默克：成功处方

美国第四大药品制造商默克公司在过去数年内经历了艰难困苦，这使得很多投资者在刚刚嗅到麻烦信号后就赶紧抛售股票。但是如果你有远见卓识、勇气以及善于分析的头脑，就会坚信默克即使身陷困境也仍然有资源和决心去战胜巨大困难并最终取得成功，那么你的财富在一年之内就会翻番。

公司尚未宣告胜利，但股票已脱离险境并强势回归，这对于这支曾被认为彻底完蛋的股票来说已经是成功了。默克的问题出现在大约三年前：畅销止痛药万络片（voxx）是一种环氧合酶-2抑制剂，能治疗疼痛和关节炎。默克公司11%的销售额都来自于该药。但有研究将万络片与心脏病风险的增加联系在一起，于是默克在2004年9月将该药撤出市场。万络片对心血管产生的副作用不仅让华尔街担心，更让普通民众忧心，默克被迫从全球市场召回该产品。针对默克的诉讼如雪崩般喷涌而至，很多个人或家庭纷纷提起诉讼，声称他们受到了严重伤害或者其亲人因服用该止痛药而死亠。根据默克提供的数据，截至2006年7月30日，共有14200宗诉讼声称因使用万络片造成个人损害。2006年12月16日，诉讼数增加到约27000宗。

让我们来看看默克是如何在官司缠身的状态下，甚至是在与原告律师达成协议之前就获得成功的。2007年11月12日，默克签署了高达48.5亿美元的清箅协议，给默克历史上最尴尬、代价最高的篇章画上了句号。

2000年，默克股价高达每股97美元，2004年下跌至每股50美元左右。由于身陷数千宗诉讼官司，2004年底的默克股价暴跌至25美元。在2005年全年，股票一直在每股25-35美元这个很小的价格区间内波动，这证明虽然默克被诸多坏消息所困扰，但仍有勇敢之士买入该股，旨在获得短期快速收益。当然，其中一些交易是专业股市投资人士抛空该股。这个精确的价格点成为很棒的买进时机。

2005年年底，该股显露出少许生机，开始慢慢上涨到每股31美元，并在2006年年底涨至每股43美元。

当时如何解决诉讼问题？对默克来说，坏消息是这些诉讼并不会自动消失，而好消息是默克那时已经赢得了12宗诉讼官司中的默克与原告律师达成协议之时，27000宗诉讼中的约30%在等待联邦法庭的判决，其中有60%处于默克总部所在地新泽西州。辉瑞制药公司生产一种与万络片类似的止痛药伐地考昔（ Bextra），由于美国食品药品管理局非常关注该药的安全性，2005年4月，该公司大幅撤回该产品。

默克不得不着手应对数于宗官司，从这点判断，公司面临着空前巨大的麻烦。其中一些官司还涉及到非常严重的事实，其中包括名名叫布莱恩·赫曼的44岁男子，他被认为是服用万络片致死的。新泽西州高级法院对本案的第一阶段审判主要关注在默克是否未警告医生关于使用该药品的风险，以及公司对于万络片的营销方式是否违反了新泽西州的消费者欺诈法。

前威斯康星州壁球冠军赫曼的家人声称赫曼为了缓解膝盖疼痛，连续服用19个月万络片后死亡。尸体解剖表明赫曼患有心脏病、心律失常和血栓。另一方面，默克声称赫曼患有心脏肥大以及冠状动脉疾病，因其心脏病和早逝的家族史而使得病情恶化，并坚持认为赫曼死于心律失常。2007年1月19日，高级法院法官卡罗尔·西格比命令默克公司取消其发布的新闻公告，该公告声称赫曼死亡时血液中含有美沙酮。

对默克公司来说，一个积极信号已经浮现：某些分析师在2004年9月默克召回万络片之后已经放弃该股，但后来他们发表了乐观的评论，默克股价由此开始上涨。从一年前开始，将默克股票评级为“买入”或者“增持”的分析师越来越多，有些分析师早在2005年7月股票下跌至每股26美元时就表示看涨。

从万络片事件之初，我就已经开始关注默克，我的直觉告诉自己应该就此写一篇报道，一线希望的微光在这支受打击的股票面前闪过，象征着默克将会完整无损地从这场长夜梦魇中觉醒。2005年7月25日我写了这篇报道，当时默克的噩梦尚未结束，但所有迹象都表明默克即将度过这场灾难。

饱受攻击的默克公司将会走出万络片危机”，这是我在2005年7月25日〈商业周刊〉“华尔街内幕”专栏中的文章标题。那时针对默克的诉讼量正开始暴增，因此这个标题在当时相当惹眼。我在文章中指出，尽管大多数华尔街分析师仍然看跌，但部分投资者对默克股票的态度逐渐变得更大胆和乐观，并且开始实践“要想获得成功，你得在别人都不看好这支股票时抢先下手”这条箴言。投资者开始买入殷票。2004年11月9日，默克股价从每股26美元涨至每股31美元。

我这篇报道的信息来源之一为伯肯巴奇证券管理公司总裁卡尔·伯肯巴奇，他遵循的原则是永远别买正在上涨的股票，无论是大盘股还是小盘股。

回想起当时的情况，伯肯巴奇说，默克就像只落水狗，股价也很惨。他说，尽管默克股票周围充满了“消极的味道”，分析师预计2006年市场收益将降至每股2.41美元，但他坚信默克会超越这一预期。从那时开始，舆论预期开始提升。

伯肯巴奇表示，当时默克股票是“减价大甩卖”。当然这是默克面对众多诉讼的反应，但在他看来，当时的股价并没有把公司渠道内的新药品以及万络片可能的收益也考虑在内。默克公司的新药品包括治疗宫颈癌的药物加德西（ Gardasil）和治疗糖尿病的药物佳糖维（ Januvia）。

我在文章中提到的另一个信息来源人是雷蒙詹姆斯金融服务公司的迈克尔·科伦萨瓦格。当时看涨默克的人很少，他就是其中一位。科伦萨瓦格将默克股票评级为“强力买入“，并把股价目标定为每股42美元。2007年9月，股价飙升至每股50美元。标准普尔分析师赫曼·萨夫特拉斯在2007年9月建议买入该股，称赞公司高级管理层的处理手法震慑住了针对万络片的诉讼。他还赞扬管理层的举措，包括推出重要新产品加德西和佳糖维以及削减成本。除了法律问题，默克还面临着其他一大堆问题。2006年的收益和利润由于若干种重要药物的病人数量流失而受到影响。降胆固醇药舒降之（ Zocor）是公司的拳头产品，也是最畅销药品，年度销售额达44亿元，2006年6月其专利到期之后面临着非专利药的竞争。诉讼官司带来的法律成本对默克公司的销售额和利润率影响很大。

让人印象深刻的是默克公司经过长期严峻考验仍能够保持盈利。默克2004年的总收益是229亿美元，2005年下降至220亿美元，2006年为226亿美元，比原先预计的212亿美元稍高。净收入也有损失，但没有预计的那么糟糕。默克报告2006年净收入为44亿美元，每股收益2.03美元，而2005年净收入为46亿美元，每股收益2.10美元。高盛预计默克2007年销售额达242亿美元，净利润64亿美元，每股收益3.15美元；还预测其2008年总销售额为246亿美元，净利润为74亿美元，每股收益3.43美元；而2009年的总销售额为258亿美元，净利润为84亿美元，每股收益3.89美元。

对默克来说，幸运的是多种新药使得公司能够在各方面尽可能好地保持均衡。这些新药包括治疗高血压的药物科素亚（ Cozad）和海捷亚（ Hyzaar），创造了32亿美元的销售额；治疗骨质疏松症的药物福善美（ Fosamax），创造了32亿美元的销售额；以及治疗哮喘和季节性过敏性鼻炎的顺尔宁（ Singulair），创造了30亿美元的销售额。默克的其他药品也同等重要：抗高血压病类药物洛汀新（ Vasotec/Vaseretic）：治疗艾滋病需要的蛋白酶抑制剂佳息患（crixⅳvan）；以及治疗前列腺增生的保列治（ Proscar）默克还生产非处方药，比如法莫替丁片（ Pepcid AC），该药是通过与强生公司合办的合资公司来营销的。此外，公司还与瑞典阿斯特拉集团成立了合资公司来销售洛赛克（ Prilosec）及其他药物。些分析师认为，管理层在万络片诉讼、新产品推广、成本削减以及雄心勃勃的重组计划等方面的处理方式，将会为默克节省共50亿美元。

默克并没有放弃要将环氧化酶-2（cox-2）抑制剂重新上市销售的努力。公司已经宣布实施计划，力求美国食品药品管理局批准环氧化酶2止痛药万克适（ Arcoxia）的上市。这种药已经在美国之外的欧洲其他国家销售。

在默克签署协议之前，法律上的胜利已经成功减轻了投资者对于公司潜在财务危机的担忧。默克已经挽回一部分的良好形象，让购买者确信公司并不是故意忽视公共责任。一些分析师对默克面临的损害类型进行分析，预测公司的最终财务负债将在50亿~100亿美元之间，比之前200亿~400亿美元的悲观预测要少得多，并认为这一债务是可控制的。

根据预期，默克股票在2009年至2011年还会有不错的收益。默克证明了那些由于曾遭遇异常处境并把自己归入“失败者”的公司仍然能够成为最后的大赢家，只要他们拥有经验丰寓的管理层，有明确的成长愿景和有价值的产品。默克股票在2007年12月28日达到52周新高每股58.71美元，比上一个高点2007年6月28的每股38.15美元要高得多。考虑到默克公司2000年股价曾高达每股96.70美元，年度平均市盈率为25，而2008年1月7日的市盈率是18，我们可以说默克股票失意了很久，但仍能重新振作，重拾曾经的辉煌。