[皮海洲看股市]浙商银行IPO遭遇弃购，打新，不妨换一种打法

11月19日晚间，浙商银行披露的首次公开发行股票发行结果显示，浙商银行的此次发行遭投资者弃购1342万股，弃购金额超6600万元。其中，网上投资者放弃认购941.42万股，弃购金额达4650.63万元；网下投资者放弃认购400.32万股，弃购金额达1977.6万元。

浙商银行IPO遭遇弃购，这是意料之中的事情。毕竟弃购在新股发行的过程中也是常有发生的事情，而浙商银行IPO遭遇弃购更是大概率事件。因为最近一个时期，打新收益明显下降，如不久前上市的渝农商行，上市首日即宣告开板，当天的涨幅只有27%，不仅如此，继渝农商行首日开板之后，新股破发也接连出现，包括渝农商行也在上市后的第十个交易日破发，新股上市首日破发的危险正在临近。

浙商银行IPO遭遇弃购，打新，不妨换一种打法

而浙商银行的发行就让一些投资者嗅到了新股破发的危险。毕竟浙商银行是银行股，而银行股在A股市场的定位并不高，但浙商银行的发行市盈率又明显超过了银行股的平均市盈率水平。浙商银行发行价为每股4.94元，对应的2018年摊薄后市盈率为9.39倍，高于中证指数有限公司发布的“货币金融服务业（J66）”最近一个月平均静态市盈率6.91倍。尤其重要的是，浙商银行的发行量高达25.50亿股，是名符其实的超级大盘股，并不是合适的投机炒作对象。也正因如此，投资者对浙商银行的申购本身就不太踊跃，网上发行的中签率达到0.688%，创下了2016年信用申购制度实施以来的最高纪录。因此，在这种背景下，有投资者放弃认购浙商银行的中签新股也就不足为奇了。

从浙商银行来说，投资者的弃购并不影响其成功发行，根据相关协议，网上、网下投资者放弃认购股数全部由联席主承销商来包销。而从投资者的角度来说，弃购也是投资者的权利，因为不论是发行人还是券商营业部或是交易所，都不能强迫投资者缴款认购。

不过，尽管弃购是投资者的权利，但弃购也是对投资者信用的一种“透支”与践踏，是一种背信行为，而这种背信行为是要受到监管制约的。比如，网下打新的投资者，如果弃购1次，将会限制打新6个月的时间，如果弃购2次，就会限制打新12个月。而网上打新的投资者，如果连续12个月内累计出现3次弃购，6个月内不允许参与新股申购。因此，弃购作为一种背信行为是不值得倡导的。

如何解决投资者的弃购行为？笔者以为，有必要解决目前的打新方式。目前的新股认购是一种信用认购。首先通过市值配售的考核，投资者获得相应的申购额度，然后，投资者就凭自己的信用进行新股申购，而不是用资金来进行申购。等到申购中签后，投资者再缴款认购。如果投资者不缴款，或忘记缴款，也就形成了弃购。

管理层出台信用申购制度的初衷显然是好的，即满足广大投资者打新的要求，让投资者尤其是中小投资者在没有资金的情况下也可以打新。由于在当时的市场环境下，中签就意味着赚钱，因此，这种信用打新制度在一定程度上是对中小投资者的一种保护。

但随着新股发行的进行，尤其是新股发行环境的改变，信用申购制度也暴露出一些弊端。比如，弃购，这是一种不守信行为，这其实是市场需要制止的。而除此之外，还有更严重的弊端，即助长投资者盲目打新，无理性打新行为的发生。由于打新并不需要动用资金，而且打新的中签率很低，投资者不一定能中签，如此一来，投资者逢新必打，根本不考虑IPO公司的基本面如何，也不考虑发行价格是否合理。毕竟到缴款时真的发现不合理了，投资者还可以选择弃购。而投资者的这种非理性打新，导致了新股发行的虚假繁荣，比如，新股发行价格的高企等。

也正因如此，为了防止投资者的弃购行为，让投资者理性打新，信用打新的做法有必要予以取消，同时恢复资金打新的做法。在市值配售确认打新份额的基础上，将信用申购改为资金申购，投资者没中签的，就将资金返还，中签了的，则把资金划转发行人公司账户，这样也就不存在弃购了。由于是资金申购，投资者打新也会慎重许多，而且投资者在没有资金的情况下，也不能打新，投资者就需要在新股之间做出选择。这有利于投资者打新走向理性。特别是在新股面临破发风险的情况下，投资者打新会更加慎重。