条确定性的配置主线上。一条主线是受益于“扩内需”中政策明确支持，且能够见到投下来金额的“新基建”，主要集中在“5G及5G上下游产业链、工业互联网、医疗设备、电网、军工”等行业；再则，受益于货币宽松周期的“地产”行业等。