仔细考虑市盈率的高低。如果股票价格被严重高估，即使公司其他情况都很好，你也不可能从这种股票上赚到一分钱。——彼得.林奇

市盈率(PE)

市盈率是一个反映股票收益与风险的重要指标，也叫市价盈利率。它是用当前每股市场价格除以该公司的每股税后利润，其计算公式如下:市盈率=股票每股市价/每股税后利润。一般来说，市盈率表示该公司需要累积多少年的盈利才能达到目前的市价水平，所以市盈率指标数值越低越小越好，越小说明投资回收期越短，风险越小，投资价值般就越高;倍数大则意味着翻本期长，风险大。

彼得.林奇把市盈率看做是一家上市公司获得的收益可以使投资者收回最初投资成本所需的年数，前提当然是要假定公司每年的收益保持不变。假如投资者用5000美元购买了某公司100股的股票，目前该股票的每股收益是5美元，因此投资者购买的100股股票1年后应该获得的收益为500美元，而投资者最初投资的5000美元则需要10年的收益才能完全收回。但是如果投资者知道股票的市盈率倍数，那么就根本不用进行上述计算就可以得出答案，一看该公司股票的市盈率为10倍，也就马上能知道收回最初投资需要10年时间。

市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。例如，股价同为50元的两只股票，其每股收益分别为5元和1元，则其市盈率分别是10倍和50倍，也就是说其当前的实际价格水平相差5倍。若企业盈利能力不变，这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票，要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。但是，由于企业的盈利能力是会不断改变的，投资者购买股票更看重企业的未来。因此，一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。预期的利润增长率高的公司，其股票的市盈率也会比较高。例如，对两家上年每股盈利同为1元的公司来讲，如果A公司今后每年保持20%的利润增长率，B公司每年只能保持10%的增长率，那么到第10年时A公司的每股盈利将达到6.2元，B公司只有2.6元，因此A公司当前的市盈率必然应当高于B公司。投资者若以同样价格购买这两家公司股票，对A公司的投资能更早地收回、

彼得.林奇主要采用市盈率进行股票估值.但是他比较灵活。他认为，在根据市盈率判断股票高估还是低估时，一定要进行充分，全面的比较。一是将目标公司的市盈率与行业平均市盈率比较;二是将行业市盈率与市场整体市盈率进行比较:三是将目标公同不同车0的历史市盈率进行比较.

彼得.林奇还非常重视股票市场的整体市盈率。他认为一家公司股票的市盈率并非独立存在。而是相互依存的。所有上市公司的股票共同组成了一个整体，作为这个整体的股票市场本身也有一个自己的市盈率。股票市场整体的市盈率水平对于判断市场整体上是被高估或是低估是一个很好的风向标。整体市盈率的具体计算方法是用全部上市公司的市价总值除以全部上市公司的税后利润总额，即可得出这些上市公司的平均市盈率。

当投资者发现有一些股票的价格相对于其收益水平明显已经上涨到非常不合理的高度时，很可能市场上大多数股票的价格相对于其收益水平也已经上涨到非常不合理的高度。1973~1974年的股市大跌之前整个股市就属于这种情况，同样在1987年的股市暴跌前同样属于类似的情况。

还有，在1982~1987年持续5年的大牛市中，投资者可以看到股票市场整体的市盈率逐渐从8倍左右上升到了16倍，这表明在公司收益不变的情况下，投资者在1987年为所有上市公司同等的收益水平所支付的价格是其在1982年时所支付价格的两倍，这是一个投资者本来应该注意到的大多数股票已经过于高估的警告信号。

影响一个市场整体市盈率水平的因素很多，最主要的有两个，即该市场所处地区的经济发展潜力和市场利率水平。

一般而言，新兴证券市场中的上市公司普遍有较好的发展潜力，利润增长率比较高，因此，新兴证券市场的整体市盈率水平会比成熟证券市场的市盈率水平高。欧美等发达国家股市的市盈率一般保持在15-20倍左右，而亚洲一些发展中国家的股市正常情况下的市盗率在30倍左右。

另一方面，市盈率的倒数相当于股市投资的预期利润率。因此，由于社会资金追求平均利润率的作用，一国证券市场的合理市盈率水平还与其市场利率水平有倒数关系。例如，同为发达国家的日本股市，由于其国内的市场利率水平长期偏低，其股市的市盈率也一直居高不下，长期处于60倍左右的水平。

彼得.林奇认为，利率水平对市盈率水平有着非常大的影响，这是由于在利率较低时，债券的投资吸引力降低，投资者愿意在购买股票时支付更高的价格。但是除了利率之外，在牛市市场中形成的令人以置信的乐观情绪能够把市盈率哄抬到一个令人匪夷所思的水平，比如EDS公司股票市盈率达到了500倍，雅芳公司股票市盈率达到了64倍，宝丽来公司股票市盈率达到了50倍。那时，快速增长型公司的市盈率上涨到了一个高入云霄虚无飘渺的高度，而缓慢增长型公司的市盈率也涨到了在正常情况下快速增长型公司才具有的市盈率水平，在1971年整个市场的平均市盈率上涨到了20倍的最高点。这种市盈率的快速上涨，往往会带来巨大的风险、1973-1974年的股市大跌就是证明。

市盈率除了作为衡量级市场中股价水平高低的指标，在股票发行时，也经常被用作估算发行价格的重要指标。根据发行企业的每股盈利水平，参照市场的总体股价水平，确定一个合理的发行市盈率倍数，二者相乘即可得出股票的发行价格。从我国几年来新股发行情况看，新股发行时的平均市盈率水平大致维持在15~20倍左右。

彼得.林奇运用市盈率衡量股票的具体标准如下：

(1)股票类型:成长型；

(2)投资年限: 1~10年;

(3)对于销售额大于10亿美元的公司，林奇认为其市盈率应低于40,他之所以选择这一数字，是因为如此大型的公司很难保证支持市盈率大于40的高成长性。不过这一指标对小公司并不适用;

(4)市盈率<40，则该公司通过此项检验;

(5)公司销售额<10亿美元，不需运用这一条件进行检验;

(6)计算时采用最近的每股市价和过去12个月的每股收益，其中收益为剔除非正常经营损益前的净值，如果收益为负值或0,则市盈率不再适用。

市盈率增长比率(PEG)

投资者应该关注公司市盈率和增长率的比，因为这是一种迅速考察市价合理性的方法。

所谓PEG,是用公司的市盈率(PE)除以公司未来3年或5年的每股收益复合增长率。比如只股票当前的市盈率为20倍，其未来5年的预明每股收益复合增长率为20%，那么这只股票的PEG就是1。当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。如果PEG大于1,则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。通常，那些成长型股票的PEG都会高于1,甚至在2以上，投资者愿意给予其高估值，表明这家公司未来很有可能会保持业绩的快速增长，这样的股票就容易有超出想像的市盈率估值。当PEG小于1时，要么是市场低估了这只股票的价值，要么是市场认为其业绩成长性可能比预期的要差。通常价值型股票的PEG都会低于1,以反映低业绩增长的预期。投资者需要注意的是，像其他财务指标一样，PEG也不能单独使用，必须要和其他指标结合起来，这里最关键的还是对公司业绩的预期。由于PEG需要对未来至少3年的业绩增长情况做出判断，而不能只用未来12个月的盈利预测，因此大大提高了准确判断的难度。事实上，只有当投资者有把握对未来3年以上的业绩表现做出比较准确的预测时，PEG的使用效果才会体现出来，否则反而会起误导作用。此外，投资者不能仅看公司自身的PEC来确认它是高估还是低估，如果某公司股票的PEG为1.2，而其他成长性类似的同行业公司股票的PEG都在1.5以上，则该公司的PEG虽然已经高于1，但价值仍可能被低估。所以PEG本质上还是一个相对估值方法，必须要对比才有意义。

用PEG指标选股的好处就是将市盈率和公司业绩成长性对比起来看，其中的关键是要对公司的业绩作出准确的预期。投资者普遍习惯于使用市盈率来评估股票的价值，但是，当遇到一些极端情况时，市盈率的可操作性就有局限，比如市场上有许多远高于股市平均市盈率水平，甚至高达上百倍市盈率的股票，此时就无法用市盈率来评估这类股票的价值。但如果将市盈率和公司业绩成长性相对比，那些超高市盈率的股票看上去就有合理性了，投资者就不会觉得风险太大了，这就是PEG估值法。PEG虽然不像市盈率和市净率使用得那样普及，但同样是非常重要的，在某些情况下，还是决定股价变动的决定性因素。

用PEG可以解释许多市场现象，比如一家基本面很好的公司估值水平却很低、而另一家当前业绩表现平平的公司股票却享有很高的估值，而且其估值还在继续上涨，其中的缘由就是这两家公司的成长性不同。前者虽然属于绩优公司，但可能已经失去了成长性，用PEG来衡量可能已经并不便宜，投资者不再愿意给予它更高的市盈率。后者虽然当前盈利水平不高，但高成长性可以预期，当前价格不见得很责，只要公司能不断实现预期的业绩增长，其高估值水平就能保持，甚至还能提升。这就是股市的重要特征，股价的表现最终都要靠公司的成长性预期来决定。对高成长的公司就可以出更高的价钱，低成长性的公司就只能匹配低价，PEG很好地反映了这一投资理念。

PEG的使用是彼得.林奇最为出名的地方。他假定一家公司有一个市盈率(意味着它是盈利的),然后他用该公司的历史增长率来除。其他人也使用类似的公式，但他们用的是公司估计的长期增长率。彼得.林奇采用历史数据，因为他觉得使用估计的数据处理增长率只不过是在猜测。

彼得.林奇所寻找的基本上是那些市盈率等于增长率的公司，也就是他认为定价公正的股票。因为市盈率等于增长率，这表示市盈率与增K率必须保持同步——当增长率提高时，市盈率也提高。对于彼得.林奇来说，这是非常好的。

当然，彼得.林奇也喜欢讨价还价。所以，如果市盈率只有增长率的一半或者更少(比如，增长率是40%，而市盈率是18倍)，那就更好了。这种情况会使彼得林奇非常高兴，但这么低的比率还是很少见的。

彼得.林奇认为市盈率对增长率的比率上升到1.5也是可接受的(例如，增长率为20%，而市盈率为30倍)。如果一家公司的市盈率对增长率的比率在1.5~1.8之间，就没有太多吸引力了，但还没有被彻底地排除。然而，如果公司的该比率在1.8之上，那就完全没有意思了。

彼得.林奇运用市盈率增长比率衡量股票的具体标准如下:

(1)PEC≤0.5，不错的买价;

(2)0.5< PEG≤0.999,较有吸引力:

(3)0.999< PEG≤1.5，一般;

(4)1.5<PEG≤1.8.不太有吸引力，但尚可接受;

(5)PEG>1.8, 很糟的买价。

产权比率(DE)

产权比率是指负债总额除以股东权益总额的比值。

产权比率指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定一般说来，股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论。从股东来看，在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人;在经济繁荣时期、多借债可以获得额外的利润;在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构;产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。

产权比率也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。

彼得.林奇喜欢低债务或者没有债务的公司，这种公司是很少见的(微软就是一个例子)。某些种类的公司，例如金融机构和能源公司，因为它们所从事业务的性质，一般都有大量的负债。彼得.林奇有其他的标准来应付这种企业、这也是他不平常的地方。其他的投资专家也喜欢低债务的公司，但没有明确地区分那些因为行业性质而有大量负债的企业。如果一家公司的债务少于其权益的80%，就通过了彼得.林奇的选股标准。如果超过了，除非是金融机构和能源企业，就不能通过。

在一份正常的公司资产负债表中，股东权益应占到75%以上，而负债要少于25%。以前面彼得.林奇阅读财务报表时所列举的福特汽车公司为例，福特汽车公司的股东权益与负债的比率是180亿美元比17亿美元，也就是说，股东权益占91%而负债仅占9%。由此可见，福特汽车公司的财务实力非常强大。

彼得.林奇运用产权比率衡量股票的具体标准如下:

(1)DE=0%，是非常罕见的低值;

(2)0%< DE< 10%,很优秀的比率值;

(3)10%≤DE<30%，可接受; 

(4)30%≤DE<50%，正常;

(5)50%≤DE< 80%，次级;

(6)DE≥80%，可能是很差的值了，但要看所处的行业:如果公司属于通信服务或公用事业，则此值属于正常;如果是其他类公司，则此值很差。

每股收益增长率(EPS)

每股收益又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一,是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。该比率反映了每股创造的税后利润，比率越高，表明所创造的利润越多。若公司只有普通股时，净收益是税后净利，股份数是指流通在外的普通股股数。如果公司还有优先股，应从税后净利中扣除分派给优先股股东的利息。

每股收益增长率，可以反映股东权益的增长情况，它的计算方法是当年每股收益减去上年每股收益，然后除以上年每股收益。每股收益增长率指标反映了每一份公司股权可以分得的利润的增长程度。该指标通常越高越好，但也要有一定的限度。

彼得.林奇运用每股收益增长率衡量股票的具体标准如下:

(1)股票类型:快速增长型:

(2)林奇认为快速增长型公司应在过去2~5年内年均增长20%~50%，这能为公司成功地扩张计划赢得时间;

(3)15%≤每股收益年增长率<20%，该比率正常；

(4)20%≤每股收益年增长率≤25%，对于足够大但又可维持的企业，这是个非常好的数值;

(5)25%<每股收益年增长率≤35%，该比率可接受;

(6)35%<每股收益年增长率≤50%，此时需要认真考虑一下， 如此高的增长率在长期内很难维持;

(7)每股收益年增长率> 50%，需要仔细考虑.不但如此高的增长率在长期内很难维持，而且增长率一日下降则公司容易垮掉。

净现金

在分析公司资产时，彼得林奇十分强调库存现金。他希望每股现金能够比较充足。他将净现金定义为现金加短期投资减长期负债。如果库存现金数额巨大，就必须根据库存现金对其股价进行调整后，再计算市盈率。如果不考虑数额很大的库存现金的话，那么我们就会低估公司股票的价值。

彼得.林奇投资福特公司成功的经验，就是发现其资产负债表上净现金头寸高达83.5亿美元。

福特公司的股价从1982年的4美元冰到字1988年初的38美元，在此期间彼得.林奇购买了500万股该公司的股票，而华尔街那些所谓的专家们在将近两年时间里一直在大声疾呼福特股票被高估了,无数专家都评论说这家周期型公司已经达到了它最后的辉煌，再往前走就开始衰退了。这使得彼得.林奇好几次都差点把股票卖掉换成现金。但是他发现福特公司资产负债表上的净现金高达83.5亿美元，这使得其股票每股的净现金值达到16.3美元，它表明自己不是以每股38美元买进,而是以21.7美元购买的，分析家预测福特可能从汽车业务中获得每股7美元的收益，这样一来福特的市盈率是3.1,而不是5.4。那么福特公司的股票并没有被高估。于是他继续持有福特公司的股票，结果后来该公司的股票又上涨了40%还要多。

彼得.林奇运用净现金衡量股票的具体标准如下:

(1)30%≤净现金<40%，还算不错;

(2) 40%≤净现金<50%，很有吸引力；

(3)净现金≥50%，非常好，很值得投资。

存货与销售

存货，是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。

彼得.林奇非常重视公司的存货。他对于存货的观点包含很多的常识，而且很少有专家会提到。他认为，不管是对制造商还是零售商来说，存货的增加通常都是一个不好的兆头。当存货增长速度比销售增长速度更快时，如一家公司的销售额增长了15%，但它的存货却同时增长了30%，这就是一个非常危险的信号了。如果一家经营状况不景气的公司的存货开始逐渐减少，这则是该公司经营状况好转的第一个信号。

存货增长超过销售就意味着亮起了红灯。具体来说，彼得.林奇可以允许5个百分点的超出(存货增长可以比销售快5个百分点)。例如，如果销售上升10%，那么存货最多只能上升15%。

彼得.林奇运用存货与销售比衡量股票的具体标准如下: 

(1)如果是金融导向或者服务导向的公司，C不使用该指标;

(2)存货增长率-销售增长率<0，是最好的情况；

(3)存货增长率-销售增长率=0,一般情况；

(4)0<存货增长率-销售增长率≤5%，通过标准的最低限;

(5)存货增长率-销售增长率>5%，情况很糟，不能通过标准。

自由现金流

彼得.林奇很看重自由现金流，但是大多数的观察家们似乎都不考虑这个变量。我们相信，林奇认为它是重要的，从而我们也认为它是重要的。

按彼得.林奇的解释，现金流是一家公司在从事业务过程中所获取的货币量。每个企业都收入现金，这不是大事件。但一个显著不同的因素是，某些公司要花费比别人更多的钱来获得它们的现金流。这就是彼得.林奇强调自由现金流的原因，他将自由现金流定义为:“在正常的资本性支出后的剩余。这些现金是你取得后不必再花出去的。”技术上说，自由现金流=运营收益+排销+折旧-资本设备投资总数。

林奇经常会找到一些收益适中却非常值得投资的公司，这主要是因为它的自由现金流。通常这种公司都拥有一大笔旧设备的折旧，而这些旧设备短期内不会被淘汰。这种公司在改革的过程中还可以继续享受税收减免待遇(设备的折旧费用是免税的)。这些折旧使公司的自由现金流远远大于报表上的现金流，容易使一般投资者低估其股价。

一家公司拥有越多的自由现金流，也就越是一件好事。彼得.林奇关注的是每股自由现金流与股票价格的比较。他给出了一个例子，一个公司的股票价格是20美元。此外，它还有10~11美元的总现金流，扣除资本支出后，还剩7美元的自由现金流。如果你用价格(20美元)去除自由现金流(7美元)，得到35%，这也是林奇对于理想自由现金流设定的门槛。虽然这个标准不需要林奇对不同公司不同分类的方法，如果自由现金流能够等于或者大于股票价格的35%这个最低标准的话，它仍然可被视为一种加分。